\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 496 Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) )
Principais pontos de investimento
As encomendas EPC foram promovidas rapidamente, e a receita aumentou acentuadamente em 21 anos
Em 2021, a empresa alcançou vendas de estrutura de aço de 1,016 milhões de toneladas, yoy + 34,0%, receita de 15,14 bilhões de yuan, yoy + 31,85%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido de 687 / 634 milhões de yuan, yoy + 6,19% / + 7,42%. Construção de engenharia / construção pública / construção comercial / EPC / autorização de patente alcançou receita de RMB 6,43/23,2/18,8/41,7/0,4 bilhões respectivamente, yoy + 13,6% / + 33,8% / + 30,3% / + 78,7% / – 42,9%. O alto crescimento do negócio EPC é principalmente devido à promoção acelerada de um número de projetos-chave EPC, como Shaoxing International Convention and Exhibition Center e Hangzhou Asian Games Baseball (base) centro.
22q1, a empresa alcançou 218200 toneladas de vendas de estrutura de aço, yoy + 14,6%, correspondendo à receita de 3,71 bilhões de yuan / yoy + 34,6%, eo lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 179 milhões de yuan / yoy + 35,55%. O aumento acentuado no desempenho foi principalmente devido ao aumento no lucro bruto da empresa durante o período de relatório em comparação com o mesmo período do ano anterior.
Preços elevados do aço, excelente controle de custos e cobertura contra o declínio da margem de lucro bruta
Margem bruta de lucro sob pressão: a margem bruta abrangente da empresa registrou 13,40% em 21 anos, uma diminuição homóloga de 2,28% em comparação com 20 anos. Especulamos que, sob a influência da relação oferta-demanda e preços internacionais a granel, o preço do aço da China aumentou significativamente no início de 21 anos e subsequentemente permaneceu alto. O preço médio da placa média de 20mm na China em 21 anos aumentou 38% em comparação com o em 20 anos. A alta operação do preço do aço colocou pressão sobre o custo comercial da empresa. 22q1, a margem de lucro bruta abrangente da empresa registou 13,34%, com um rácio homólogo/mês sobre mês de -1,83 / + 1,14pct respectivamente; O excelente controle de despesas cobriu a queda da margem bruta de lucro: a taxa de despesa da empresa em 21 anos foi de 8,17%, que foi 0,93pct inferior a 9,10% em 20 anos, o que efetivamente cobriu a queda da margem bruta de lucro; No 22q1, a taxa de despesa do período da empresa foi de 8,54%, que foi 2,01 pct menor que a do 21q1. Aceleração da rotatividade de estoque: os dias de rotatividade de estoque de 21q1 / Q2 / Q3 / Q4 foram 47 / 41 / 39 / 34 dias respectivamente, que diminuíram de forma constante trimestre a trimestre: o estoque no final de 21q4 correspondeu a 1,359 bilhão de yuans, uma diminuição de 132 milhões de yuans em comparação com 1,491 bilhão de yuans no final de 21q3. Fluxo de caixa sob pressão: o fluxo de caixa operacional líquido em 21 anos foi – 243 milhões de yuans, que se tornou negativo em comparação com 424 milhões de yuans em 20 anos, com uma saída de 667 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento de caixa pago para comprar bens e receber serviços de trabalho; O fluxo de caixa operacional líquido 22q1 foi de – 284 milhões de yuans, um aumento de 270 milhões de yuans sobre o mesmo período em 21 anos, principalmente devido à diminuição ano a ano no dinheiro pago para comprar bens e receber serviços de trabalho.
A emissão de obrigações convertíveis ajuda a expandir a capacidade de produção e traçar as perspectivas futuras da BIPV
Indústria: há espaço suficiente para a procura e a política continua a aumentar. A associação de estrutura de aço emitiu o “14º plano de cinco anos” da indústria de estrutura de aço e o objetivo de longo prazo de 2035 em 21 de outubro. Propõe-se que até o final de 25 / 35, o consumo de estrutura de aço na China atingirá 140 / 200 milhões de toneladas, representando mais de 15% / 25% da produção de aço bruto, e a permeabilidade de novos edifícios de estrutura de aço excederá 15% / 40%. Em 11 de março, o Ministério da habitação e desenvolvimento rural urbano emitiu o “14º plano quinquenal para a conservação de energia de edifícios e desenvolvimento de edifícios verdes”, enfatizando o desenvolvimento vigoroso de edifícios de estrutura de aço e incentivando hospitais, escolas e outros edifícios públicos a dar prioridade aos edifícios de estrutura de aço.
