\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 368 Guangxi Liuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603368) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita operacional atingiu 17,13 bilhões de yuans (+ 9,4%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 560 milhões de yuans (-20,8%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos é de 550 milhões de yuans (-18,7%). No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 4,81 bilhões de yuans (+ 15,7%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 220 milhões de yuans (+ 6,4%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 220 milhões de yuans (+ 11,3%).
Afetado por políticas como controle de taxas de seguro médico e reforma médica, o desempenho está sob pressão no curto prazo. A desaceleração no crescimento da receita e a pressão de curto prazo sobre os lucros devem-se principalmente aos seguintes três motivos: 1) DRGs promoveram hospitais públicos para fortalecer o controle da proporção de medicamentos, afetaram o crescimento da receita do setor atacadista da empresa e tiveram um impacto incremental nas vendas hospitalares da empresa de cerca de 1,3 bilhão. 2) Devido à implementação da aquisição centralizada nacional, especialmente o GPO local em Guangxi, o preço das variedades relevantes foi significativamente reduzido, afetando o nível de lucro bruto e as vendas de produtos competitivos, e causando um impacto incremental de cerca de 1,2 bilhão nas vendas hospitalares da empresa. 3) O aumento das despesas levou a uma diminuição do lucro líquido. Em 2020, a empresa desfrutava de uma política de alívio da segurança social de mais de 10 milhões de yuans, enquanto as políticas relevantes foram canceladas em 2021, resultando em um aumento nas despesas. A demanda global da indústria ainda é forte. Com a implementação gradual e digestão do impacto das políticas e o ajuste da estrutura industrial pela empresa de acordo com as mudanças políticas, a taxa de crescimento do desempenho esperada se recuperará gradualmente.
A taxa de crescimento das farmácias de varejo diminuiu e a qualidade de operação das lojas foi melhorada. Em 2021, a receita do setor de varejo foi de 2,73 bilhões de yuans (+ 9,6%), representando 16% da receita total da empresa; O lucro líquido imputável à empresa-mãe após não dedução é de 80 milhões de RMB, representando 14% do lucro líquido total imputável à empresa-mãe após não dedução. Até o final de 2021, a empresa contava com 739 farmácias, 38 novas e 7 fechadas. Entre eles, existem 625 farmácias Medicare (86 recém-adicionadas), 112 farmácias DTP, 38 farmácias de canal duplo e 18 lojas que abriram o pagamento global de várias doenças crônicas Medicare.
Libere energia do setor industrial e acelere o desenvolvimento e implementação da inovação da medicina tradicional chinesa Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) e projetos de serviço de apoio. Em 2021, o setor da indústria farmacêutica da empresa alcançou uma receita de 540 milhões de yuans (+ 17,2%), representando 3,1% da receita total da empresa; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 100 milhões de yuans, representando 18% do lucro líquido total atribuível à empresa-mãe após a não dedução, e a contribuição de lucro aumentou significativamente. Até o final de 2021, a ciência e a tecnologia da medicina tradicional chinesa Xianzhu produziu e processou 930 variedades de peças de medicina tradicional chinesa e mais de 7000 especificações de produtos, cobrindo basicamente todas as variedades comumente usadas exigidas pelo hospital; A farmacêutica Wantong e a farmacêutica Kangsheng produzem 6 formas de dosagem de medicamentos de patente chinesa, incluindo comprimidos, grânulos, comprimidos e cápsulas, com um total de quase 150 variedades. Com a implementação do projeto de expansão de capacidade de peças de decocção de medicina tradicional chinesa em Nanning, a produção anual de peças de decocção de medicina tradicional chinesa aumentou 114,3% para 3000 toneladas / ano, e a escala de capacidade aumentou significativamente.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 540 milhões de yuans, 640 milhões de yuans e 720 milhões de yuans respectivamente, e o EPS será 173 yuans, 194 yuans e 2,15 yuans respectivamente, correspondendo a 9 vezes, 8 vezes e 7 vezes de PE respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco de flutuação da política industrial; Risco de redução do preço dos medicamentos; A implementação do projeto não é como esperado; Risco epidémico
