\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 169 Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) )
Assuntos:
Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.A empresa alcançou receita de 66,28 bilhões de yuans e 17,62 bilhões de yuans em 21 e 22q1 respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga correspondente de 3,1% e 2,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 22,23 bilhões de yuans e 7,35 bilhões de yuans em 21 e 22q1 respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga correspondente de 3,5% e 6,6%. 21 anos ova10 29%, diminuiu em 0,36 PCT em comparação com 20 anos, e 22q1 roe13 anualizado 32%, uma diminuição de 0,16pct em comparação com o mesmo período de 21 anos. No final de 21, os ativos totais foram de 3,06 trilhões de yuans, um aumento de 5,5% ao longo do final de 20 anos. No final de 22q1, os ativos totais foram de 3,14 trilhões de yuans, um aumento de 3,6% ao longo do início do ano. O plano de distribuição de lucros da empresa em 2021 é: dividendo em dinheiro de 3,05 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos de 30,03%.
Pingar uma Vista:
A margem de crescimento do lucro melhorou, e a renda média da riqueza teve um desempenho forte. As taxas de crescimento homólogas correspondentes do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 21 anos e 22q1 foram de 3,5% e 6,6%, respectivamente, e a margem de crescimento do lucro melhorou. A receita 22q1 da empresa aumentou 2,1% (vs + 3,1%, 21a) ano a ano, respectivamente, mantendo um nível baixo. Especificamente, o baixo crescimento da receita de juros é o principal fator de arrasto. A receita líquida de juros da empresa no 22q1 mudou 0,7% (vs-0,4%, 21a) ano a ano, o que ainda está em baixo nível de crescimento. Acreditamos que a principal razão é que a margem de juros continua a diminuir. Em termos de receita não-juros, a taxa de crescimento do lucro intermediário da empresa diminuiu e passou de negativo para positivo no 22q1. O lucro líquido das taxas de manuseio e comissões no 22q1 aumentou 36,2% (vs-6,3%, 21a) ano a ano, muito à frente do setor. Pensamos que se deve principalmente à contribuição incremental do setor empresarial de gestão de patrimônio sob a promoção da transformação do varejo. A partir do relatório anual de 21 anos, o rendimento de todo o negócio de gestão de patrimônio teve um bom desempenho (YoY + 81,7%, 21a).
A estrutura do empréstimo continuou a ser otimizada, e o lado do ativo arrastou para baixo a margem de juros. Calculamos a margem de juros líquida anualizada do 22q1 trimestral da empresa de 1,72% (vs 1,76%, 21q4) de acordo com o saldo no final do período inicial, e a margem de juros ainda não saiu da tendência descendente mês a mês. Do ponto de vista do relatório anual de 21 anos, o nível de precificação do lado do ativo ainda é o principal fator de arrasto sobre a margem de juros. O rendimento do ativo com juros de 21 anos é de 4,07% (vs4,08%, 21h), dos quais o rendimento do empréstimo é 21bp menor que o de 20 anos, para 4,55%, mas ainda mantém uma alta rentabilidade em relação aos seus pares. O lado custo da dívida aumentou ligeiramente. A relação custo da dívida paga de juros em 21 anos foi de 2,27% (vs2,25%, 21h), dos quais a relação custo do depósito foi de 1,97%, diminuição de 11bp em relação ao início de 21 anos. Em geral, manteve uma tendência estável e boa, e o poder de barganha do depósito foi excelente em comparação com o mesmo setor.
Do ponto de vista do crescimento da escala, no lado dos ativos, a escala total de ativos da empresa no 22q1 aumentou 3,6% (vs + 5,5%, 21a) ano a ano, diminuiu 1,9% mês a mês, e a margem de crescimento abrandou. A taxa de crescimento dos empréstimos foi de 10,3% (vs + 6,7%, 21a), e a taxa de crescimento dos empréstimos foi mais rápida do que a taxa de crescimento dos ativos totais em dois trimestres consecutivos. No final do 21q4, a escala de empréstimos corporativos/varejistas sofreu uma variação de – 7,84% / 7,81% em comparação com 21h1, e a proporção de empréstimos a varejo aumentou 2pct para 35% em comparação com 21h1. Entre eles, o incremento de empréstimos empresariais e de empréstimos ao consumo representou 72,1% do incremento de empréstimos individuais. A estrutura global de empréstimos e ativos foi otimizada satisfatoriamente, e a transformação do varejo alcançou resultados notáveis. Do lado passivo, a taxa de crescimento homóloga dos depósitos totais no 22q1 foi de 7,6% (vs + 3,8%, 21a), e a capacidade de armazenamento aumentou de forma constante. A proporção de depósitos no passivo aumentou de 62,4% no final do 21º para 65,9% no final do 22q1, dando plena importância ao papel dos depósitos como “lastro” no lado passivo.
A geração de ativos não produtivos diminuiu significativamente, e a qualidade do capital foi estável e melhorada. A taxa de inadimplência de 22q1 da empresa foi de 1,44%, que foi a mesma que no final do 21. Estimamos que a taxa de geração anual de NPL de 22q1 trimestral da empresa seja de 0,81%, com uma diminuição homóloga de 27bp, com uma queda óbvia. A qualidade geral dos ativos está estável e melhorando dinamicamente. Acreditamos que esteja relacionada com a compensação acelerada do risco acionário da empresa. A taxa de cobertura de provisões de 22q1 foi de 212% (vs210%, 21q4), um aumento de 2pct mês a mês, e o rácio de alocação de empréstimos foi de 3,04%, um aumento de 1pb em relação ao início do ano, reforçando ainda mais a capacidade de compensação de risco.
Sugestão de investimento: A transformação do varejo está avançando constantemente, e vale a pena olhar para a liderança digital. Em 2021, a empresa propôs liderar o caminho de desenvolvimento de “cinco transformações” com transformação digital, com o objetivo de fazer Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) construir um banco digital líder na China, continuar a aumentar o investimento na transformação do varejo, e a proporção de varejo continua a aumentar. Com o apuramento acelerado da carga histórica de risco acionário, a empresa sobreposta promove a liberação de dividendos de transformação de varejo e a implementação gradual da transformação digital, prevendo-se que o desempenho operacional futuro da empresa continue a melhorar. Olhando para a frente para 22 anos, considerando a perturbação da recessão económica na qualidade dos ativos bancários, reduzimos ligeiramente a previsão de lucro da empresa para 22 e 23 anos, e adicionamos uma nova previsão de lucro de 24 anos. Espera-se que o EPS da empresa para 22-24 anos será de 1,14 / 1,25 / 1,36 yuan respectivamente (o valor de previsão original de 22 / 23 é 1,19 / 1,31 yuan respectivamente), e a taxa de crescimento do lucro correspondente será de 8,5% / 9,5% / 9,0% respectivamente (o valor de previsão original de 22 / 23 é 8,5% / 9,9%, respectivamente). Atualmente, o preço das ações da empresa corresponde a 0,42x/0,39x/0,36x Pb em 22-24 anos, com margem de segurança de avaliação suficiente. Considerando o desempenho estável da qualidade dos ativos da empresa e as amplas perspectivas de transformação e digitalização do varejo, a empresa mantém a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1) a recessão econômica leva a uma pressão maior do que o esperado sobre a qualidade dos ativos industriais. 2) O declínio das taxas de juros levou a uma margem de juros mais estreita do que o esperado da indústria. 3) O aumento da pressão de fluxo de caixa das empresas imobiliárias leva ao aumento do risco de crédito.