Empresa: 2 bilhões de títulos conversíveis foram emitidos com sucesso, capacidade de produção expandida de forma constante, oferta e demanda impulsionadas, otimistas sobre o desempenho anual.
1) o principal negócio de estrutura de aço desenvolveu-se rapidamente: o montante cumulativo do contrato recém-assinado de 22q1 foi de 4,46 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 34%. Em 2021, a empresa abriu cinco novas ordens regionais de franquia com um montante de contrato correspondente de 200 milhões de yuans, um dos quais está localizado em Yangzhou e abriu com sucesso o mercado de Jiangsu; Os títulos conversíveis de 2 bilhões de yuans da empresa foram emitidos com sucesso em 28 de abril. Parte dos fundos levantados será usada para o projeto de parque industrial de fabricação inteligente de 200000 toneladas de estrutura de aço em Lu’an, província de Anhui, e a expansão da capacidade deve acelerar;
2) florescimento multi-ponto do negócio digital: nos últimos 21 anos, a subsidiária da empresa responsável pelo negócio digital bimtek alcançou um avanço “zero” no desenvolvimento do mercado externo, assinou com sucesso 10 projetos, incluindo o aeroporto de Ezhou, cobrindo 5 províncias e regiões, e espera-se contribuir com novos pontos de crescimento do lucro no futuro;
3) O negócio BIPV abre um novo espaço para o desenvolvimento: a empresa criou uma empresa associada Seiko energy já em 2014 para intervir em toda a cadeia industrial de desenvolvimento, investimento, operação e manutenção de centrais fotovoltaicas distribuídas. Em 2021, a Seiko Energy alcançou uma receita de 510 milhões de yuans (YoY + 17,1%), registrando um lucro líquido de 20 milhões de yuans. Em março de 2022, a empresa planeja estabelecer uma subsidiária dentro da empresa, envolvida principalmente no negócio de EPC fotovoltaica distribuída; O departamento externo assinou um acordo de cooperação estratégica com Risen Energy Co.Ltd(300118) Lvdian (Zhejiang) materiais de construção Co., Ltd. para cooperar na pesquisa e desenvolvimento, aquisição, cooperação comercial e promoção de produtos BIPV e desenvolver conjuntamente produtos de telhado BIPV. A médio e longo prazo, o processo de negócios de integração de edifícios fotovoltaicos da empresa deverá acelerar; Sob a estratégia de “duplo carbono”, espera-se que a empresa acelere sua transformação em um provedor de serviços de integração de edifícios verdes e de baixo carbono em virtude das vantagens técnicas e vantagens de canal da engenharia EPC fotovoltaica distribuída.
Previsão e avaliação dos lucros
Considerando o impacto de ordens recém-assinadas e flutuações de preços de matérias-primas na margem de lucro bruto, com base na previsão completa de vários dados de negócios, esperamos que a empresa atinja receita operacional de 18,993 bilhões de yuans, 23,275 bilhões de yuans e 28,322 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com um aumento anual de 25,44%, 22,54% e 21,68%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 865 milhões de yuans, 1062 milhões de yuans e 1276 milhões de yuans, com um aumento anual de 25,91%, 22,85% e 20,14%, correspondendo a EPS de 0,43, 0,53 e 0,63 yuan. O preço atual correspondente ao PE é 9,8, 8,0 e 6,6 vezes. Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: a taxa de penetração de edifícios fabricados com estrutura de aço é menor do que o esperado; A taxa de crescimento do investimento em ativos fixos foi menor do que o esperado, e a promoção do BIPV na China foi menor do que o esperado.
