\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 801 Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) )
Resumo de desempenho: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 5,15 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 34,2% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 510 milhões de yuans, um aumento de 27,8%; Entre eles, a receita do quarto trimestre aumentou 24,7% e o lucro líquido atribuível à mãe aumentou 3,9%. Em 2022, o primeiro trimestre alcançou uma receita de 760 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 11,2%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 50 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 1,4%.
O aumento do preço das matérias-primas tem pressionado a rentabilidade, e o controle de custos tem sido continuamente otimizado. Em 2021, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 36,2%, uma diminuição homóloga de 1,8pp, e as margens de lucro bruto H1/H2 foram de 37% / 35,8%, respectivamente. A queda da margem de lucro bruto foi afetada principalmente pelo aumento dos preços das matérias-primas. A empresa otimizou a estrutura de clientes do negócio a granel através da superposição da gestão da cadeia de suprimentos. Por categoria, a margem bruta de lucro dos armários personalizados foi de 40,5%, uma diminuição homóloga de 1,3pp; A margem de lucro bruta do guarda-roupa personalizado foi de 34,4%, com aumento homólogo de 1pp; A margem de lucro bruta das portas de madeira foi de 13%, uma diminuição homóloga de 2,9 pp. Durante os 21 anos, a taxa de despesa foi de 24,5%, com uma diminuição homóloga de 1,8pp, sendo que a taxa de despesa com vendas / taxa de despesa com gestão / taxa de despesa com I&D / taxa de despesa financeira foi de 14,7% / 4,5% / 5,5% / – 0,1%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -0,3pp / – 0,9pp / – 0,4pp / – 0,2pp respectivamente. Sob o impacto abrangente, a margem de lucro líquido da empresa por 21 anos foi de 9,8%, queda de 0,5 pp em relação ao ano anterior e permaneceu estável como um todo. Em 21 anos, as responsabilidades contratuais da empresa foram 530 milhões de yuans, um aumento anual de 14,3%, e a reserva de pedidos ainda era relativamente suficiente.
Alto crescimento do negócio principal e excelente capacidade de cobrança de pagamentos. Em 21 anos, o negócio de distribuição da empresa alcançou uma receita de 2,75 bilhões de yuans, representando 56,6% da receita, com um aumento anual de 29,6%; A receita do negócio direto foi de 320 milhões de yuans, representando 6,6% da receita, com um aumento anual de 40%; A receita do negócio a granel atingiu 1,65 bilhão de yuans, representando 34%, com um aumento anual de 40,6%. A empresa expandiu vigorosamente clientes imobiliários cooperativos estratégicos de alta qualidade, e os 100 principais clientes imobiliários representaram 34%. Além disso, nos últimos 21 anos, a empresa reforçou a gestão de contas a receber e melhorou ainda mais o sistema de controle de risco.As notas e contas a receber foram 260 milhões de yuans, uma diminuição anual de 21,1%, que diminuiu significativamente por dois anos consecutivos, refletindo a excelente capacidade de controle de risco.
A expansão das lojas foi acelerada, e o desempenho de todas as categorias foi brilhante. Em 2021, a empresa abriu 510 lojas no total, com um estoque de 3742.A velocidade de expansão das lojas foi acelerada, impulsionando o rápido crescimento dos negócios em todas as categorias. Especificamente, em 21 anos, a receita comercial do gabinete da empresa foi de 2,94 bilhões de yuans, representando 56,9% da receita principal, com um aumento anual de 17,6%. Havia 115 lojas líquidas e 1691 lojas de estoque. O guarda-roupa alcançou uma receita de 1,76 bilhão de yuans, representando 34,2% da receita principal, com um aumento anual de 54,3%. Havia 253 lojas líquidas e 1619 lojas de estoque. Mumen se concentra no desenvolvimento de canais de negócios de projetos de decoração fina, assinatura de 13 contratos estratégicos imobiliários, assinatura de projetos em lote com um valor de contrato de mais de 100 milhões de yuans, e o desempenho de todas as categorias é brilhante.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 1,94 yuan, 2,34 yuan e 2,8 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 11 vezes, 9 vezes e 7 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o risco de fortes flutuações nos preços das matérias-primas, o risco de vendas terminais ficarem aquém das expectativas e o risco de flutuações nas políticas imobiliárias.
