\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 266 Yunnan Jianzhijia Health-Chain Co.Ltd(605266) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 5,235 bilhões de yuans, um aumento anual de 17,21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 301 milhões de yuans, um aumento anual de 19,66%; O lucro líquido deduzido do não retorno à empresa-mãe foi de RMB 283 milhões, com um aumento homólogo de 19,53%, realizando EPS 4,5% 36 yuan. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 1,45 bilhão de yuans, um aumento anual de 24,28%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 29 milhões de yuans, uma diminuição anual de 54,64%; O lucro líquido deduzido do não retorno à mãe foi de 35 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 41,81% e eps0,5% 43 yuan.
Arrastado pelas despesas de expansão da loja, o desempenho da empresa foi inferior ao esperado. O lucro líquido não atribuível da empresa deduzido em 2021q4 aumentou 20,01% em termos homólogos, e o lucro líquido não atribuível deduzido em 2022q1 diminuiu 41,81% em termos homólogos. O lucro da empresa caiu acentuadamente no primeiro trimestre deste ano, principalmente porque a rápida expansão da escala auto-construída das lojas da empresa levou ao aumento da pressão de desempenho de curto prazo durante o período de cultivo de novas lojas e novas lojas secundárias, e o aumento das despesas neste período foi superior ao da receita operacional.
As lojas da empresa estão expandindo rapidamente e planeja entrar no mercado Hebei. Em 2021, a empresa teve um aumento líquido de 914 lojas, e o número total de lojas chegou a 3044. No primeiro trimestre de 2022, a empresa teve um aumento líquido de 90 lojas, e o número total de lojas chegou a 3134. Atualmente, a empresa planeja comprar 80% – 100% de capital da Hebei Tangren Pharmaceutical Co., Ltd., pagando em dinheiro para promover a expansão de negócios da empresa na região de Bohai Rim com Pequim, Tianjin e Hebei como núcleo.
O aumento acentuado das despesas de vendas afeta os lucros. A partir de março de 2022, a proporção de novas lojas e sub-novas lojas da empresa atingiu 34,52%. Os gastos investidos na fase inicial são altos e rígidos antes que as novas lojas atinjam o balanço de lucros e perdas após o período de cultivo de 2 a 3 anos. Durante o período analisado, as despesas com vendas aumentaram 37,36% face ao ano anterior e as despesas financeiras aumentaram 88,58%. Sob o pano de fundo da epidemia, o aumento dos custos de mão de obra e aluguel excedeu o aumento de 24,28% da receita operacional, o que teve um impacto negativo no lucro líquido.
Sugestão de investimento: em primeiro lugar, estamos otimistas sobre o potencial de crescimento futuro da empresa. Espera-se que a empresa continue a beneficiar da melhoria da concentração da indústria. Em segundo lugar, a empresa está na véspera de um período de rápido crescimento. A empresa arrecadou recursos e expandiu vigorosamente suas lojas. Embora o desempenho tenha sido temporariamente arrastado para baixo por novas lojas e novas lojas secundárias, com a maturidade e volume de novas lojas, o efeito da expansão da loja será refletido, e espera-se que a taxa de crescimento do desempenho supere as expectativas. Finalmente, estamos otimistas de que a empresa deve inaugurar o “duplo clique” após o doloroso período de expansão. Prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 324419/531 milhões, o EPS correspondente será de RMB 4,66/6,03/7,63, e o PE correspondente será de 12/9/7 vezes. Manter uma classificação “recomendada”.
