\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 345 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou receita de 9,272 bilhões de yuans (+ 33,1%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 682 milhões de yuans (+ 13,0%), receita operacional de 2,339 bilhões de yuans (+ 24,2%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 204 milhões de yuans (+ 17,7%) em 2022q1.
O principal negócio cresceu de forma constante, e a taxa de crescimento dos produtos de farinha de arroz foi brilhante. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 9,272 bilhões de yuans (+ 33,1%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 682 milhões de yuans (+ 13,0%) e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 560 milhões de yuans (+ 0,5%). Em 2022q1, a receita operacional foi de 2,339 bilhões de yuans (+ 24,2%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 204 milhões de yuans (+ 17,7%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 178 milhões de yuans (+ 14,0%). A receita da empresa está em linha com as expectativas: o lucro do quarto trimestre do ano passado foi ligeiramente menor do que o esperado, e o lucro de 2022q1 foi maior do que o esperado. Em 2021, a principal receita comercial foi de 8,6 bilhões + 23,47%, produtos congelados foi de 259 milhões, XINHONGYE receita foi de 470 milhões (consolidada em agosto, cerca de 380 milhões após deduzir a renda do surimi internamente) e Kung Fu alimentos foi de 33,38 milhões de yuans (consolidada em setembro). Em 2022q1, o principal negócio é de perto de 2 bilhões (+ 8,5%), XINHONGYE é de 320 milhões (excluindo dedução interna, 216 milhões), Mr. produtos congelados é de 100 milhões, um aumento significativo, e Kung Fu alimentos é de 22,78 milhões de yuans. As receitas vão ao encontro das expectativas.
De acordo com os produtos, os produtos de arroz estão crescendo rapidamente sob a influência da epidemia. Em 2021, a receita dos produtos surimi atingiu 3,478 bilhões (+ 23,07%), produtos cárneos 2,142 bilhões (+ 19,16%), produtos à base de farinha de arroz 2,054 bilhões (+ 23,6%) e produtos à base de pratos 1,429 bilhões (+ 112,41%). Em 2022q1, a receita dos produtos surimi atingiu 750 milhões (+ 1,3%), produtos à base de carne 479 milhões (+ 0,04%), produtos à base de farinha de arroz 511 milhões (+ 16,59%) e produtos à base de pratos 516 milhões (+ 129,88%). No final do primeiro trimestre de 2022, as responsabilidades contratuais da empresa + outras responsabilidades correntes eram 966 milhões de yuans, um aumento de 478 milhões de yuans mês após mês.
O aumento dos custos e a consolidação afectam a rentabilidade. Em 2021, a margem de lucro líquido foi de 7,4% (-1,3pct), principalmente devido à margem de lucro bruto da empresa de 22,1% (-3,6pct) e taxa de despesa de gestão de 3,4% (-0,8pct). Em 2022q1, a margem de lucro bruto da empresa é de 24,2% (- 2,3pct, que é menor para XINHONGYE e Mr. produtos congelados com mais terceirização no mesmo período), a margem de lucro líquido é de 8,7% (- 0,5pct), a taxa de despesa de vendas é de 10,3% (- 0,7pct), e a taxa de despesa de gestão é de 3,0% (- 0,3pct). De acordo com a divisão do lucro 22q1, o nível de lucro da XINHONGYE variou em um determinado trimestre e foi superior ao do negócio principal. Mr. produtos congelados, devido ao incidente de repolho em conserva na indústria em março afetando as vendas de grandes produtos individuais, e a taxa de juros líquida do T1 diminuiu em comparação com a de janeiro a fevereiro. Após o negócio principal restaurar as despesas de incentivo acionário, o lucro líquido atribuível à matriz caiu apenas um dígito abaixo da base alta. A taxa de juros líquida estimada do negócio principal foi de 8,7% – 8,8%, o que foi superior à expectativa anterior, principalmente devido à surimi. O custo principal da carne diminuiu e o custo de entrada foi razoavelmente controlado.
Q1 ingredientes de panela quente BC coordenado para compensar a perda de demanda, os produtos de farinha de arroz ainda estão na fase de reabastecimento e os pratos estão crescendo rapidamente. Em 2021, a receita dos produtos surimi atingiu 3,478 bilhões (+ 23,07%), produtos cárneos 2,142 bilhões (+ 19,16%), produtos à base de farinha de arroz 2,054 bilhões (+ 23,6%) e produtos à base de pratos 1,429 bilhões (+ 112,41%). Em um único trimestre, a receita dos produtos surimi atingiu 750 milhões (+ 1,3%) e produtos cárneos 479 milhões (+ 0,04%) em 2022q1. A receita dos produtos cárneos atingiu 511 milhões (+ 16,59%). No final do primeiro trimestre, afetada pela logística e produção causada pela epidemia, a receita dos produtos cárneos continuou crescendo em 516 milhões (+ 129,88%).
No final do primeiro trimestre, o nível de coleta antecipada foi alto, a coleta de canais foi positiva e a logística estava esperando melhorias. No final de 2021, as responsabilidades contratuais da empresa + outras responsabilidades correntes eram 487 milhões de yuans, uma diminuição mensal de 222 milhões de yuans. No final do primeiro trimestre em 22, era 966 milhões de yuans, um aumento de 24,48% ao mesmo tempo, um aumento de 478 milhões de yuans mês a mês, mais de 316 milhões de yuans no final do primeiro trimestre em 21. Sob o pano de fundo de que a epidemia afetou a escassez de bens, a coleta do canal foi mais positiva, e a logística começou a melhorar marginalmente em meados e final de abril.
Olhando para a frente para o ano inteiro, do lado do custo, o custo da proteína de soja é alto este ano. A pasta de peixe foi estável e diminuída, a galinha aumentou e diminuiu, e a carne de porco diminuiu mais. Estima-se que o custo do surimi e da carne diminua ligeiramente em 2022, e a pressão de custo da farinha, óleo e proteína de soja será maior. Este ano, mais refinado gerenciamento de custos internos, revisão mensal, PK, orientação de avaliação, análise da margem de lucro bruto de cada produto, etc. Nos últimos 21 anos, tem havido um grande investimento em diversas despesas. Nos últimos 22 anos, oportunidades de melhorar a eficiência das despesas têm sido exploradas em vários elos, como a redução do número de pessoal de promoção. Do ponto de vista do custo, se a flutuação das matérias-primas for pequena, espera-se que a rentabilidade melhore constantemente. Além disso, a empresa decidiu construir um projeto de cozinha ‘jing como um departamento de negócios e ir de mãos dadas com o Sr. produtos congelados. Espera-se adquirir xinwuliu em duas etapas este ano. Espera-se que a capacidade de produção composta de dois dígitos será liberada todos os anos no futuro. Considerando a certa incerteza da cadeia de suprimentos de matérias-primas no exterior, vamos fortalecer a garantia de matérias-primas chinesas upstream (surimi) e cooperar com XINHONGYE para desenvolver conjuntamente o negócio de lagostins.
Previsão de lucros e avaliação: esperamos que a taxa de crescimento da receita seja de 25,2%, 20,38% e 21,3% de 2022 a 2024, e a taxa de crescimento aparente do lucro líquido-mãe seja de 46,99%, 22,24% e 21,76%. Após deduzir o impacto das despesas de incentivo patrimonial, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe do mesmo calibre foi de 42,04%, 31,15% e 26,2%, respectivamente. O preço alvo foi de 146 yuans, correspondendo a 35x em 2023, mantendo a classificação de compra
Dica de risco: a epidemia afeta as vendas e o risco de aumento dos custos das matérias-primas.
