\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 338 Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) )
Evento:
Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. A empresa alcançou receita, lucro líquido atribuível à empresa-mãe e lucro não líquido atribuível à dedução da empresa-mãe de 310 milhões de yuans, 1,45 milhão de yuans e 38,81 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 22,39%, – 89,46% e 192,61%.
Comentários:
Análise de receita: a receita de refeições do grupo continua a aumentar, as lojas franchising contribuem para a taxa de crescimento e o desempenho do Norte da China é excelente. Em 2022, a empresa Q1 alcançou uma receita de 310 milhões de yuans, um aumento anual de + 22,39%. Do ponto de vista da divisão: 1) sub-negócio: a receita da franquia foi 232 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 13,17%, o negócio direto foi de 7,21 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 74,25%, refeição do grupo foi de 65 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 60,05%, e refeição do grupo e negócios diretos cresceram rapidamente; 2) Por região: a renda da China Oriental foi de 283 milhões de yuans, um aumento ano-a-ano de + 22,35%, e a da China do Sul foi de 18 milhões de yuans, um aumento ano-a-ano de + 8,50%, que foi afetado principalmente pela epidemia.A renda do Norte da China foi de 08 milhões de yuans, um aumento ano-a-ano de + 67,77%, principalmente devido à baixa base e à inércia do crescimento das vendas. 3) Divisão do negócio de franquia: De um modo geral, o crescimento da receita de franquia é principalmente devido ao crescimento do número de lojas– Em termos do número de lojas, a empresa 22q1 juntou-se a 4177 lojas, com um aumento líquido de 716 (798 recém-abertas / 82 reduzidas), incluindo um aumento líquido de 40 a 2950 lojas no Leste da China, uma diminuição líquida de 3 a 370 lojas no Sul da China (principalmente afetadas pela epidemia em Shenzhen e Dongguan), um aumento líquido de 3 a 144 lojas no Norte da China e um aumento de 0 a 676 lojas na China Central (principalmente devido à consolidação da empresa de aquisição Wuhan Dexiang Zhongmao, incluindo 247 lojas da marca Barbie)– Mesma receita de loja: a receita média de loja única manteve um crescimento constante, e a taxa de penetração do negócio de take-out continuou a aumentar.
Análise de lucro: a margem bruta de lucro aumenta e o custo diminui, impulsionando a dedução de não ascendente. O lucro líquido de 2022q1 foi de 1,45 milhão de yuans, um aumento ano a ano de – 89,46%, e o lucro não líquido atribuível à empresa-mãe foi de 38,81 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 192,61%. A grande diferença entre a não dedução e a taxa de crescimento do lucro líquido foi principalmente devido ao ligeiro declínio no preço da ação da bebida especial Dongpeng no final de março em comparação com o final de 21, afetando o lucro e perda de mudanças de valor justo de cerca de 50 milhões de yuans. A margem de lucro bruta de 22q1 foi de 27,35%, ano a ano + 4,66pct, mês a mês -0,79pct, e a margem de lucro bruta aumentou significativamente em relação ao ano a ano. 2) Songjiang fase II foi colocado em operação em junho de 20 anos, e a capacidade de produção subiu em 21 anos, resultando no aumento do custo de fabricação, a liberação da capacidade de produção em 22 anos e o declínio do custo de fabricação; A margem de lucro bruto diminuiu ligeiramente mês a mês, devido à redução da renda durante o feriado da Primavera, mas à ocorrência de depreciação de custos. Durante o período, a taxa de despesa foi de 9,76%, com uma taxa anual de -5,05pct, da qual a taxa de despesa de vendas foi de -7,58pct, principalmente devido à promoção direcionada da decoração fresca do fechamento no ano passado, a estratégia de lançamento do produto foi ajustada este ano, e não houve orçamento publicitário relevante; A taxa de despesas de gestão é + 0,27pct ano a ano, e a taxa de despesas financeiras é + 1,97pct ano a ano. O lucro líquido do 22q1 atribuível à empresa-mãe foi de 0,47%, em termos homólogos -4,98pct, e o lucro não líquido atribuível à empresa-mãe foi de 12,54%, em termos homólogos + 7,29pct, principalmente relacionado ao aumento da margem de lucro bruto e à diminuição da taxa de despesa com vendas.
