\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 074 Gotion High-Tech Co.Ltd(002074) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 10,356 bilhões de yuans, um aumento anual de 54,01%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 102 milhões de yuans, uma diminuição anual de 31,92%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de -342 milhões de yuans, uma diminuição anual de 45,03%. No quarto trimestre de 2021, a receita operacional atingiu 4,631 bilhões de yuans, um aumento de 74,99% ano a ano e 113,12% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 34 milhões de yuans, uma diminuição anual de 47,12% e um aumento mensal de 73,25%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de -169 milhões de yuans, uma diminuição anual de 291,91% e uma diminuição mensal de 183,43%; No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 3,916 bilhões de yuans, um aumento anual de 203,14% e uma diminuição mensal de 15,44%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 32 milhões de yuans, com um aumento anual de 32,79% e uma diminuição mensal de 5,46%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 10 milhões de yuans, com um aumento anual de 154,69% e um aumento mensal de 105,78%.
A empresa concluiu o investimento de guerra pública e aprofundou o layout da cadeia industrial. Em 2021, a empresa concluiu a oferta não pública de ações e introduziu o investidor estratégico Volkswagen China. A Volkswagen China tornou-se o maior acionista da empresa e completou a nomeação de três diretores recomendados pela Volkswagen China. Espera-se que, a longo prazo, a célula de bateria de fosfato de ferro de lítio da empresa forneça soluções de energia adicionais para alguns modelos Volkswagen. Além disso, a empresa promoveu ativamente o layout da cadeia industrial, investiu na construção da base industrial de Feidong e projeto de carbonato de lítio Jiangxi Yichun, construiu uma rede de reciclagem de baterias e acelerou a formação de um circuito fechado industrial. Espera-se que, no futuro, com o fornecimento apertado de carbonato de lítio e outros recursos minerais, o próprio projeto de carbonato de lítio da empresa forneça garantia para o fornecimento de matéria-prima da empresa e reduza o custo das matérias-primas em certa medida.
O preço unitário dos produtos caiu, e o lado do custo estava significativamente sob pressão. Em 2021, a margem de lucro bruto das vendas anuais da empresa atingiu 18,61%, e a margem de lucro bruto de produtos de baterias foi tão baixa quanto 17,88%, ambos caíram para o menor da história, e a margem de lucro bruto de vendas 22q1 atingiu 14,49%. Estima-se que o declínio na margem de lucro bruto dos produtos da bateria da empresa seja arrastado principalmente pelo carbonato de lítio e outras matérias-primas. No início de 2021, o preço do carbonato de lítio era inferior a 50000 yuan / tonelada. No final de 2021, o preço do carbonato de lítio estava perto de 300000 yuan / tonelada. No primeiro trimestre de 2022, o preço do carbonato de lítio tinha ficado em 500000 yuan / tonelada. Se 550 toneladas de carbonato de lítio são necessárias para a bateria de fosfato de ferro de lítio 1GWh, o custo teórico por bateria wh em 2021 aumentará em 0,14 yuan / wh. A empresa vendeu cerca de 14,46 gwh de baterias de lítio em 2021, e a receita unitária correspondente foi de 0,68 yuan / wh, inferior ao nível de 0,76 yuan / wh em 2020 A vantagem de escala trazida pela expansão do lado do custo foi diluída pelo aumento de preços das matérias-primas upstream dominadas pelo carbonato de lítio, resultando em sérios danos à margem de lucro bruto anual. Espera-se que, com o estoque de baixo custo se esgotando, se a empresa continuar comprando matérias-primas a preços elevados, a pressão do lado do custo possa ser ampliada novamente.
A perda por imparidade de crédito ainda é arrastada para baixo, a taxa de rotatividade das contas a receber é melhorada e a expectativa é melhor. O desempenho da empresa de 2019 a 2020 foi seriamente arrastado por perdas por imparidade.Em 2021, a empresa ainda acumulou 340 milhões de yuans de perdas por imparidade de crédito. De acordo com a divulgação do relatório anual de 2021, o montante das contas a receber da empresa diminuiu 8,26% em comparação com 2020, atingindo 67,2 yuan, dos quais o montante envelhecido mais de 2 anos e não retirado é de 280 milhões de yuan, o que tem certos riscos. No entanto, em 2021, a taxa de volume de negócios das contas a receber da empresa aumentou para 1,56, 0,46 superior à de 2020, e a liquidez das contas a receber da empresa tornou-se mais forte. Espera-se que no futuro, com a otimização da estrutura do cliente e a melhoria do nível de gestão, a empresa gradualmente se livre do risco de imparidade de crédito e melhore ainda mais sua rentabilidade.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 0,34 yuan, 0,68 yuan e 1,03 yuan respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe manterá uma taxa de crescimento composta de 156% nos próximos três anos. Considerando que o incentivo patrimonial da empresa auxilia no crescimento estável do volume de produção e vendas (receita operacional), a expectativa de lucro é melhor depois que a pressão de custo é aliviada, e a classificação “hold” é mantida.
Aviso de risco: o risco de a capacidade de produção da empresa não ser liberada dentro do prazo; O preço das matérias-primas continua a subir, e há um risco de escassez de alguns materiais; O risco de sobreoferta e intensificação da concorrência no mercado; Risco de perda de dívida.
