\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 043 Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) )
Evento:
Relatório anual de 2021: em 2021, a receita foi de 9,426 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 45,78%, o lucro líquido atribuível à mãe foi 712 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 76,70%, e o lucro líquido atribuível à mãe após a dedução foi 582 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 39,66%. Entre eles, apenas no quarto trimestre, a receita foi de RMB 3,11 bilhões, um aumento homólogo de + 18,43%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de RMB 188 milhões, um aumento homólogo de – 10,29%, e RMB 197 milhões, um aumento homólogo de + 10,57%. Em 2021, a margem bruta de lucro das vendas foi de 17,70%, com um aumento homólogo de -1,27pct; A taxa de juros líquida foi de 7,82%, com aumento homólogo de + 0,96pct.
Relatório do primeiro trimestre de 2022: a receita no primeiro trimestre foi de 1,627 bilhões, um aumento homólogo de + 18,97%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 95 milhões de yuans, um aumento anual de – 7,71%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe após dedução sem fins lucrativos foi de 77 milhões, um aumento homólogo de + 8,06%; A margem de lucro bruto das vendas foi de 18,51%, com um aumento homólogo de + 2,08pct, e a margem de lucro líquido foi de 6,00%, com um decréscimo homólogo de 1,59pct.
Comentários:
(1) canal é o rei e personalizado
Por negócios: a receita comercial de materiais decorativos foi de 6,582 bilhões, um aumento homólogo de + 51,45%, representando 69,83% da receita; A renda dos produtos domésticos acabados foi de 2,687 bilhões, aumento homólogo de + 35,09%, representando 28,51%; Os demais lucros foram 157 milhões, um aumento homólogo de + 19,85%, representando 1,66%.
Por produto: 6,319 bilhões de materiais decorativos, um aumento homólogo de + 53,41%; A taxa de uso da marca (incluindo fácil de usar) foi de 276 milhões, com um aumento anual de + 15,00% (dos quais a taxa de uso da marca da placa (incluindo fácil de usar) foi de 263 milhões de yuans, com um aumento anual de + 15,60%); 2,292 bilhões de armários, um aumento homólogo de + 42,36%; Piso 372 milhões, ano a ano + 15,53%; As portas de madeira foram 39 milhões, um aumento homólogo de – 13,33%; Os outros 127 milhões, um aumento homólogo de – 3,05%.
O canal é o rei, a pequena força B, e os materiais decorativos têm um alto crescimento: (1) nove filiais foram estabelecidas e cuidadosamente geridas. Até o final de 2021, a empresa criou mais de 1000 pontos de distribuição e comercialização; (2) As lojas de varejo continuam sendo instaladas. Em 2021, foram adicionadas 522 lojas de materiais decorativos, incluindo 287 lojas de materiais decorativos e 235 lojas de fácil uso. No final do período, havia 2635 lojas de materiais decorativos, incluindo 797 lojas de fácil uso. (3) O canal pequeno B foi promovido continuamente, concentrando-se em promover revendedores para desenvolver canais de fábrica de móveis.A empresa e revendedores serviram cerca de 5800 clientes da fábrica de móveis. (4) A empresa desenvolve simultaneamente os canais de empresas de decoração doméstica e canais de engenharia, e cultiva ativamente pontos de crescimento futuros.
O modelo de casa personalizado é estabelecido, e a tração de duas rodas de varejo + engenharia: (1) criar um sistema de produto de “personalização de casa inteira + piso + porta de madeira”; (2) No final do projeto, Yufeng Hantang alcançou uma receita de 1,894 bilhões, um aumento anual de + 31,23%, um lucro líquido de 142 milhões e uma aposta de desempenho de 140 milhões.
(2) desempenho do custo e da margem bruta de lucro: em 2021, a margem bruta de lucro foi de 17,7%, em termos homólogos -1,27pct. Por indústria, a margem de lucro bruta do negócio de materiais de decoração foi de 13,68%, ano a ano -1,68pct; A margem de lucro bruta do negócio de customização residencial foi de + 0325,0% ano a ano. Do ponto de vista dos produtos, a margem de lucro bruta dos materiais decorativos foi de 10,13%, com um aumento homólogo de -0,62pct; Os produtos de gabinete representaram 27,06%, com um aumento homólogo de + 0,09pct.
(3) desempenho de despesas no período: em 2021, a taxa de despesas com vendas foi de 3,42%, com uma taxa homóloga de -0,35pct, e a despesa com vendas foi de + 32,37%, e a despesa previdenciária recuperou após a epidemia. A razão de despesa gerencial foi de 3,53%, com aumento homólogo de + 0,55pct e aumento homólogo de + 72,36%. Entre eles, a taxa de incentivo de capital próprio foi de 101 milhões de yuans, um aumento anual de + 96 milhões de yuans, representando 30,46%. Excluindo-se o impacto das despesas de incentivo patrimonial, as despesas de gestão são +23,30% ano a ano, representando 2,45% da receita, e -0,45pct ano a ano no mesmo calibre. O rácio das despesas financeiras foi de 0,42%, com um rácio homólogo de -0,6% e um rácio homólogo de -40,29%, principalmente devido ao reembolso de alguns empréstimos de M&A, à correspondente redução do pagamento de juros e à redução das despesas de factoring das subsidiárias. Os empréstimos a curto prazo no final do período ascenderam a 810 milhões, contra 737 milhões no final do ano passado; O empréstimo de longo prazo é de 60 milhões de yuans e o empréstimo de abertura é de 240 milhões de yuans. O principal fator é o reembolso de M & A empréstimos pela empresa. O rácio passivo do activo manteve-se estável em 60%.
(4) notas sobre declaração aduaneira no primeiro trimestre incluem: despesas de gestão 2022q1 + 65,04% ano a ano, principalmente devido à provisão de despesas de incentivo de capital + 24 milhões de yuans ano a ano; A receita de investimento foi de – 7,86 milhões de yuans ano a ano, com um aumento ano a ano de – 39,76%, principalmente devido à diminuição ano a ano na renda de transferência de projetos de investimento e renda de gestão financeira; Perda por imparidade de crédito foi + 3,8 milhões de yuans ano a ano, + 263,73%; O lucro de mudanças no justo valor foi de – 24 milhões de yuans ano a ano, com um aumento ano a ano de – 100,00%, principalmente devido à diminuição ano a ano nos lucros e perdas de mudanças no justo valor do patrimônio natural.
Sugestão de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 820 milhões de yuans, 1 bilhão de yuans e 1,36 bilhão de yuans respectivamente. Em 29 de abril, o PE dinâmico correspondente do preço das ações foi 9, 7 e 5 vezes respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o mecanismo de operação e a expansão do canal da filial não são como esperado; Riscos da regulação da política imobiliária.
