\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 708 Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 17,433 bilhões de yuans / + 4,52%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -293 milhões de yuans, de lucro em prejuízo; No primeiro trimestre de 2022, a receita foi de 5,108 bilhões de yuans / + 8,32%, e o lucro não líquido atribuível à dedução mãe foi de 125 milhões de yuans / + 5,04%.
Visão principal: a previsão de lucro de 2021 está em linha com o relatório expresso anterior, e o desempenho geral de 2022q1 excede a expectativa do mercado. Acreditamos que a empresa 2021 não está como esperado devido ao fraco consumo nas áreas centrais e ao cultivo de lojas regionais com novo layout. Em 2022q1, sob o pano de fundo da desaceleração da concorrência, a mesma loja da empresa melhorou com o mês a mês, mas foi relativamente fraca. A tendência da empresa estava sob pressão, mas o progresso na melhoria da eficiência do cultivo de novas lojas mostrado no primeiro relatório trimestral foi mais do que o esperado. A digitalização, fluxo de pessoal, otimização da cadeia de suprimentos e otimização de lojas foram realizadas simultaneamente, ou a lógica de duplo clique de crescimento de lucro e expansão foi mais flexível.
Comentários:
Em termos de receita, a receita anual em 2021 foi de 17,433 bilhões de yuans / + 4,52%, e que em 2022q1 foi de 5,108 bilhões de yuans / + 8,3%.
Lojas: em 2021, a empresa terá um aumento líquido de 74 para 971 lojas Diretas e 47 lojas franquias; Em 2022q1, as lojas Direct da empresa diminuíram 8 para 962 e 38 lojas franquias. Entre eles, em 2021, havia 26 weilehui consolidados, 91 recém-abertos e 43 fechados; Em 2022q1, 8 lojas New Direct foram abertas e 17 fechadas.
A mesma loja tem grande pressão em 2021, que é afetada principalmente por epidemias repetidas, enfraquecimento das expectativas de consumo, diversificação de canais e baixo IPC de alimentos frescos; Em 2022q1, a mesma loja da empresa melhorou, mas o progresso da recuperação antes da epidemia foi mais fraco do que o da mesma indústria. Pensamos que ainda está relacionado com a distribuição das lojas da empresa em Jiaodong, onde a recuperação do consumo é mais fraca do que a de todo o país. Depois de entrar em março, a mesma loja apresentou forte desempenho.
Margem de lucro bruto: a margem de lucro bruto da empresa 2021 é de 23,26% / -0,22pct, basicamente estável; Em 2022q1, a margem de lucro bruto foi de 24,0% / – 0,5pct. A margem de lucro bruto da região de Yanwei aumentou, mas a margem de lucro bruto foi arrastada para baixo por novas lojas, novos tipos de negócios membros e lojas de desconto. A margem de lucro bruto da única loja da empresa foi aumentada por um longo tempo, e a proporção da receita de fundo foi constantemente aumentada. No entanto, a margem de lucro bruto da única loja flutuava devido ao cultivo de novas lojas.
Em termos de despesas, o controle de despesas da empresa é relativamente estável, o que é afetado principalmente pelas vendas da loja, efeito de escala e padrões contábeis.
Lucro: o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 é de -293 milhões de yuans, e o lucro não líquido atribuível à empresa-mãe em 2022q1 é de 125 milhões de yuans / + 5,04%. Em 2021, a queda dos lucros deveu-se principalmente à perda durante o período de cultivo de novas lojas, ao declínio do rendimento de lojas comparáveis em regiões maduras e à provisão de 297 milhões de goodwill da cadeia weilehui e Weike, que restaurou os lucros reais do goodwill; O crescimento do lucro da empresa 2022q1 foi devido ao crescimento da receita, à melhoria da eficiência da cadeia de suprimentos, ao controle humano e à melhoria do desempenho em Anhui, Zhangjiakou e weilehui. A despesa de amortização única do fechamento da loja foi de cerca de 17 milhões. Após excluir esses fatores, o lucro não líquido real atribuível à dedução mãe aumentou cerca de 17% ano a ano.
Sugestão de investimento: acreditamos que a empresa 22q1 fez progressos significativos no cultivo de novas lojas em outras regiões de Shandong e fora da província. Ainda há amplo espaço para a empresa se desenvolver em Jiaodong, Luxi e fora da província. O formato de negócios das pequenas lojas da empresa tem forte competitividade e resistência ao mercado, e a lógica de expansão de M & A e expansão é esperada para ser verificada novamente. Como a margem de lucro bruto de Jiaodong e o progresso da melhoria da eficiência fora da província foram maiores do que o esperado anteriormente, aumentamos o lucro líquido de 20222024 para 471 milhões, 915 milhões e 1335 milhões (valor anterior: 154 / 560 milhões em 20222023), mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco: flutuações macroeconómicas; Risco de concorrência no mercado; Riscos de nova área e nova expansão da loja
