\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 905 China Three Gorges Renewables (Group) Co.Ltd(600905) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, realizou uma receita operacional de 15,484 bilhões de yuans, um aumento anual de 36,85%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,642 bilhões de yuans, um aumento anual de 56,26%; No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 5,789 bilhões de yuans, um aumento anual de 51,84%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,264 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 51,45%. Propõe-se o pagamento de dividendos de RMB 10,22 por ação a todos os acionistas.
O aumento substancial das receitas e lucros operacionais beneficiou principalmente do aumento significativo da capacidade instalada total da Fengguang durante o período de referência. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 15,484 bilhões de yuans, um aumento anual de 36,85%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,642 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 56,26%. Acreditamos que o crescimento substancial da receita e do lucro durante o período de relatório beneficiou principalmente do aumento significativo da capacidade instalada da Fengguang: 1) a receita operacional é determinada principalmente pela capacidade instalada, horas de utilização do equipamento e no preço da eletricidade da rede. No final do ano, a capacidade instalada total da holding atingiu 22,9gw, um aumento significativo de 7,3gw em comparação com 15,6gw no início do período de referência, um aumento de 46,8%, próximo da metade da capacidade instalada histórica, que desempenhou papel decisivo no crescimento da receita operacional e do lucro da empresa; Do ponto de vista das horas de utilização, a média de horas de utilização da energia eólica em 21 anos foi de 2314h, um aumento de 77h em relação ao ano anterior, e as horas de geração de energia fotovoltaica foram de 1385h, basicamente iguais às do ano anterior; Afetado pela implementação de preços não subsidiados da eletricidade para alguns projetos novos eólicos e solares, em termos de preço médio da eletricidade, o preço da eletricidade da geração de energia eólica fotovoltaica em 21 anos diminuiu 2,69% e 11,65% respectivamente ano a ano, resultando em uma diminuição homóloga de 5,11% no preço global da eletricidade. Acreditamos que o aumento significativo da capacidade instalada e o aumento anual das horas de utilização dos equipamentos compensam amplamente o impacto da queda dos preços da eletricidade, resultando em um aumento significativo na receita operacional anual e no lucro.
Com o progresso tecnológico da indústria fotovoltaica de energia eólica e o amplo espaço de instalação sob o pano de fundo da política de carbono duplo, e o fortalecimento da elasticidade de preços sob transações orientadas para o mercado, espera-se que os operadores de cenário se beneficiem plenamente do desenvolvimento da indústria. Com a rápida promoção de turbinas eólicas de grande escala e a iteração de otimização de células em diferentes caminhos de tecnologia fotovoltaica, o custo de energia horária atual da geração de energia eólica diminuiu rapidamente, o que melhora a economia da nova geração de energia elétrica. Ao mesmo tempo, como o componente mais importante do custo de investimento inicial de novos operadores de geração de energia elétrica, as unidades de equipamentos se beneficiaram plenamente da redução de custos em larga escala e da redução do preço do módulo fotovoltaico. De acordo com a previsão da organização global de cooperação para o desenvolvimento da Internet de energia, até 2030 e 2060, a capacidade instalada total de vento / luz na China atingirá 825 milhões de KW e 2,5 / 3,8 bilhões de KW respectivamente. Com base nisso, prevemos que a capacidade instalada do cenário aumentará em 10 vezes nos próximos 40 anos, e a ampla capacidade instalada se tornará um forte apoio para os operadores downstream para investir em projetos de usinas de energia. Ao mesmo tempo, em termos de preço da eletricidade da rede, alguns preços de transação da eletricidade verde atingiram recentemente 20% do preço de referência do carvão para a transação da rede superior. Acreditamos que com a promoção da comercialização do preço da eletricidade no futuro, a elasticidade do preço da eletricidade deve ser reforçada, resultando na elasticidade de renda dos operadores, e os operadores do cenário futuro devem beneficiar plenamente do desenvolvimento da indústria.
Como líder de operadores de cenário da China e líder de energia eólica offshore, estamos otimistas sobre as vantagens da empresa em recursos e capital sob o pano de fundo de acionistas fortes e firmemente otimistas sobre a posição de liderança da empresa em energia eólica offshore. Como tema estratégico de implementação do novo negócio de energia do grupo Três Gargantas, a capacidade instalada está prevista para ser de 50gw durante o 14º período do Plano Quinquenal, e a nova capacidade instalada da empresa de 7,3gw em 21 anos excedeu o objetivo de desenvolvimento esperado da empresa de não menos que 5GW. Portanto, especulamos que a empresa manterá uma taxa de crescimento instalada média anual de não menos que 6,8gw no futuro. Ao mesmo tempo, como pioneira no campo da energia eólica offshore na China, a empresa tem sido profundamente envolvida no campo da energia eólica offshore, continuou a realizar a exploração técnica, e formou uma série de projetos nacionais de demonstração e a construção de parques industriais característicos. Em 21 anos, a capacidade instalada de energia eólica offshore aumentou em 4,58gw, representando 2,5pct a 17,34% da participação de mercado nacional ano a ano, e a posição de liderança foi ainda mais consolidada. Estamos otimistas sobre as fortes reservas de recursos e força financeira da empresa: 1) durante o período de relatório, os novos indicadores de aprovação / arquivamento de projetos e construção nova da empresa excederam 16GW, e obteve 6,85 milhões de KW projetos base do primeiro lote de cerca de 100 milhões de KW projetos base fotovoltaica de energia eólica em grande escala no país. 2) Nos últimos 21 anos, a empresa distribuiu um dividendo em dinheiro de 1,083 bilhões de yuans (incluindo impostos), com uma taxa de dividendos de quase 30%. A empresa tem forte força financeira, e os dividendos retornam aos acionistas. Com a liquidação gradual dos atrasos de subsídio de energia renovável subsequentes, espera-se que o fluxo de caixa da empresa melhore. Acreditamos que, no contexto do rápido desenvolvimento da indústria, como líder de novas operações de energia, a empresa deve se beneficiar plenamente do desenvolvimento da indústria e consolidar sua posição de liderança.
Previsão de lucro e classificação de investimento da empresa: esperamos que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja de 8,075 bilhões de yuans, 9,868 bilhões de yuans e 11,251 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a EPS de 0,28, 0,34 e 0,39 yuan respectivamente. O preço atual das ações corresponde aos valores de PE de 21, 17 e 15 vezes por 22-24 anos respectivamente, mantendo a classificação “fortemente recomendada”.
Aviso de risco: a capacidade instalada é menor do que o esperado, a geração de energia é menor do que o esperado e o preço da eletricidade está para baixo.
