\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 006 Shandong Fiberglass Group Co.Ltd(605006) )
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022: Q1 alcançou uma receita de 833 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 13%, um lucro líquido atribuível à mãe de 182 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 19,41%, e uma dedução do lucro não líquido de 180 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 22,39%. A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido das vendas foram de 36,46% e 21,86%, respectivamente, com aumento homólogo de + 1,64 e + 1,17pct.
O aumento de preços é o principal motivo, e o incremento da contribuição da terceira linha de transformação tecnológica:
Em termos de preço, o preço roving de 22q1 foi estável mês a mês e aumentou ano a ano.O preço médio de 2400tex enrolamento fio direto no Q1 foi 6138 yuan / ton, ano a ano + 333 yuan / ton e mês a mês – 40 yuan / ton, que era basicamente estável.
Em termos de custo, o custo do gás natural aumentou muito. O preço do gás natural em Yishui no primeiro trimestre foi de 3,9 yuan / m3, um aumento anual de + 0,69 yuan / m3. Em 2019, o consumo unitário de gás natural em Shanbo foi 161 m3 / T. com base nisso, o custo unitário do gás natural foi calculado para ser + 111 yuan / T (apenas o resultado do cálculo, que pode ser alto). Considerando o impacto do aumento do preço da pirofilia (menor que o do gás natural) e do aumento do preço do frete, esperamos que o lucro por tonelada de fibra de vidro Q1 ainda aumente ano após ano.
Em termos de volume de vendas, a terceira linha 6 a 10 do projeto de investimento com bônus conversíveis levantados foi colocada em operação em 2021q4. Espera-se que o primeiro trimestre contribua para a nova produção. No entanto, devido à interferência do transporte e demanda de clientes downstream pela epidemia, esperamos que o volume de vendas do primeiro trimestre aumente ligeiramente.
Além disso, espera-se que o negócio de energia térmica seja afetado pelo aumento dos preços do carvão, e o desempenho do lucro continuará sob pressão.
Forte crescimento das exportações:
Estima-se que o aumento da demanda da indústria em 2022 virá principalmente das exportações, novos veículos de energia e energia eólica. A oferta de fibra de vidro na Europa está sujeita ao aumento dos preços da energia e alta dependência das importações. Em 2022q1, a China exportou 545500 toneladas de fibra de vidro e produtos, um aumento homólogo de + 49,7%, e o valor da exportação foi de US $ 952 milhões, um aumento homólogo de + 49,6% (informações de Zhuo Chuang). Em 2021, as exportações da empresa representaram 13% de sua receita, a taxa de crescimento anual da receita da China foi de 30% e a taxa de crescimento anual da receita externa foi de 112%. Sob o contínuo boom de exportação alto, esperamos que a proporção de exportação da empresa 22q1 continue a aumentar.
Diminuição dos empréstimos a curto prazo:
A taxa de despesa total da empresa no primeiro trimestre no período foi de 10,07%, com um aumento homólogo de + 0,74pct. Entre eles, as taxas de vendas, gestão, P&D e despesas financeiras foram de 0,57%, 3,2%, 3,33% e 2,97%, respectivamente, com aumento homólogo de -0,07pct, + 0,29pct, + 0,86pct e -0,33pct respectivamente. 22q1 encerrando empréstimo de curto prazo 127 milhões, abrindo 206 milhões, principalmente devido ao devido reembolso de alguns empréstimos bancários de curto prazo, 1 006 mil milhões no mesmo período do ano passado.
Crescimento sustentado, expansão constante da produção e redução de custos de escala: o incremento marginal da capacidade de produção da empresa vem principalmente da reparação a frio e transformação técnica. Estimamos que a capacidade de projeto da empresa atinja 410000 toneladas até o final de 2021. Além disso, a empresa anunciou anteriormente que planeja realizar a reparação a frio e transformação técnica da linha 5 “6 a 17” em 2023, linha 1 em 2024 e linha 2 em 2025. Espera-se que a produção anual da linha 2025 seja digitalizada, e a capacidade de produção total da China atingirá 620000 toneladas.
Sugestões de investimento: continuar a prestar atenção à ① elasticidade da capacidade da empresa, ② reduzir continuamente o custo após a capacidade de reparo a frio e transformação tecnológica é colocada em operação, ① o boom de exportação continua e ① a estrutura do produto é atualizada. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 671 milhões, 764 milhões e 850 milhões. Em 29 de abril, o PE correspondente do preço das ações será 9x, 8x e 7x respectivamente, será coberto pela primeira vez e receberá uma classificação “recomendada”.
Aviso de risco: recessão macroeconómica; O ritmo de lançamento da capacidade industrial é inferior ao esperado; Os preços dos combustíveis variaram acentuadamente.
