\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 55 Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) )
Resumo do evento
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, a empresa realizou uma receita de 698 milhões de yuans (+ 27,73%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 181 milhões de yuans (+ 66,24%), e deduziu um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 164 milhões de yuans (+ 73,51%); Em 2022q1, a receita foi de 212 milhões de yuans (+ 42,15%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 404011 milhões de yuans (+ 11,86%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 40,136 milhões de yuans (+ 22,08%).
Análise e julgamento:
O desempenho impulsionado pela demanda downstream aumentou de forma constante, e o lucro bruto de cada segmento de negócios aumentou significativamente.
Beneficiando da rápida liberação da demanda downstream, o desempenho da empresa cresceu de forma constante. Em 2021, alcançou uma receita de 698 milhões de yuans (+ 27,73%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 181 milhões de yuans (+ 66,24%). Cada segmento de negócios alcançou crescimento duplo na escala de receita e lucro bruto: 713 toneladas de superligas fundidas foram vendidas em 2021, com receita de 291 milhões de yuans (+ 45,41%) e margem de lucro bruto de 51,13% (+ 6,04pct); 1354 toneladas de superligas deformadas foram vendidas, com uma receita de 197 milhões de yuans (+ 4,90%) e uma margem de lucro bruto de 28,11% (+ 2,46 pct); 352 toneladas de aço inoxidável especial foram vendidas, com uma receita de 87 milhões de yuan (+ 60,42%) e uma margem de lucro bruto de 42,28% (+ 7,02pct); 803 toneladas de outros produtos de liga foram vendidas, com uma receita de 109 milhões de yuan (+ 29,44%) e uma margem de lucro bruta de 11,99% (- 1,30 PCT). Devido ao aumento da proporção de produtos aeroespaciais com alto lucro bruto, a margem de lucro bruto abrangente da empresa aumentou 4,75pct para 37,31%.
Em 2022q1, a receita foi de 212 milhões de yuans (+ 42,15%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 404011 milhões de yuans (+ 11,86%), e a margem de lucro bruto diminuiu em 3,11pct para 34,02%, ou estava relacionada ao aumento no preço das matérias-primas e ao ajuste da estrutura do produto. Alguns produtos da empresa foram afetados pelo aumento do preço do níquel, o elemento principal, e a margem de lucro bruto global diminuiu ligeiramente. A empresa adota principalmente o modo de definir a produção por vendas, e há estoques materiais correspondentes em ordens de mão; Se o preço do níquel permanecer alto, a empresa ajustará a cotação de vendas (transmissão de preço) de acordo com as condições de mercado, demanda do cliente, se é um cliente estratégico, condições de pagamento e outros fatores.
A despesa do período é afetada pela amortização do incentivo patrimonial, e o segundo trimestre pode ser significativamente melhorado.
Em 2021, o rácio de despesas da empresa foi de 13,80% (+ 1,22pct), principalmente devido à implementação do plano de incentivo de ações e ao reconhecimento das despesas de pagamento baseadas em ações nesse período. Entre eles, a taxa de taxa de gestão é de 6,39% (+ 2,02pct), o que se deve principalmente à implementação do plano de incentivo de ações e à confirmação das despesas de pagamento baseadas em ações nesse período; A taxa de despesa em I&D é de 6,41% (+ 0,21pct), o que se deve principalmente ao aumento do investimento em I&D e à implementação do plano de incentivo de capital próprio neste período para confirmar as despesas de pagamento baseadas em ações do pessoal em I&D; O rácio de despesa financeira é de -0,12% (-0,57pct), o que se deve principalmente aos recursos abundantes da empresa, ao aumento da receita de juros de depósitos bancários e à diminuição das despesas com juros e ganhos e perdas cambiais.
Durante o 1º trimestre de 2022, a taxa de despesa da empresa foi de 11,23% (+ 0,05pct), dos quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa com gestão, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira foram de 1,09%, 6,13%, 4,20% e – 0,18%, respectivamente, com aumento homólogo de -0,34pct, + 0,72pct, – 0,72pct e + 0,39pct. Como o incentivo patrimonial da empresa 2022q1 ainda está no primeiro período de aquisição, a amortização de despesas é alta (cerca de 7,61 milhões de yuans), enquanto não há nenhuma despesa de incentivo patrimonial no mesmo período do ano passado. Olhando para a frente para 2022q2, o incentivo patrimonial entrará no segundo período de aquisição, e a amortização de despesas cairá para 2,54 milhões de yuans, em comparação com 7,61 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. Durante este período, a despesa pode ser significativamente melhorada.
As vantagens de toda a cadeia industrial e fundições de precisão de alto lucro bruto aumentam a rentabilidade.
A empresa dominou todo o processo de produção da cadeia industrial da fusão ao perfil (barra, tubo, fio, etc.) e fundição (caixa de engrenagens de fundição de precisão, etc.) e é uma das poucas empresas na China que pode produzir simultaneamente superliga deformada e superliga fundida (liga pai, fundição de precisão) produtos.
