\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 669 Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) )
Principais pontos de investimento
A receita do negócio de engenharia aumentou constantemente, e o lucro líquido do negócio de operação de energia aumentou em 16%
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 448980 bilhões de yuans, yoy + 11,75%. Em termos de setores, os cinco principais negócios, como contratação de engenharia / pesquisa e design / investimento de energia e operação / desenvolvimento imobiliário / locação de equipamentos alcançaram receita de 3568 / 162 / 203 / 295 / 6,5 bilhões de yuans, yoy + 11,92% / + 19,15% / + 7,88% / 35,56% / 71,29%. 22q1, a empresa alcançou uma receita de 128605 bilhões de yuan, yoy + 6,05%. Principais actividades:
1) negócio de contratação de projetos: em 2021, a receita de três grandes sub-negócios, como conservação de água e energia hidrelétrica / outra indústria de energia elétrica / infraestrutura atingiu 77,3/467232,7 bilhões de yuans, yoy + 15,33% / + 20,69% / + 9,26%, e a receita de conservação de água e energia hidrelétrica e outros projetos de energia elétrica aumentou rapidamente.
2) negócio de investimento e operação de energia: a receita e margem de lucro bruto da nova geração de energia aumentou, impulsionando o desenvolvimento do investimento de energia e negócios de operação. No final do século XXI, o novo grupo energético da empresa tinha colocado em operação e instalado capacidade de 7,63 gw; Em termos de incremento, 1,0/0,16/0,08gw de capacidade instalada de energia eólica/fotovoltaica/hidrelétrica foi adicionada em 21 anos; No 21º ano, a receita do setor de investimento e operação de energia atingiu 20,3 bilhões de yuans, yoy + 7,9%. Sob a influência do baixo fornecimento de água da energia hidrelétrica e alto custo do carvão de energia, a margem de lucro bruto do setor aumentou de – 7,0pct para 40,8% ano a ano; No entanto, o novo negócio de energia teve um bom desempenho, com uma receita de 7,33 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 17,2%, e uma margem de lucro bruto de 58,1%, um aumento ano a ano de 1,5pct. Finalmente, todo o segmento de negócios realizou um lucro líquido de 2,904 bilhões de yuans, um aumento anual de 16%.
Devido à superposição de múltiplos fatores, a margem de lucro bruta abrangente diminuiu em 21 anos, e a perda por imparidade diminuiu sob a base alta
Diminuição da margem de lucro bruta: 1) 21 anos: a margem de lucro bruta abrangente dos negócios da empresa foi de 13,11%, uma diminuição de 1,12pct em relação aos 20 anos, principalmente devido ao declínio da margem de lucro bruta dos negócios de contratação de engenharia, desenvolvimento imobiliário, fabricação de equipamentos e leasing. Especificamente: a) a margem bruta de lucro da principal indústria contratante de projetos foi de apenas 9,92% em 2021, queda de 1,06 PCT ano a ano, afetada por fatores como o aumento contínuo dos preços da mão-de-obra, matérias-primas e logística causados pela epidemia; b) A margem bruta de lucro do setor imobiliário foi de apenas 11,85%, queda de 7,25 PCT, o que foi amplamente afetado pelo fato de a margem bruta de lucro dos projetos de liquidação de lucros ter sido inferior à do mesmo período de 20 anos e o lucro dos imóveis comerciais ter sido inferior ao esperado; c) A margem bruta de lucro da indústria de equipamentos e do negócio do grupo diminuiu 17,08 PCT, principalmente devido à grande perda do negócio de arrendamento de habitação; 2) 22q1, as operações comerciais da empresa foram basicamente estáveis, e a margem de lucro bruto abrangente dos negócios da empresa no primeiro trimestre foi de 11,1%, basicamente inalterada ano a ano.
Diminuição na perda por imparidade: a perda total por imparidade da empresa em 21 anos foi de 3,737 bilhões de yuans, uma diminuição significativa de 5,583 bilhões de yuans em 20 anos. Isso ocorre principalmente porque a perda por imparidade da construção em andamento atingiu 1 bilhão de yuans em 20 anos, e esta conta não foi acumulada em 21 anos.