22 anos Perspectivas: a epidemia de curto prazo tem um impacto, a perspectiva de abrir lojas ao longo do ano é positiva, e há muitos destaques do crescimento do lucro. Olhando para a frente de 22 anos, acreditamos que 1) lado da receita: a curto prazo, o surto disperso da epidemia terá um certo impacto no funcionamento das lojas da empresa, mas como uma unidade de garantia e fornecimento, espera-se que a empresa se beneficie disso. No entanto, existem algumas dificuldades na capacidade de produção da empresa e recrutamento de funcionários sob a epidemia, e esperamos que o lado da receita da empresa seja afetado em certa medida, mas o alcance não é grande; Ao longo do ano, a estratégia de abertura da loja da empresa é positiva e constante. Impulsionada pelo take out, espera-se que a receita da mesma loja continue a atingir um alto crescimento. Além disso, na região, a China Central, o Sul da China e o Norte da China estão no potencial de liberação de energia da loja, o que deve contribuir para um bom crescimento da receita; 2) Lado do custo: devido ao impacto da epidemia, os preços da carne suína em algumas áreas aumentarão no curto prazo, mas a empresa usa o período de preços baixos da carne suína antes e depois do Festival da Primavera para alcançar contratos com fornecedores para garantir que o preço global não flutuará muito este ano; 3) Lado do lucro: a taxa de despesas de vendas em 22 anos deve permanecer estável e diminuir ligeiramente. Não há plano de publicidade em grande escala este ano. Sob o efeito de abertura da loja, as vantagens da promoção do marketing da marca são proeminentes. O salário da equipe é esperado para ser ligeiramente menor do que o crescimento da receita, e o crescimento do lucro é esperado para ser maior do que o crescimento da receita.
Perspectiva de longo prazo: a pista é naturalmente adequada para a cadeia, a capacidade da empresa é líder do setor, alto crescimento e forte certeza no estágio inicial de crescimento, e é otimista sobre o desenvolvimento da empresa. Do ponto de vista da pista, os atributos exigidos trazem alta taxa de conversão unitária e taxa de recompra da loja, garantindo o modelo de loja única da categoria. Do ponto de vista da capacidade da empresa, por um lado, a empresa constrói um sistema de distribuição diária integral para loja de “perto de lojas, gestão unificada, fornecimento rápido e maximização da qualidade e frescura”; Por outro lado, a empresa estabeleceu um sistema completo de treinamento interno, e estabeleceu políticas hierárquicas de gestão e incentivo para franqueados fora da empresa, de modo a realizar a gestão eficiente dos franqueados através da supervisão da loja e mecanismo de comunicação e construção de sistemas de informação. Em termos de ciclo de vida, o modelo da loja da empresa é polido bem. Atualmente, está na fase de expansão nacional no estágio inicial do crescimento, e o crescimento da receita é altamente determinista. Com o aumento do número de lojas, o efeito da marca é refletido, e o efeito da escala é proeminente. Na tendência de longo prazo, a taxa de crescimento do lucro é maior do que a taxa de crescimento da receita, por isso é otimista sobre o desenvolvimento da empresa no estágio atual.
Previsão de lucro e classificação: dê à empresa uma classificação de “comprar”. Estimamos que a taxa de crescimento da receita em 22-24 anos será de 21% (para baixo), 23% e 22% respectivamente, a taxa de crescimento do lucro líquido será – 19% (para cima), 21% e 23% respectivamente, o EPS correspondente será de 1,02 yuan, 1,24 yuan e 1,52 yuan respectivamente, e a dedução da taxa de crescimento do lucro não líquido será de 37% (para cima), 27% e 26% respectivamente. No curto prazo, as lojas da empresa serão afetadas pela situação epidêmica, mas o aumento das compras em grupo deve impulsionar o crescimento da receita. Durante todo o ano, a abertura das lojas da empresa em 22 anos é estável, a mesma loja deve continuar com alto crescimento, os preços da carne suína correm baixos + os custos de fabricação diminuem, e o principal lucro comercial deve ser maior do que o crescimento da receita. No médio e longo prazo, a empresa está em estágio de expansão nacional no estágio inicial de crescimento, com forte certeza de alto crescimento. Considerando o atual ambiente de mercado, avaliamos 38x de acordo com o desempenho em 2022, com um preço-alvo de um ano de 38,8 yuan, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; A abertura da loja não foi como esperado; A epidemia traz incerteza ao funcionamento da empresa; Flutuação dos preços das matérias-primas; Questões de segurança alimentar;
