\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 533 Suzhou Sonavox Electronics Co.Ltd(688533) )
Visão geral do evento: em 27 / 30 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 22, respectivamente.A receita de 21 anos foi de 1,302 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 19,66%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 61 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 19,67%; A receita de 22q1 foi de 368 milhões de yuans, um aumento anual de + 17,47%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 13 milhões de yuans, um aumento anual de – 42,26%.
O crescimento constante dos negócios tradicionais e a aceleração de novos negócios em larga escala contribuíram para o alto crescimento da receita da empresa. A empresa alcançou uma receita de 1,302 bilhão de yuans em 21 anos, um aumento ano a ano de + 19,66%, e uma receita de 368 milhões de yuans em 22q1, um aumento ano a ano de + 17,47%, que está em linha com nossas expectativas anteriores. Em termos de negócios, 1) negócio tradicional de alto-falantes de carro: em 21 anos, os alto-falantes de carro alcançaram uma receita de 1,14 bilhão de yuans, um aumento anual de + 12,9%, um volume de vendas de 60 milhões de peças, um aumento anual de + 3,9%, e o preço unitário aumentou para 19 yuans / peça, um aumento anual de + 9%. O aumento simultâneo de volume e preço ajudou a empresa a melhorar ainda mais a participação de mercado global de alto-falantes de carro (a participação de mercado global em 20192021 foi de 12,1% / 12,6% / 12,9%, respectivamente); 2. novo negócio: nos últimos 21 anos, o amplificador de potência a bordo da empresa / vavs alcançou uma receita de 82 / 26 milhões de yuan, com uma taxa de crescimento ano a ano de 109,63% / 113,79%, dos quais o preço unitário do amplificador de potência a bordo foi aumentado para 724 yuan / peça, com um aumento ano a ano de + 5%. O volume de novos negócios acelerou a otimização da estrutura de produtos da empresa e ajudou a crescer continuamente a receita da empresa.
O lado do lucro está sob pressão de curto prazo, e altas despesas de P & D ajudam a atualização do produto da empresa. A empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 61 milhões de yuans em 21 anos, um aumento anual de – 19,67%; O lucro líquido 22q1 atribuível à empresa-mãe foi de 13 milhões de yuans, um aumento anual de – 42,26%. A pressão no lado do lucro deve-se principalmente a: 1) perturbação externa reduz a margem bruta de lucro da empresa: o aumento do preço de matérias-primas como terras raras a montante, commodities metálicas a granel e partículas plásticas e o aumento do frete de exportação levam a uma queda anual de 1,96 PCTs na margem bruta de lucro da empresa em 2021; 2) Fortalecer R & D e aumentar a taxa de despesas da empresa: com o aumento de pontos fixos do projeto e o aumento do desenvolvimento de produtos e tecnologia, a equipe de P & D da empresa continua a expandir-se, e a proporção de pessoal de P & D no número total da empresa atinge 11,9%, com um aumento anual de + 1,64 PCTs. Ao mesmo tempo, o salário médio do pessoal de P & D atinge 195600 yuan, com um aumento anual de quase 30000 yuan. A empresa investiu 88 milhões de yuans em despesas de P & D em 21 anos, com uma taxa de despesa de P & D de 6,8%, ano a ano + 1,15 PCTs, e a taxa total de quatro despesas foi de 21,1%, ano a ano + 0,6 PCTs. As despesas de P & D continuaram a crescer, acelerando a atualização de produtos e aumentando a competitividade central da empresa.
Os produtos acústicos são distribuídos em toda a cadeia industrial, e o volume e o preço de novos produtos aumentam juntos, abrindo o espaço de crescimento da empresa. Beneficiando da melhoria dos requisitos dos usuários para a qualidade do som e os requisitos das leis e regulamentos relevantes sobre a nova energia, a taxa de penetração de amplificadores de potência a bordo e produtos AVAs aumentou rapidamente.O valor de um único carro excede 1000 yuan, que tem várias vezes mais espaço para melhoria do que os alto-falantes a bordo. Com base na estrutura do cliente existente, a empresa continua a promover a rápida penetração de novos produtos. Atualmente, entrou no sistema de suporte de novas empresas de veículos de energia, como Weilai, Zero run, ideal e Huawei Jinkang, e novos produtos continuam a ser produzidos em grandes quantidades. Com o aumento do volume e preço incrementais de negócios no futuro, espera-se abrir significativamente o espaço de crescimento da empresa.
Sugestão de investimento: o novo negócio da empresa continua a aumentar em volume. Aumentamos a receita / lucro líquido atribuível à mãe em 20222023 e introduzimos a receita / lucro líquido atribuível à mãe em 2024. Estima-se que a receita da empresa em 20222024 será de 1,975 / 28,85 / 3,537 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à mãe será 148 / 2,42 / 340 milhões de yuans respectivamente. O valor de mercado atual corresponde a 46 / 28 / 20 vezes de PE em 20222024. O novo negócio ajuda a empresa a realizar o aumento simultâneo de volume e preço. Como empresa líder de produtos acústicos automotivos, espera-se desfrutar do prêmio de avaliação e manter a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: flutuações de preços de matérias-primas levam a baixas expectativas de margem de lucro bruto, expansão de novos produtos é menor do que o esperado, risco cambial, etc.