As carcaças produzidas pela empresa têm alta precisão dimensional, pequena permissão de usinagem e espessura de parede fina, que podem atender às necessidades do desenvolvimento de equipamentos avançados de aviação na direção de peso leve, precisão, longa vida útil e baixo custo. A empresa tem um sistema de fundição de precisão perfeito para peças de paredes finas complexas em grande escala, domina a avançada tecnologia de fundição de investimento de forma quase líquida, assume a liderança na produção em massa de fundições de precisão de superliga em grande escala com diâmetro superior a 1000mm e espessura de parede inferior a 2mm na China, e tem a capacidade de fornecer fornecimento estável para empresas de fabricação Aeroengine. Ao mesmo tempo, a empresa também é uma das poucas empresas na China que produzem ligas-mãe de superliga de fundição (material) e grandes fundições de precisão de paredes finas complexas de superliga (produtos terminais). Formou um sistema de cadeia industrial inteiro de grandes fundições de precisão de paredes finas complexas de superliga. A construção da capacidade de produção de toda a cadeia industrial efetivamente garante a qualidade do produto e eficiência de produção, e a coordenação eficiente de processos internos efetivamente reduz os custos de fabricação do produto.
Novos produtos, novos negócios e nova capacidade de produção ajudam o desenvolvimento da empresa a longo prazo.
Em termos de pesquisa e desenvolvimento de novos produtos, a empresa concluiu sucessivamente a produção experimental e verificação de ligas mestras de superliga de fundição direcional DZ40M, DZ417G e k417g, k40m, K465 e outras ligas mestras de superliga de fundição axial, e entrará gradualmente na fase de produção em lote; O desenvolvimento de hastes e fios deformados da superliga para prendedores tais como GH2132, GH4169 e GH4738 foi concluído, e alguns produtos foram fornecidos em lotes; Completar a produção experimental de múltiplos modelos de fundições de precisão; Completar o desenvolvimento de tubos de alta resistência sem emenda para a aviação. Com a realização gradual da produção em massa de produtos desenvolvidos de apoio, espera-se contribuir para a receita de vendas da empresa durante o 14º período do Plano Quinquenal.
Em termos de desenvolvimento de negócios, a empresa investiu e estabeleceu uma subsidiária integral Shenyang Tunan em julho de 2021, e realizou a construção do projeto de linha de produção de processamento automático de peças de pequeno e médio porte da aviação através do Shenyang Tunan, o projeto foi aprovado por departamentos relevantes e revisão ambiental. Após a implementação do projeto, espera-se que a escala de construção de processamento e capacidade de produção de 500000 peças (conjuntos) de peças pequenas e médias para a aviação possa ser formada no ano de atingir a capacidade de produção, o que ajudará a empresa a realizar a extensão e expansão da gama de produtos e aumentar ainda mais a competitividade central da empresa.
Em termos de projetos de investimento levantados, o “projeto de construção de materiais de superliga de alto desempenho ultra puros com uma produção anual de 1000 toneladas” concluiu a instalação e comissionamento de alguns equipamentos, um forno de indução a vácuo está em produção normal, e alguns equipamentos do “projeto de construção de peças estruturais complexas de superliga de paredes finas com uma produção anual de 3300” está sob instalação e comissionamento.Os dois projetos se esforçam para ser concluído este ano. Com a produção contínua de projetos de investimento levantados, o gargalo da capacidade de produção da extremidade de fundição da empresa será efetivamente aliviado, e a capacidade de produção de 3300 peças fundidas de precisão de alta margem na extremidade das peças aumentará efetivamente a lucratividade da empresa.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa é o alvo de materiais de superliga militar escassos + peças.O núcleo beneficia da alta demanda de crescimento do aeromotor e do modo de desenvolvimento de “núcleo pequeno e grande cooperação” da indústria aeromotor. Tendo em conta a forte demanda downstream, o aumento dos preços de matérias-primas e outros fatores, ajustamos a previsão de receita da empresa para 20222023 de 943 / 1157 milhões de yuans para 909 / 1119 milhões de yuans, e EPS de 123 / 1,61 yuan para 1,21 / 1,63 yuan. Espera-se alcançar receita de 909 / 1119 / 1388 milhões de yuans, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 242 / 326 / 427 milhões de yuans, EPS de 121 / 1,63 / 2,14 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 41,88 yuan / ação em 29 de abril de 2022, e PE de 35 / 26 / 20 vezes respectivamente, Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco
O risco de aumento do preço da matéria-prima, o risco de alta concentração do cliente, o risco de que o desenvolvimento do mercado de novos produtos seja menor do que o esperado, o risco de que o progresso da expansão da produção e a liberação da capacidade sejam menores do que o esperado.
