\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 567 Farasis Energy (Gan Zhou) Co.Ltd(688567) )
Evento: a empresa divulgou o relatório para o primeiro trimestre de 2022. No primeiro trimestre de 2022, realizou uma receita operacional de 1,529 bilhão de yuans, com um aumento ano a ano de 317,09%, que foi quase plano mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -244 milhões de yuans, uma diminuição anual de 38,55%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de -297 milhões de yuans, uma diminuição anual de 52,68%.
O preço das matérias-primas aumenta frequentemente, e a pressão de custo é transmitida sem problemas. A margem de lucro bruta dos produtos de baterias de energia da empresa em 2021 foi tão baixa quanto – 19,01%, e o negócio perdeu dinheiro pela primeira vez desde sua listagem. Estima-se que o declínio na margem de lucro bruto dos produtos da bateria de energia da empresa seja arrastado para baixo pelo aumento do preço das matérias-primas, como carbonato de lítio e alta depreciação e amortização. No início de 2021, o preço do carbonato de lítio era inferior a 50000 yuan / tonelada. No final de 2021, o preço do carbonato de lítio estava perto de 300000 yuan / tonelada. No primeiro trimestre de 2022, o preço do carbonato de lítio tinha ficado em 500000 yuan / tonelada. Se 620 toneladas de carbonato de lítio são necessárias para a bateria de lítio ternária de 1GWh, o custo teórico por bateria wh aumentará em 0,16 yuan / wh em 2021. Estima-se que a receita comercial da bateria de energia da empresa 21q4 é de cerca de 1,1 bilhão de yuans, e o preço unitário do produto da bateria de energia correspondente é de cerca de 0,84 yuan / wh. A receita comercial da empresa 22q1 atinge 1,4 bilhão de yuans. Assumindo que o volume de vendas está perto de 21q4, o preço unitário correspondente é aumentado para 1,08 yuan / wh, ou seja, o aumento do preço cobriu basicamente o impacto do aumento do preço das matérias-primas no final do custo. A margem de lucro bruto das vendas da empresa 22q1 recuperou para 6,81%, o que deverá melhorar ao longo do ano.
A demanda por produtos é boa, e a capacidade de produção está subindo constantemente. A empresa entregou às plataformas Daimler eva2 e mfa2, abrangendo EQs, EQA, EQB e outros modelos, e realizou cooperação com a GAC em múltiplas plataformas e projetos de modelos, incluindo aionv, aionsplus, aiony e outros modelos chave. Atualmente, a demanda downstream é boa. De acordo com dados cleantecnica, as vendas de novos modelos de energia Mercedes Benz nos dois primeiros meses de 2022 estão perto de 40000, com um aumento anual de cerca de 100%, representando 3,5%, ficando em sexto lugar no mundo, e os produtos de bateria de energia da empresa correspondente estão perto da produção e vendas totais. A empresa tem duas bases em Ganzhou e Zhenjiang. A capacidade existente da base de Ganzhou é de 5gWh, e a capacidade planejada da base de Zhenjiang é de 24gWh. A produção de escalada da fase II está concluída no segundo trimestre, e a fase III deve ser colocada em uso até o final do ano. Além disso, a planta de joint venture entre a empresa e a tecnologia Geely em Ganzhou está sendo ativamente promovida, e a base de produção da empresa em Wuhu deve ser concluída e colocada em uso em 2023.
O investimento em I & D aumentou rapidamente e as principais tecnologias continuaram a fazer progressos. A empresa investiu 191 milhões de yuans em despesas de P & D em 22q1, um aumento anual de 66%, e a taxa de despesas de P & D excedeu 12%. A equipe de P & D da empresa continua a realizar a cooperação de P & D com institutos de pesquisa científica internacionais de bateria de energia e especialistas de topo, incluindo Universidade de Stanford, Universidade de Tsinghua, BASF, etc. Em 2021, a empresa adicionou quatro tecnologias principais, nomeadamente “tecnologia de bateria de alta densidade de energia 330wh / kg”, “tecnologia de bateria de íon de lítio de carregamento rápido de energia alta específica”, “tecnologia de proteção de fuga térmica de bateria de energia” e “tecnologia de bateria de alta tensão 800V”, que entraram na fase piloto.
Vincule fornecedores de alta qualidade e melhore a capacidade de gerenciamento da cadeia de suprimentos. Com a expansão contínua da capacidade de produção da empresa, a empresa forma ainda mais seu controle sobre a cadeia de suprimentos através da negociação de preços, cooperação a longo prazo e cooperação de capital com o fornecedor. Em termos de materiais catódicos, a empresa cooperou estrategicamente com Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) para garantir o custo e fornecimento de precursores. A empresa de material de eletrodo negativo planeja construir uma fábrica por meio de joint venture e, simultaneamente, estender-se ao upstream até a extremidade de grafitização da pedra, de modo a traçar recursos de alta qualidade. No presente, a empresa investiu em Jiangxi Copper Yates. No futuro, a empresa continuará a cooperar com fornecedores de folha de alta qualidade para bloquear a capacidade de produção de alta qualidade.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de -0,14 yuan, 0,90 yuan e 1,52 yuan respectivamente. A diferença de lucro em 2022 será mais estreita do que em 2021. Em 2023, com a liberação gradual de economias de escala e o alívio da pressão sobre a depreciação e amortização de nova capacidade de produção, a empresa deve transformar perdas em lucros e sua rentabilidade atingirá o nível médio da indústria. Considerando a ligação profunda entre a empresa e os clientes downstream, mecanismo de ajuste de preços perfeito, transmissão de custos suave e forte certeza de crescimento futuro, damos à empresa 26 vezes PE em 2023, correspondendo ao preço alvo de 23,40 yuan, e aumentá-lo para a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a capacidade produtiva da empresa não libera o risco conforme previsto; Risco de flutuações nos planos de produção dos principais clientes ou modelos principais; Risco de qualidade do produto; Risco de alteração de preços das matérias-primas; Risco de flutuação cambial; Riscos de mudança tecnológica.
