Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co.Ltd(002129) ( Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co.Ltd(002129) ) o desempenho da empresa aumentou acentuadamente ano após ano, e a pesquisa e desenvolvimento contínuos promoveram rápido desenvolvimento. A empresa alcançou uma receita operacional de 41,105 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 115,70%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,030 bilhões de yuans, um aumento anual de + 270,03%; O lucro por ação foi de 1,25 yuan / ação, e o desempenho continuou a mostrar um alto boom. A empresa implementou o conceito de “desenvolvimento impulsionado pela inovação” e aderiu à rota de redução de custos de tecnologia.O investimento anual em P & D foi de 2,58 bilhões de yuans, incluindo 1,97 bilhões de yuans para aumentar a produção e reduzir esta categoria e 610 milhões de yuans para inovação tecnológica. Trimestral por trimestre, a empresa Q4 alcançou uma receita de 12,016 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento ano a ano de + 111,53%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,268 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 422,57%. No primeiro trimestre de 22 anos, a receita operacional foi de 13,368 bilhões de yuans, um aumento anual de + 79,13%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,311 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 142,08%.
Nos dois campos de alta tecnologia de semicondutores e fotovoltaicos, reforma mista + incentivo acionário libera a vitalidade da empresa. A empresa tem sido profundamente envolvida na indústria fotovoltaica e semicondutores por muitos anos, e cresceu em uma empresa líder global fotovoltaica. A receita anual do negócio fotovoltaico atingiu 38,448 bilhões de yuans, a maioria dos quais foi contribuída por chips de silício Depois de tomar ações na maxeon, o negócio de módulos inaugurará um período de rápido crescimento; A receita anual do negócio do semicondutor foi 2,126 bilhões de yuan, contribuído principalmente por bolachas do semicondutor. Após a conclusão da reforma mista, o grau de comercialização da empresa é aprofundado, a capacidade de controle de custos é significativamente melhorada e o sistema de incentivos é melhorado ainda mais. Acreditamos que a reforma mista + incentivo deve melhorar ainda mais a estrutura de governança corporativa, melhorar o mecanismo de incentivo e contenção eficaz e de longo prazo da empresa e garantir o desenvolvimento estável e saudável da empresa.
Fotovoltaica: a indústria fotovoltaica continua a desfrutar de um alto boom e promove redução de custos e aumento de eficiência em larga escala. A indústria fotovoltaica encontra-se em um ciclo de negócios elevado, prevendo-se que a capacidade instalada global ultrapasse 230gw em 2022, um aumento homólogo de + 50%. A tendência de grande tamanho e floco de bolacha de silício promoverá ainda mais o desenvolvimento da indústria. Contando com a indústria 4.0, a empresa construiu uma plataforma de tecnologia dupla “G12 + telha laminada” através de produção inteligente para promover a produção rápida de bolachas de silício. Com o comissionamento de projetos na Mongólia Interior e Ningxia, esperamos que a capacidade de produção de bolacha de silício atinja 140gw até o final de 2022, e a proporção de G12 aumentará significativamente. Em termos de componentes, a empresa possui a patente da telha laminada SunPower e ações maxeon. O canal de vendas no exterior foi melhorado e espera-se entrar no período de desenvolvimento acelerado em 2022.
Semicondutor: a liberação da capacidade de produção é iminente, e a expansão dos clientes é acelerada. Graças ao desenvolvimento da eletrônica automotiva, 5g Internet das coisas e fabricação inteligente, a demanda por chips como PMIC, CIS e IGBT está aumentando. A empresa está comprometida com o fornecimento de todas as categorias abrangentes de materiais semicondutores, com produtos semicondutores completos e dimensões.Com o lançamento do projeto de fase II de 8-12 polegadas da base Wuxi e a atualização da linha de produção antiga, espera-se que a capacidade de produção dos produtos 4-6 / 8 / 12 polegadas da empresa aumente para 100 / 100 / 700000 peças por mês até o final de 2022. Atualmente, os produtos semicondutores da empresa cobrem muitos campos, tais como optoeletrônica, sensores e componentes separados (o-s-d), chips lógicos, chips analógicos e chips de armazenamento. A certificação do produto está avançando firmemente. No futuro, a produção e as vendas de wafers devem continuar a aumentar com o aprofundamento da certificação do produto.
Sugestão de investimento: esperamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 800,74/860,91/91,920 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento de 95% / 8% / 7%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 6,153/82,11/9,571 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento de 53% / 33% / 17%, respectivamente. Correspondendo ao múltiplo PE do preço das ações em 29 de abril, 20x / 15x / 13X, considerando o crescimento do novo negócio de energia e semicondutores da empresa no futuro e após a reforma mista + incentivo, espera-se liberar totalmente a vitalidade da empresa e manter a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: a demanda a jusante é menor do que o esperado, o progresso da industrialização da bolacha de silício fotovoltaica 210 é menor do que o esperado, e a expansão do cliente da bolacha de silício semicondutor de 12 polegadas é menor do que o esperado
