\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 413 Jiangsu Leike Defense Technology Co.Ltd(002413) )
Evento: a empresa divulgou recentemente o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita foi de 1,622 bilhões de yuans, yoy + 33,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 241 milhões de yuans, de lucro em prejuízo. No primeiro trimestre, a receita foi de 330 milhões de yuans, yoy + 62,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 26 milhões de yuans, yoy + 27,8%. O desempenho do relatório anual da empresa é inferior à expectativa anterior do mercado, e o desempenho do relatório trimestral está alinhado com a expectativa do mercado. O relatório anual de 2021 foi menor do que o esperado principalmente devido à provisão da empresa para comprometimento do goodwill de 407 milhões de yuans e à amortização das despesas de incentivo de ações aumentou em 55,75 milhões de yuans.
O negócio é organizado de forma integral, e o espaço para controle inteligente e conexão de rede inteligente é amplo. O negócio principal da empresa inclui cinco grupos de negócios, entre os quais: 1) sistema de radar, aplicação de satélite e negócios de armazenamento seguro crescem de forma constante, com receita de 520 milhões de yuans, 560 milhões de yuans e 180 milhões de yuans respectivamente em 2021, yoy + 35,8%, + 13,1% e 15,8%; 2) O negócio de P & D de yoy excedeu a expectativa em mais de 5,5 bilhões de yuan e a receita de yoy + 2,2% em 2021; 3) O serviço de rede inteligente lançou dois produtos principais: radar de tráfego de onda milimétrica de 80GHz e máquina inteligente de integração de detecção multi-fonte, que foram amplamente utilizados no mercado. em 2021, a receita foi de 90 milhões de yuan, yoy + 1346,8%. Acreditamos que a empresa tem grande potencial de desenvolvimento nas áreas de controle inteligente e conexão de rede inteligente, e os negócios acima são esperados para ajudar a empresa a sair de uma nova curva de crescimento.
O balanço reflecte a prosperidade da procura; O cash flow operacional líquido melhorou. No final do 1q22, a empresa tinha: 1) contas a receber e contas foram de 1,59 bilhão de yuans, um aumento de 3,2% sobre o início do ano; 2) O inventário era de 1,03 bilhão de yuans, basicamente o mesmo que no início do ano; 3) As responsabilidades contratuais totalizaram 140 milhões de yuans, uma diminuição de 3,2% no início do ano. 1q22, a empresa: 4) o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi – 130 milhões de yuan (o mesmo período do ano passado – 170 milhões de yuan).A melhoria da coleta de vendas reduziu a faixa de saída do fluxo de caixa das atividades operacionais; 5) Fluxo de caixa líquido de atividades de investimento – 180 milhões de yuan (mesmo período do ano passado – 320 milhões de yuan); 6) O fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento foi de 19 milhões de yuans, yoy-94,9%. No mesmo período do ano passado, a empresa recebeu os fundos levantados pela oferta não pública.
A capacidade de controle de custos foi significativamente melhorada; A margem de lucro diminuiu em termos homólogos. 1q22, a empresa: 1) durante o período, a taxa de despesa diminuiu 10,0ppt para 30,7% ano a ano. Especificamente, a taxa de despesa com vendas foi de 2,4% e diminuiu 0,5ppt ano a ano; A taxa de taxa de gestão foi de 18,2%, diminuição homóloga de 3,7ppt; O rácio de despesa financeira foi de 1,4%, com decréscimo homólogo de 1,8ppt; A taxa de despesa de P & D foi de 8,7%, uma diminuição anual de 4,0ppt, e a despesa de P & D foi de 29 milhões de yuans, yoy + 11,3%. 2) A reversão da perda de imparidade de crédito de 4,787 milhões de yuans (6,895 milhões de yuans no mesmo período do ano passado) é devido à recuperação de alguns recebíveis e à reversão de reservas de dívida ruim acumuladas no período atual. A margem bruta de lucro do 1q22 foi de 37,3%, uma diminuição homóloga de 9,9ppt; A taxa de juro líquida foi de 8,5%, uma diminuição homóloga de 0,5ppt.
Sugestão de investimento: a empresa tem forte força de P & D e excelente equipe de talento técnico. Agora formou um layout completo de cinco módulos de negócios. Ao mesmo tempo, explorou ativamente o mercado civil nas áreas de sistema de radar e conexão inteligente de rede. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 176 milhões de yuans, 211 milhões de yuans e 253 milhões de yuans respectivamente.O preço atual da ação corresponde a PE de 35x / 29x / 24x de 2022 a 2024. Considerando o boom da demanda downstream e o potencial de crescimento da conexão inteligente à Internet da empresa, damos 40 vezes PE em 2022, com EPS de 0,13 yuan / ação em 2022, correspondendo ao preço alvo de 5,24 yuan. Pela primeira vez, dê uma classificação de “recomendação cautelosa”.
Aviso de risco: risco de imparidade do goodwill; O progresso da pesquisa e desenvolvimento de produtos é menor do que o esperado.
