\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 018 Espressif Systems (Shanghai) Co.Ltd(688018) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório para o primeiro trimestre de 2022, realizando uma receita operacional de 290 milhões de yuans, um aumento anual de 6,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 30 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 18,1%.
O desempenho do primeiro trimestre estava sob pressão e a margem de lucro bruta melhorou mês a mês. No primeiro trimestre, como um tradicional off-season, algumas cidades foram repentinamente fechadas devido ao impacto da epidemia de covid-19. A empresa alcançou uma receita de 290 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 6,8%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 30 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 18,1%. O desempenho geral está sob pressão. O armazém principal da empresa está localizado em Shenzhen. Atualmente, a logística foi restaurada em abril. Em termos de margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto abrangente do primeiro trimestre da empresa foi de 41%, um aumento de 3,6 pp em relação a 2021q4. Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa com vendas foi de 3,2% (YoY -0,44pp), a taxa de despesa com gestão foi de 4,6% (YoY + 0,13pp), a taxa de despesa financeira foi de 0,2% (YoY + 0,24pp) e a taxa de despesa com P&D foi de 25,9% (YoY + 4,13pp). Em termos de P & D, devido à entrada da empresa em SoC Wireless do campo de WiFi MCU e à expansão do layout de IA + software + nuvem, as despesas de P & D no primeiro trimestre totalizaram 74,848 milhões de yuans, um aumento anual de 27,1%. Em termos de estoque, o saldo de estoque da empresa era de cerca de 400 milhões de yuans, um aumento de 21,5% mês a mês, principalmente com base no julgamento de que a capacidade de produção upstream ainda é apertada em 2022. Ao mesmo tempo, a taxa de penetração inteligente de indústrias não consumistas downstream, como controle industrial, tratamento médico e gerenciamento de energia aumentou, e o mercado consumidor deve se recuperar rapidamente, por isso é preparado com antecedência.
Novos produtos continuam a ser promovidos e a Rainmaker é comercializada. Em 2021, a empresa lançou três chips, o primeiro C6 suporte wi-fi6, H2 suporte thread e ZigBee, e C2 criando o melhor desempenho de custo, entre eles, C2 é embalado em 4mm 4mm QFN, e o chip nu é menor que esp8266. Ao mesmo tempo, a plataforma cloud Rainmaker construída pela empresa também foi comercializada e espera-se que continue a contribuir para o seu desempenho no futuro. Atualmente, os dois produtos C3 e S3 lançados pela empresa em 2020 contribuíram para o desempenho, e os três chips lançados em 2021 entrarão na fase de produção e comercialização em massa este ano.
A proporção de estrangeiros aumentou constantemente, e a ecologia comunitária consolidou sua competitividade central. Desde março de 2022, muitas regiões da China foram afetadas pela epidemia, e a demanda da China foi suprimida a curto prazo, enquanto a demanda no exterior ainda é forte. Ao mesmo tempo, a empresa também explorou ativamente mercados fora do continente. A proporção de Hong Kong, Macau, Taiwan e mercados estrangeiros aumentou de 16,9% em 2019 para 32,5% em 2021. Além disso, o efeito da plataforma do ecossistema de desenvolvedores da empresa é gradualmente refletido, e o modelo de negócios b2d2b é continuamente promovido. No final de 2021, o número de projetos esp32 e esp8266 no GitHub atingiu 29000 e 35000 respectivamente. Acreditamos que, com base na conexão e tecnologia de processamento de layout aprofundado, os produtos da empresa se estendem ainda mais de wi fimcu para wirelessoc, e os campos downstream expandem para controle industrial, tratamento médico, gestão de energia, Internet de veículos e outros campos ao mesmo tempo. Espera-se restaurar o alto crescimento no futuro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 3,12 yuan, 4,51 yuan e 6,20 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 33, 23 e 17 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o risco de acentuada redução de preços devido à intensificação da concorrência industrial; Risco de aumento acentuado do preço de compra das matérias-primas; Risco de o progresso da I & D dos produtos ficar aquém das expectativas.
