\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 409 Tangshan Sanyou Chemical Industries Co.Ltd(600409) )
Principais pontos de investimento
A diferenciação é óbvia, e o declínio do lucro da viscose arrastou para baixo o desempenho Q1
O incremento de preços da empresa no primeiro trimestre diminuiu. De acordo com o anúncio, o volume de vendas de carbonato de sódio / viscose / soda cáustica / PVC / DMC no primeiro trimestre diminuiu 7,8% / 16,97% / 3,54% / 24,8% / 34,3% ano a ano, respectivamente. O volume de vendas de soda cáustica diminuiu relativamente, o que foi principalmente afectado pelo ajustamento da situação epidêmica e da estrutura de lucros da empresa; O preço de venda aumentou 70% / 4,93% / 119,34% / – 13,78% / 35,97%, respetivamente em termos homólogos. A diferenciação do lucro do produto é óbvia. Calculamos que a diferença de preço do carbonato de sódio e DMC da empresa expandiu significativamente ano a ano, enquanto a diferença de preço da fibra de grampo de viscose e cloro alcalino reduziu-se ano a ano. Em particular, a diferença de preço entre fibra de grampo de viscose e polpa e soda cáustica diminuiu em mais de 1700 yuan / tonelada ano a ano, que é a principal razão para o declínio do desempenho Q1 da empresa. Afetada pelo declínio do custo da matéria-prima e volume de vendas, a margem de lucro bruto abrangente do primeiro trimestre da empresa foi de 16,91%, uma diminuição homóloga de 7% e uma diminuição mensal de 0,98%. As despesas da empresa mantiveram-se estáveis durante o período, com taxa de juro líquida de 5,07%, diminuição homóloga de 5,78pct e aumento mensal de 1,47pct. A empresa operava de forma constante, com um rácio de passivo ativo de 47,41%, um decréscimo homólogo de 1,6%. No primeiro trimestre, o fluxo de caixa operacional líquido foi de 1,257 bilhão e o caixa disponível foi de 4,236 bilhões, um aumento homólogo de 37,4%.
A cinza de soda mantém um alto crescimento e o lucro da viscose deve melhorar
De acordo com os dados de Baichuan Yingfu, os preços atuais de mercado de carbonato de sódio pesado e fibra de viscose grampeada são 2850 yuan / tonelada e 14200 yuan / tonelada respectivamente. De acordo com o preço atual, o lucro bruto por tonelada de carbonato de sódio excede 1000 yuan. Com a capacidade de produção de vidro fotovoltaico e a recuperação da demanda por alumina química, espera-se que a rentabilidade do carbonato de sódio Q2 seja melhorada ainda mais. Afetada pela epidemia de covid-19, a demanda têxtil continuou a ser baixa. O preço das matérias-primas subiu, e a indústria de fibras descontínuas de viscose ainda sofreu perdas. Considerando a histórica alta diferença de preço de 8000 yuan / ton entre viscose e algodão e o baixo estoque de fibra de grampo de viscose nos últimos cinco anos por 13,7 dias, acreditamos que após a epidemia do segundo trimestre é controlada, a recuperação da demanda têxtil é esperada para impulsionar a recuperação dos lucros da viscose. Espera-se que o lucro do segundo trimestre da empresa continue a melhorar mês a mês. A empresa é o líder duplo de carbonato de sódio e fibra de grampo de viscose na China, com vantagem de custo óbvia e posição de liderança estável.Para cada aumento de 100 yuans / tonelada de carbonato de sódio e viscose, o lucro líquido anual da empresa aumentará em 214 milhões e 60 milhões respectivamente, com grande flexibilidade de desempenho.
Lançar o plano industrial do “grupo de três cadeias” para abrir o espaço de crescimento futuro
Contando com suas próprias vantagens, a empresa planeja investir 57 bilhões de yuans para construir um layout industrial de “grupo de três cadeias”. Entre eles, 550000 toneladas de soda cáustica e processamento profundo downstream, 300000 toneladas de fibra Lyocell, 400000 toneladas de silicone, geração de energia fotovoltaica 4gw, dessalinização de água do mar 150000 toneladas / dia e outros projetos estão planejados. Acreditamos que com os projetos de planejamento acima colocados em operação, a cadeia industrial da empresa será ampliada ainda mais, o status da indústria e a competitividade serão aprimorados e o espaço de crescimento futuro da empresa será aberto.
Previsão e avaliação dos lucros
Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 1,08/1,29/1,42 yuan respectivamente, e o preço atual correspondente ao PE será de 6,08/5,09/4,62 vezes respectivamente. A empresa é uma dupla líder em carbonato de sódio e viscose, com óbvias vantagens de custo.
Dicas de risco
Os preços das matérias-primas e produtos flutuam muito; A situação epidêmica afeta a produção ou exportação da empresa; Riscos políticos de segurança e protecção do ambiente, etc.
