\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 215 Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,274 bilhões de yuans (+ 34,9%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 88 milhões de yuans (+ 15,5%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 86 milhões de yuans (+ 47,1%). Em 2021q4, a receita operacional foi de 386 milhões de yuans (+ 14,9%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 32 milhões de yuans (+ 14,6%). Em 2022q1, a receita operacional foi de 348 milhões de yuans (+ 20,2%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 29 milhões de yuans (+ 44,8%).
Sob o pano de fundo da situação epidêmica no início de 22 anos, a operação foi super estável e o desempenho de receita e lucro excedeu as expectativas. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,274 bilhões de yuans (+ 34,9%), uma receita operacional de 348 milhões de yuans (+ 20,2%) em 2022q1 e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 29 milhões de yuans (+ 44,8%). Do ponto de vista da divisão de canais, a taxa de crescimento do grande B foi ligeiramente afetada pela epidemia, mas ainda houve crescimento de dois dígitos, enquanto o pequeno B foi menos afetado e fez progressos constantes no alcance da meta de crescimento anual.
Varas de massa frita revendedores canal volume, grande único produto cozido no vapor bolinhos fritos volume rápido. Em 2021, a receita da fritura foi de 660 milhões (+ 26,66%), a da panificação foi de 223 milhões (+ 19,10%), a da culinária foi de 256 milhões (+ 39,20%), e a de pratos e outros foi de 130 milhões (+ 162,11%, impulsionada pelo grande volume de bolinhos cozidos e fritos). Entre as três principais linhas de produtos, o número de palitos fritos foi de 351 milhões (+ 34,65%), principalmente devido ao incremento trazido pelo grande volume de canais de revendedores. Além do crescimento de 11% de clientes chave de núcleo único, a taxa de crescimento geral de palitos de massa frita em outros clientes foi de 43,88%. O crescimento em larga escala de bolinhos cozidos e fritos no vapor é principalmente devido ao aumento dos esforços de P & D e promoção da empresa em 2021, e espera alcançar mais de 200 milhões em 2022. Bolinhos cozidos e fritos aumentaram rapidamente em 135 milhões (+ 167,87%), doces em 121 milhões + 29,98%, e sacos de desenhos animados ajudaram a aumentar as vendas. Além disso, em 2021, a empresa começou a colocar pratos pré-fabricados, obtendo uma receita de mais de 14 milhões, um aumento homólogo de 34,35%.
Grande B e pequeno B fizeram esforços concertados, e os canais de distribuição direta aumentaram simultaneamente. Em 2021, a receita dos canais diretos foi de 511 milhões (+ 51,62%), e a receita dos canais de distribuição foi de 759 milhões (+ 25,35%). Em 2021, o número de clientes principais da empresa foi de 168 (+ 93%), principalmente devido à classificação consistente e retorno dos principais clientes do calibre do revendedor para a empresa após a listagem. Houve também alguns clientes recém-desenvolvidos, e mais clientes existentes aumentaram a escala monômero um a um. As empresas de catering baseadas no seu crescimento e potencial de desenvolvimento futuro também foram incluídas no principal sistema de gestão de clientes. Da perspectiva dos cinco principais clientes diretos, yum China + 11,15%, excedendo o nível de crescimento anterior. Os clientes do segundo nível estão crescendo rapidamente, eo terceiro nível está incluído em clientes potenciais. Em termos de canais de distribuição, no final de 2021, a empresa contava com 968 distribuidores (+ 6,73%), e 213 pessoal de vendas e marketing (+ 21,7%). A empresa dá apoio aos principais revendedores, que crescem rapidamente, representando 206 milhões (+ 50,14%) dos 20 principais revendedores. Em 2022q1, embora a epidemia tenha tido um certo impacto na demanda a jusante, a taxa de crescimento do pequeno B ainda era brilhante, e a receita do grande B aumentou cerca de 10% no primeiro trimestre (mais de 30% excluindo Yum).
Várias maneiras de lidar com a pressão de custos, e a lucratividade é relativamente estável. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 22,4 (+ 0,6pct) e a margem líquida de lucro foi de 6,9% (- 1,2pct). Em 2021q4, a margem de lucro bruta da empresa é de 23,6% (+ 1,1pct), margem de lucro líquido é de 8,3% (+ 0,0pct), taxa de despesa de vendas é de 3,1% (+ 0,0pct), e taxa de despesa de gestão é de 8,4% (+ 1,5pct), o que está relacionado ao reconhecimento único das despesas anuais de incentivo de ações no quarto trimestre. Em 2022q1, a rentabilidade da empresa é estável. A taxa de lucro líquido da empresa é de 8,2% (+ 1,4pct), deduzindo a taxa de lucro não líquido de 6,8% (+ 0,2%), a taxa de lucro bruto é de 22,6% (+ 0,4pct), a taxa de despesa com vendas é de 3,2% (+ 0,1pct), e a taxa de despesa com gestão é de 8,7% (+ 0,3pct). Sob a pressão ascendente do óleo, proteína de soja e outros custos, a empresa ainda mantém a estabilidade da lucratividade, principalmente porque a empresa estabiliza a pressão de custo através do modo de bloqueio de pedidos de clientes-chave, melhoria estrutural e aumento de preços de alguns produtos.
Continuaremos a promover a capacidade de produção e aumentar o layout de pratos pré-fabricados. Em 2021, a capacidade de produção real da empresa totalizou 99500 toneladas, envolvendo uma taxa de utilização da capacidade de 70,05%, com um aumento homólogo de quase 10 PCT; Até o final de 2021, a capacidade em construção era de 22400 toneladas, o progresso do projeto de reconstrução da fábrica de Wuhu atingiu 55,81%, e o progresso do projeto de processamento de alimentos Xinxiang em construção atingiu 100%. Em 2022, a empresa fortalecerá a P & D, produção e vendas de pratos pré-fabricados, estabelecerá uma empresa profissional de pratos pré-fabricados e realizará o desenvolvimento personalizado em torno do mercado de negócios de catering b-end. Acreditamos que a empresa tem a vantagem de primeiro movimento no grande b-end, e os pratos pré-fabricados devem entrar com sucesso no grande b-end com que a empresa cooperou e trazer incremento.
Previsão de lucros e avaliação: esperamos que a taxa de crescimento da receita de 2022 a 2024 seja de 26,7%, 24,5% e 23,3%, e a taxa de crescimento do lucro líquido aparente mãe seja de 28,3%, 23,4% e 22,9%. Após deduzir o impacto das despesas de incentivo patrimonial, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe do mesmo calibre foi de 16,5%, 21,8% e 33,2%, respectivamente. O preço alvo foi de 58,75 yuan, correspondendo a 36x em 2023, mantendo a classificação de compra.
Dica de risco: risco de flutuação do preço da matéria-prima e risco intensificado da concorrência da indústria.
