\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) Jinhe Biotechnology Co.Ltd(002688) 002)
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022 em 29 de abril, e alcançou uma receita de 450 milhões de yuans no primeiro trimestre, yoy + 17,0%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 46 milhões de yuans, yoy-61,7%; Deduza lucro não líquido de 41 milhões de yuan, yoy-65,4%. A margem bruta de lucro no 1q22 foi de 47,3%, um decréscimo homólogo de 12,7 ppt; A margem de lucro líquido foi de 10,5%, uma diminuição homóloga de 21,2ppt, e o desempenho foi inferior às expectativas anteriores do mercado, principalmente devido ao declínio da margem de lucro bruto causado pela mudança da estrutura do produto; O aumento das despesas durante o período resultou em diminuição da taxa de juros líquida.
O desempenho do 1q22 continuou sob pressão, e a margem de lucro bruta diminuiu devido ao ajuste da estrutura do produto. Em um único trimestre, 1q21 ~ 1q22 alcançou: 1) receita de 380 milhões de yuan, 490 milhões de yuan, 340 milhões de yuan, 570 milhões de yuan e 450 milhões de yuan respectivamente; 2) O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 120 milhões, 200 milhões, 110 milhões, 40 milhões e 50 milhões de yuans, yoy + 42,0%, – 11,3%, – 33,0%, – 68,6% e – 61,7%. Desde o segundo semestre de 2021, o desempenho da empresa tem sido pressionado e acreditamos que se deve principalmente ao atraso na entrega de alguns produtos e ao aumento das despesas durante o período. O desempenho do 1q22 caiu em termos homólogos, principalmente devido ao ajuste da estrutura do produto e ao aumento das despesas durante o período.
O balanço reflecte a prosperidade da procura; O aumento do pagamento de bens afeta o fluxo de caixa líquido da operação. No final de 1q22, a empresa: 1) capital monetário foi 690 milhões de yuans, uma diminuição de 14,5% sobre o início do ano; 2) Contas a receber e contas totalizaram 770 milhões de yuans, uma diminuição de 0,7% em relação ao início do ano; 3) O pagamento antecipado foi de 120 milhões de yuan, uma diminuição de 4,0% no início do ano; 4) O estoque foi de 1,33 bilhão yuan, um aumento de 10,8% sobre o início do ano; 5) As responsabilidades contratuais foram 78 milhões de yuans, um aumento de 22,8% sobre o início do ano; 6) O passivo estimado é de 11 milhões de yuans (não há responsabilidade estimada no início do ano), o que é causado pela implementação da empresa das novas normas contábeis e pelo reconhecimento do passivo estimado para despesas de manutenção pós-venda. 1q22, a empresa: 7) o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi – 45 milhões de yuans (61 milhões de yuans no mesmo período do ano passado), que foi causado pelo aumento do pagamento da empresa por bens aos fornecedores, compensação de funcionários e bônus; 8) O fluxo de caixa líquido das atividades de investimento foi – 280 milhões de yuans (o mesmo período do ano passado – 430 milhões de yuans), que foi devido à redução na compra de produtos financeiros; 9) O fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento foi de 210 milhões de yuans (o mesmo período do ano passado – 02 milhões de yuans).
Durante este período, o custo aumentou e o investimento em I & D continuou a aumentar. 1q22, a empresa: 1) a taxa de despesa durante o período aumentou 14,1ppt para 36,8% ano a ano., Isso se deve ao aumento das despesas durante o período causado pela implementação das novas normas contábeis pela empresa e pelo reconhecimento de passivos estimados para despesas de manutenção pós-venda. Especificamente, a taxa de despesas com vendas foi de 8,1%, com um aumento homólogo de 4,4ppt; A taxa de taxa de gestão foi de 7,2%, com aumento homólogo de 3,5ppt; A taxa de despesas de P & D foi de 20,9%, com um aumento anual de 4,2 ppt. A despesa de P & D foi de 93 milhões de yuans, yoy + 46,7%. A empresa continua a aumentar novos negócios R & D e desenvolvimento de novos produtos, e fortalecer o desenvolvimento do mercado; A taxa de despesa financeira foi de 0,6%, com aumento homólogo de 1,9ppt. 2) A reversão da perda de imparidade de crédito foi de 1,278 milhões de yuans (4,623 milhões de yuans no mesmo período do ano passado); 3) A renda de investimento foi de 3,416 milhões de yuan, yoy + 49,5%.
Sugestão de investimento: a empresa é uma das principais empresas no campo infravermelho da China. Embora a margem de lucro tenha diminuído devido à mudança do cronograma de pedidos e estrutura do produto, e o desempenho tenha sido sob pressão desde o segundo semestre de 2021, a empresa tem tecnologia avançada e tem bom potencial de desenvolvimento. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 666 milhões de yuans, 899 milhões de yuans e 1116 milhões de yuans respectivamente.O preço atual da ação corresponde a 24x / 18x / 14x PE de 2022 a 2024. Considerando as vantagens técnicas e o potencial de desenvolvimento da empresa, damos 30 vezes PE em 2022, e o EPS em 2022 é de 1,49 yuan / ação, correspondendo ao preço alvo de 44,79 yuan. Manter uma classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o crescimento da procura a jusante é inferior ao esperado; A pesquisa e desenvolvimento de novos produtos não é como esperado.