A diminuição do rácio de despesa financeira impulsiona a melhoria do rácio de despesa, e os padrões contábeis ajustam o fluxo de caixa aparente
Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa no período de 21 anos é de 8,61%, o que é 0,72 PCT inferior à do período de 20 anos. A taxa de despesa vendas / gestão / finanças / I&D é de 0,31% / 2,96% / 1,75% / 3,58%, respectivamente, o que é + 0,04 / + 0,10 / – 0,64 / – 0,22 PCT superior à do período de 20 anos. A diminuição da taxa de despesa financeira deve-se, principalmente, ao aumento da receita de financiamento e à diminuição da perda cambial líquida reconhecida pelo projeto PPP com o progresso do tempo;
Em termos de fluxo de caixa: o fluxo de caixa operacional líquido em 21 anos foi de 15,62 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 27,34 bilhões de yuans, principalmente devido à mudança da saída de caixa das atividades de investimento para atividades operacionais durante o período de construção do projeto PPP calculado pelo modelo de ativos financeiros de acordo com a Interpretação nº 14 dos padrões contábeis do Ministério das Finanças; Os custos liquidados e investidos não formaram fluxo de caixa no tempo.
A velocidade geral de investimento e construção é acelerada, e a empresa está otimista sobre o espaço para transformação de negócios e melhoria de valor
29% de aumento na nova assinatura de projetos de energia e energia: a empresa assinou 780,3 bilhões de yuans de novos contratos em 21 anos, yoy + 15,9%, dos quais 240 bilhões de yuans de novos contratos foram assinados para negócios de energia e energia, yoy + 28,6%. Novas encomendas de energia aumentaram significativamente, e os contratos de negócios recém-assinados para usinas de energia eólica / geração de energia fotovoltaica / armazenamento bombeado foram 86,5 / 38 / 20,2 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de 29,8% / 84,2% / 342,9%. 22q1, a empresa continuou a alcançar 247,6 bilhões de yuans de novos contratos com base na base alta, com um aumento constante ano a ano de 7,0%.
Está planejado iniciar nova energia com uma capacidade instalada de mais de 10GW e quatro usinas de bombeamento e armazenamento aprovadas: o plano de investimento anual da empresa para negócios de energia e energia em 22 anos é de 52,2 bilhões de yuans, incluindo 48,3 bilhões de yuans de energia nova, representando 92,5%; A nova instalação energética prevista excede 10GW; Está previsto aprovar 4 projetos de armazenamento bombeado com uma capacidade instalada total de cerca de 5GW. O negócio de areia e cascalho desenvolveu-se rapidamente, e a capacidade colocada em operação em 22 anos deve dobrar: em 21 anos, o negócio de areia verde e materiais de construção de cascalho da empresa concluiu um investimento de 2,079 bilhões de yuans, e o investimento planejado para 22 anos é de 11,683 bilhões de yuans, yoy + 561,95%. No final do século XXI, a empresa tinha obtido 6 projetos de recursos de areia e cascalho, com reservas de 3,043 bilhões de toneladas e uma produção anual de 134,5 milhões de toneladas. Entre eles, um projeto de arenito verde foi colocado em operação (projeto de mina de calcário Chizhou Changjiu), com capacidade anual de projeto de 60 milhões de toneladas, implementado em duas fases: a primeira fase de 30 milhões de toneladas foi colocada em operação e a segunda fase está prevista para ser colocada em operação em 2022.
Conclusão da entrega de ativos, despojamento de negócios imobiliários e injeção da indústria auxiliar de rede elétrica: em 28 de abril, a empresa anunciou que os ativos de seu setor imobiliário haviam sido substituídos pelos ativos auxiliares de rede elétrica de alta qualidade detidos pelo grupo de construção de energia, e o negócio imobiliário foi oficialmente despojado dos negócios da empresa, abrindo espaço para financiamento de capital próprio.
Previsão e avaliação dos lucros
Tendo em conta a injeção de ativos auxiliares da rede elétrica, estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de New Guomai Digital Culture Co.Ltd(600640) , 684330 e 764729 bilhões de yuans, com um aumento anual de 33,97%, 13,93% e 11,75%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 10,902, 12,610 e 14,686 bilhões de yuans, com um aumento anual de 26,29%, 15,67% e 16,46%, correspondendo a EPS de 0,71, 0,82 e 0,96 yuan. O preço atual correspondente ao PE é 10,9, 9,4 e 9,1 vezes. Manter a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: o investimento e construção de Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) não são como esperado; O desenvolvimento do novo negócio de investimento energético e construção da empresa é inferior ao esperado; O progresso dos projetos no exterior é inferior ao esperado.
