\u3000\u30 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) 36 Guang Dong Fenghua Advanced Technology (Holding) Co.Ltd(000636) )
Vista central
Em 21 anos, a receita aumentou 16,7% em termos homólogos e o lucro líquido imputável à empresa-mãe aumentou 162,9% em termos homólogos. A receita de 21 anos da empresa foi de 5,055 bilhões de yuans (YoY + 16,7%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 943 milhões de yuans (YoY + 162,9%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 778 milhões de yuans (YoY + 80,2%). O lucro e a perda não recorrentes aumentou 238 milhões de yuans ano a ano em 21 anos, principalmente devido a: 1) a empresa acumulou 91 milhões de yuans de imparidade de goodwill para naidian em 20 anos; 2) No ano de 21, naidian e Fenghua Research Institute emitiram declarações, e a receita de investimento aumentou 75 milhões de yuans ano a ano; 3) A renda da coleta e armazenamento de terras e edifícios auxiliares aumentou 51 milhões de yuans em 21 anos. O alto crescimento do desempenho não dedutivo em 21 anos deve-se a: 1) o rápido aumento da capacidade de produção de MLCC, resistência e outros produtos, e o aumento da demanda por componentes passivos em 5g, novas infraestruturas e outros mercados nos primeiros três trimestres de 21 anos; 2) A margem bruta de lucro da empresa em 21 anos aumentou 2,26pct para 31,91% ano a ano. A receita do 1q22 diminuiu 6,1% em termos homólogos e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 3,2% em termos homólogos. Desde o 4q21, afetado por fatores como falta de núcleo, epidemia repetida de covid-19 e logística e transporte bloqueados, a demanda terminal é fraca, o volume e o preço da indústria de componentes passivos caíram juntos, e o volume de vendas e o preço dos produtos da empresa diminuíram mês a mês. Neste contexto, a receita 4q21 da empresa é de 1,100 bilhões de yuans (YoY – 22,1%), e a margem de lucro bruto é de 26,37% (QoQ – 8,40pct, yoy – 2,62pct); A receita do 1q22 foi de 1,102 bilhão de yuans (YoY – 6,1%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 180 milhões de yuans (YoY – 3,2%), e a margem de lucro bruto foi de 8,58% (QoQ – 1,38pct, yoy – 5,38pct).
A empresa acelerou seus projetos de expansão da produção e continuou a prestar atenção ao investimento em P & D. A fase I do projeto de capacitores high-end Xianghe Industrial Park da empresa atingiu a produção no final de 21, com uma nova capacidade de produção mensal MLCC de 5 bilhões. As fases II e III estão sendo promovidas conforme planejado. Até o final de 22 de abril, a empresa havia adicionado 28 bilhões de resistências de chips por mês, e o projeto de transformação tecnológica e expansão alcançou 15 bilhões de novas capacidades por mês. Nos últimos 21 anos, a empresa investiu 295 milhões de yuans em P & D (YoY + 28,04%), e a taxa de despesa de P & D foi de 5,83% (YoY + 0,52pct). Nos últimos cinco anos, mais de 2000 produtos de alta resistência e capacitância da empresa passaram a certificação de clientes estratégicos, tornando-se a empresa com a maior variedade de produtos certificados por clientes estratégicos na China.
Destravamento passivo de componentes 2q22 está chegando ao fim, e espera-se que a indústria inaugure um ponto de virada ascendente. De acordo com o relatório da mantianxin em 7 de abril, a qinkai, um grande fabricante de materiais de componentes passivos, disse que, de acordo com a situação atual de recebimento da ordem, a força de tração de capacitores, indutores e resistores aumentou gradualmente, a demanda por reabastecimento do estoque no mercado terminal emergiu um após o outro, e o ponto de inflexão ascendente do boom de componentes passivos está se aproximando. Além disso, Guoju disse que não descartaria aumentar a cotação para refletir o aumento dos custos de transporte e produção. Atualmente, a demanda por produtos de nicho está crescendo, a taxa de envio de pedidos permanece acima de 1, e os produtos gerais ainda estão em correção de estoque, mas os pedidos aumentaram, e o mercado está descendo para fora. A longo prazo, sob o pano de fundo da forte demanda do mercado para 5g e eletrônicos automotivos e a aceleração do processo de substituição doméstica MLCC pelo atrito comercial Sino EUA, estamos otimistas de que a empresa rapidamente aproveitará a participação de mercado e realizará a atualização high-end dos produtos através da expansão da produção baseada na forte força de P & D.
Sugestão de investimento: esperamos que a receita operacional da empresa aumente em 18,3% / 36,9% / 28,5% ano a ano para 59,79 / 81,86 / 10,518 bilhões de yuans em 22-24 anos, e o lucro líquido atribuível à empresa mãe aumente em 13,8% / 45,8% / 30,1% ano a ano para 10,73 / 15,65 / 2,035 bilhões de yuans, correspondendo a 17,8 / 12,2 / 9,4 vezes de PE, mantendo a classificação “comprar”.
Aviso de risco: a demanda do terminal é menor do que o esperado; A expansão da capacidade é inferior ao esperado; A concorrência industrial intensifica-se.
