\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 197 Shanghai Baolong Automotive Corporation(603197) )
Visão geral do evento: em 28 de abril de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual para 2021, com uma receita de 3,898 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento anual de + 17,01%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 268 milhões de yuans, um aumento anual de + 46,52%. Ao mesmo tempo, a empresa liberou o primeiro relatório trimestral de 22 anos, com receita 22q1 de 965 milhões de yuans, um aumento anual de + 3,60%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 45 milhões de yuans, um aumento anual de – 40,62%.
A perturbação de curto prazo fora da China colocou pressão de curto prazo sobre o desempenho da empresa 22q1. No 21º ano, a receita foi de 3,898 bilhões, aumento homólogo de + 17,01%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 268 milhões, um aumento homólogo de + 46,52%, e o desempenho foi inferior à nossa expectativa anterior. Entre eles, o 21q4 alcançou uma receita de 1,058 bilhão, um aumento homólogo de + 3,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 44 milhões, um aumento homólogo de + 3,4%, e a taxa de crescimento da receita e lucro do 4º trimestre enfraqueceu, principalmente devido a: 1) a receita externa da empresa foi de 64%, e a epidemia do 4º trimestre no exterior afetou as vendas globais de automóveis e restringiu a demanda por peças upstream; 2) As despesas de gestão do 4º trimestre aumentaram significativamente, com uma taxa de despesas de gestão de 7,23%, superior a 1,07pcts no ano inteiro. A empresa alcançou uma receita de 965 milhões de yuans em 22q1, um aumento anual de + 3,60%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 45 milhões de yuans, um aumento anual de – 40,62%. Foi principalmente devido ao impacto do conflito ucraniano no exterior russo e situação epidêmica, que arrastou para baixo a receita da empresa, enquanto o lado do lucro estava sob pressão devido ao aumento anual de gestão e despesas de P & D 22q1 da empresa foram 8,47% / 7,32%, ano a ano + 3,01 pcs / + 0,34 pcs.
O ajuste dos padrões contábeis leva à flutuação de custos 21q4, e a operação é estável após a restauração. A margem de lucro bruto da empresa 21q4 foi de 10,91%, com uma relação ano-a-ano de -22,33pcs/mês na relação mês de -23,67pcs; A taxa de quatro comissões foi de 4,13%, com uma razão homóloga de -24,07 PCTs/mês em mês de -23,78 PCTs, dos quais a taxa de vendas / gestão / I&D / finanças foi de -11,89% / 7,23% / 6,97% / 1,82%, e uma razão homóloga de -22,07 PCTs / – 1,24 PCTs / – 0,38 PCTs / – 0,38 PCTs. É principalmente porque a empresa ajustou as “despesas de vendas” aos “custos operacionais” em resposta aos requisitos das mais recentes normas contábeis para os custos de transporte relevantes incorridos antes da transferência do controle de commodities para os clientes e para executar o contrato de venda, resultando em um aumento significativo dos custos operacionais e uma diminuição significativa das despesas de vendas. A margem de lucro bruta da empresa 22q1 foi de 28,29%, com um aumento homólogo de -6,26pcs, principalmente devido ao impacto do frete marítimo e ajuste padrão contábil.A despesa de vendas da empresa 22q1 foi de 4,25%, com um aumento homólogo de -5,84pcs.
A TPMS é líder global, integrando e desembarcando para abrir a contribuição do lucro, e estabelecendo a suspensão pneumática para abrir uma nova rodada de espaço de crescimento. Em 19 anos, a empresa estabeleceu uma joint venture com a Hoff e tornou-se o terceiro maior fornecedor de TPMS do mundo. Em 21 anos, Baofu perdeu 12 milhões no exterior (68 milhões em 19 anos), Baofu China fez 31 milhões de lucros (25 milhões em 19 anos), e sua rentabilidade foi significativamente melhorada. A empresa organizou o negócio da suspensão do ar e aumentou eficazmente o valor do único veículo (o valor do peso do equilíbrio, da válvula e da tubulação de escape do negócio tradicional do fluxo de caixa é aproximadamente 110 yuan, e o valor do conjunto da suspensão do ar é aproximadamente 8000 yuan). Atualmente, a empresa dominou a tecnologia dos componentes do núcleo da suspensão do ar tais como a mola de ar e o amortecedor eletromagnético, e tem a capacidade de produção em massa em larga escala. Com a melhoria da permeabilidade e localização da suspensão a ar, espera-se que a empresa inaugure a segunda curva de crescimento.
Sugestão de investimento: o novo negócio da empresa continua a aumentar em volume. Aumentamos a receita de 2022 a 2023 para 4,797/5,638 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe a 306416 milhões de yuans, e a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe introduziu 2024e a 6,692559 bilhões de yuans. O valor atual de mercado corresponde a 21/15/11 vezes de PE de 2022 a 2024. Como uma empresa líder em TPMS, espera-se desfrutar do prémio de avaliação e manter a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: flutuações de preços de matérias-primas levam a baixas expectativas de margem de lucro bruto, expansão de novos produtos é menor do que o esperado, risco cambial, etc.
