\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 727 Bomesc Offshore Engineering Company Limited(603727) )
Visão geral do desempenho: em 2022q1, a receita da empresa foi de 440 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 24,9%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 14,38 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 72,5%, revertendo perdas mês a mês.
Afetado pela epidemia e pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia, o progresso do reconhecimento de receita da empresa desacelerou, e o lucro de 22q1 tornou-se negativo mês após mês. A epidemia desde 2021q4 levou a um ligeiro atraso no progresso da conclusão da empresa e um aumento no custo da taxa. O impacto da epidemia reflete-se principalmente nos seguintes aspectos: 1. A indústria da empresa pertence a uma indústria de mão-de-obra intensiva. No auge da construção em 2021, o número de mão-de-obra no local atingiu 1 Rizhao Port Co.Ltd(600017) 000, mas devido à epidemia, o número de mão-de-obra no local diminuiu recentemente para 8 Tcl Technology Group Corporation(000100) 00; 2. A epidemia fez com que os projetistas upstream trabalhassem em casa, reduziu a eficiência da comunicação e coordenação e exerceu pressão sobre o projeto global; 3. O ciclo de fornecimento de fornecedores estrangeiros é prolongado, e o preço das commodities a granel aumenta, o que intensifica a pressão sobre o progresso e o custo do projeto; 4. a empresa implementou medidas rigorosas de controle epidêmico no cais, a eficiência de utilização de recursos humanos relevantes diminuiu significativamente e os custos diretos de detecção, matança e isolamento aumentaram; 5. O atraso do cronograma interrompe o plano original de alocação de recursos do local, e a sobreposição de diferentes durações do projeto afeta a eficiência e o custo da construção. A taxa de despesa total da empresa 22q1 no período foi de 9,7%, com aumento homólogo de + 1,6pp e aumento mensal de + 4,1pp. A epidemia aumentou as despesas da empresa no curto prazo. A margem de lucro bruta da empresa no 22q1 foi de 12,0%, com aumento homólogo de – 4,2pp e aumento mensal de + 8,2pp; A taxa de juro líquida foi de 3,3%, com um aumento homólogo de -5,6pp e um aumento mensal de + 4,9pp. Beneficiando do aumento da margem bruta de lucro, o lucro 22q1 da empresa reverteu perdas mês a mês. Cerca de 60% da estrutura de negócios da empresa vem do negócio de engenharia de módulos de GNL com alta margem de lucro bruto, e o resto é principalmente projeto de módulos FPSO, construção e montagem geral. No futuro, espera-se que a empresa expanda para outros negócios de engenharia de módulos, como energia eólica offshore e fortaleça o escopo de recebimento de pedidos.
A capacidade recém-construída é gradualmente liberada, e a subsequente reversão da empresa está em causa. Os pontos de risco de curto prazo da empresa vêm de dois pontos: por um lado, vem do lento andamento da conclusão do projeto e do aumento da taxa e custo devido à epidemia e aumento dos preços a granel; Por outro lado, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia levou ao atraso da emissão de ordens russas de GNL. Acreditamos que a epidemia e outras razões são principalmente riscos de curto prazo, e os riscos relevantes diminuem gradualmente após 2022q1; Embora o conflito entre a Rússia e a Ucrânia tenha um impacto de curto prazo no ritmo da concessão de pedidos de GNL, a Rússia inscreveu o desenvolvimento de GNL em sua estratégia nacional. Na atual situação de altos preços internacionais do petróleo, com o suave conflito geográfico, a demanda por exploração de energia de petróleo e gás continuará aumentando. Atualmente, o gasto de capital no Brasil onde está localizado o FPSO da empresa está aumentando gradualmente, ao mesmo tempo, a empresa também está expandindo ativamente o negócio de engenharia de petróleo e gás e energia eólica offshore em outros blocos. Da perspectiva da força interna da empresa, a empresa tem 760000 metros quadrados de local de produção na Zona Econômica Tianjin Lingang, cais de águas profundas de 700m, e tem a capacidade de realizar o negócio de montagem geral de projetos FPSO, flng ou fsru. Concentre-se na lógica de reversão subsequente da empresa.
Previsão de lucro: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 180 / 2,1 / 340 milhões, correspondendo a pe17 / 15 / 9 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o cronograma de conclusão da empresa é baixo, o risco esperado, o risco de flutuação da taxa de câmbio e a expansão da produção de GNL é menor do que o esperado.
