\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 711 Chengtun Mining Group Co.Ltd(600711) )
Evento: a empresa divulgou relatório anual 2021 e relatório trimestral 2022q1. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 45,237 bilhões de yuans, um aumento anual de 15,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,031 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 1645,6%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 651 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 378%. Em 2022q1, a receita da empresa foi de 6,226 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 45,8%, uma diminuição mensal de 20,8%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 375 milhões de yuans, uma diminuição anual de 10,0%, um aumento mensal de 181,1%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 452 milhões de yuans, um aumento anual de 7,2% e um aumento mensal de 261,1%. O desempenho está de acordo com as nossas expectativas.
A capacidade de produção de cobre, cobalto e níquel foi liberada e o volume do produto aumentou ao mesmo tempo. Devido à liberação de capacidade da indústria de níquel Youshan e do projeto CCR, a produção de níquel cobalto de cobre da empresa aumentou significativamente. Volume: o volume de vendas de produtos de zinco foi de 256400 toneladas, com um aumento homólogo de 3,12%; O volume de vendas de produtos de níquel foi de 40100 toneladas, com um aumento anual de 1358%; O volume de vendas de produtos de cobalto foi de 10200 toneladas, com um aumento homólogo de 52,4%; O volume de vendas de produtos de cobre foi de 39400 toneladas, com um aumento homólogo de 38,27%. Lucro: com a recuperação econômica e o rápido desenvolvimento de novos veículos de energia, o preço do cobre, cobalto e níquel aumentou acentuadamente, e a lucratividade da empresa aumentou significativamente.O lucro bruto por tonelada de zinco foi 1084 yuan, uma diminuição ano a ano de 153 yuan, principalmente devido à diminuição da taxa de processamento de concentrado de zinco; O lucro bruto por tonelada de níquel foi 41807 yuan, um aumento de 19229 yuan ano a ano; O lucro bruto por tonelada de cobalto foi 112878 yuan, com um aumento anual de 66079 yuan; O lucro bruto por tonelada de cobre foi 28779 yuan, um aumento de 11417 yuan. A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa foram de 9,71% e 5,60%, alta de 5,56pct e 5,05pct respectivamente.
Os lucros e perdas não recorrentes mudaram muito, e as perdas por imparidade arrastaram para baixo o desempenho em 2021. Em 2021, o lucro e perda não recorrentes da empresa mudou muito, dos quais o lucro líquido de mudanças no justo valor foi de 450 milhões de yuans, um aumento de 422 milhões de yuans, principalmente porque a receita da negociação de ativos financeiros aumentou 261 milhões de yuans; A perda por imparidade dos ativos foi de RMB 363 milhões, com um aumento homólogo de RMB 266 milhões, principalmente devido ao aumento da imparidade dos ativos intangíveis, outros ativos correntes e construção em andamento, e ao aumento da perda por imparidade de crédito de RMB 165 milhões, principalmente devido ao aumento significativo de outros recebíveis, que afetou o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em RMB 308 milhões. De uma perspectiva homóloga, o aumento do desempenho deveu-se principalmente ao aumento do volume e do preço.
Destaques futuros: 1) a indústria mantém alta prosperidade e forte desempenho no preço do produto. Inflação global elevada, problemas contínuos na cadeia de abastecimento, redução da produção de zinco devido à crise energética europeia e preços elevados do cobre e do zinco; A demanda por novos veículos de energia é forte, enquanto o crescimento da oferta é lento e o preço do níquel e do cobalto é forte. 2) Implementar o “controle superior de recursos e menor expansão de materiais” “Estratégia e layout integrado estão gradualmente tomando forma. Upstream: CCM3 milhões de toneladas de cobre, 5800 toneladas de ouro de hidróxido de cobalto capacidade de projeto subindo, kalonway 30000 toneladas de cobre e 4000 toneladas de projeto de cobalto se esforçam para ser colocado em operação até o final do ano, e Shengmai níquel 40000 toneladas de projeto de níquel está progredindo constantemente. Downstream: a saída de produtos de cobalto high-end de kelixina não é menos de 3000 toneladas; foco em promover a construção de 300000 toneladas de sulfato de níquel, 300000 toneladas de fosfato de ferro e 10000 toneladas de cobalto contendo materiais de bateria em Guizhou, fase I 1510000 toneladas de sulfato de níquel serão colocadas em operação no primeiro semestre de 2023. 3) Há um grande potencial para aumentar as reservas de recursos, e a capacidade de gerenciamento e controle upstream é aprimorada. Ambos os projetos kalongwei e FTB estão localizados na rica faixa de minério e perto do grande depósito de cobalto de cobre, têm boas perspectivas de prospecção e grande potencial para aumentar as reservas no futuro.
Sugestão de investimento: o preço do cobre, cobalto e níquel é alto. Com a liberação gradual da capacidade de produção, o desempenho da empresa aumentará significativamente. Esperamos que a empresa realize o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,918 bilhões de yuan, 2,456 bilhões de yuan e 3,291 bilhões de yuan de 2022 a 2024, com EPS de 0,68 yuan, 0,87 yuan e 1,16 yuan respectivamente. O PE correspondente ao preço de fechamento em 29 de abril é 10, 8 e 6 vezes respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: os preços da energia aumentam acentuadamente, a liberação de capacidade é menor do que o esperado, a demanda a jusante é menor do que o esperado, etc.
