\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 886 Sdic Power Holdings Co.Ltd(600886) )
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita anual foi de 43,682 bilhões de yuans, um aumento anual de + 11,09%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,437 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 55,82%; No primeiro trimestre de 2022, a receita foi de 11,042 bilhões de yuans, um aumento anual de + 20,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,038 bilhão de yuans, um aumento homólogo de – 14,91%.
Observações
O duplo aumento do volume e do preço levou a um aumento homólogo de 11,1% na receita anual em 21 anos. Em termos de geração de energia, a geração acumulada de energia das holdings da empresa em todo o ano de 21 foi de 153865 bilhões de kwh, um aumento homólogo de 3,61%. Em termos de tipos de eletricidade, embora a central elétrica de Liangyang com uma capacidade instalada de 4,5 milhões de KW tenha sido colocada em operação sucessivamente, devido à água seca do rio Yalong, a capacidade de geração de energia hidrelétrica é de 88,257 bilhões de kwh, uma diminuição anual de 0,22%; A geração de energia térmica atingiu 59,011 bilhões de kwh, um aumento de 7,03% ano a ano; A geração de energia eólica foi de 4,786 bilhões de kwh, um aumento de 40,65% ano a ano; A geração de energia fotovoltaica foi de 1,615 bilhões de kwh, um aumento de 25,17% ano a ano. Em termos de preço da eletricidade, a média anual do preço da eletricidade da rede em 21 anos foi de 0,319 yuan / kWh, um aumento de 5,98% ano a ano. Entre eles, a energia hidrelétrica é de 0,255 yuan / kWh, com um aumento homólogo de 2,71%; Potência térmica 0,389 yuan / kWh, um aumento de 7,25% ano a ano; Energia eólica 0,484 yuan / kWh, com um aumento homólogo de 0,97%; PV 0,918 yuan / kWh, com um aumento homólogo de 2,83%. O aumento da geração de energia térmica aliado aos altos preços do carvão pressionaram o desempenho do primeiro trimestre em 21 e 22 anos. O desempenho da empresa do primeiro trimestre diminuiu 55,82% / 14,91% ano a ano em 21 e 22 anos, respectivamente. Acreditamos que há três principais motivos: (1) o aumento do consumo social de energia combinada com a diminuição da geração de energia hidrelétrica impulsionou a geração de energia térmica: as horas de utilização da energia térmica de baixo lucro bruto em 21 anos foram 4971 horas, um aumento de 326 horas ano a ano; A geração de energia aumentou 7,03% ano a ano, e a proporção na geração total de energia aumentou 1,17 pontos percentuais ano a ano, para 38,35%. (2) Os preços do carvão continuaram a manter-se elevados: o preço médio do carvão final de energia q5500 em Qinhuangdao em todo o ano de 21 anos aumentou 47,58% ano a ano; O preço do carvão Q1 em 22 anos continuou a correr em um nível alto, subindo rapidamente de 788 yuan / ton em 4 de janeiro para 1605 yuan / ton em 24 de março, com um aumento de 103,7%. O aumento acentuado dos custos a carvão levou a um aumento homólogo de 42,54% / 30% nos custos operacionais do primeiro trimestre da empresa em 21/22 anos; A margem de lucro bruta diminuiu 15,61/4,89 pontos percentuais em termos homólogos, respectivamente. (3) declínio significativo na renda de investimento: o alto custo de carvão-queima faz o desempenho das empresas de ações flutuar muito. Superado sobre o impacto da alta base de renda de investimento trazido pela alienação de ativos em 20 anos, a renda de investimento em 21 anos foi de apenas 102 milhões de yuan, uma diminuição ano a ano de 92,4%.
Liangyang foi totalmente colocado em operação, e seu atributo de crescimento gradualmente se tornou proeminente. No final de 2021, a capacidade instalada de energia limpa da empresa era de 243375 milhões de KW, representando 67,2%, um aumento homólogo de + 4,53 PCT. Em termos de energia hidrelétrica, a capacidade instalada representou 57,33% no final do 21. De acordo com nosso cálculo, a usina hidrelétrica Liangyang no período de operação estável pode contribuir com cerca de 2,33 bilhões e 730 milhões de incrementos de desempenho para a água e eletricidade do rio Yalong, respectivamente; Em termos de energia nova, a capacidade instalada de energia eólica e fotovoltaica atingiu 3,5725 milhões de KW no final do 21, representando 9,86% da capacidade total instalada. A empresa propõe que a capacidade instalada de energia limpa no final do 14º plano quinquenal seja de 36 milhões de KW, e a capacidade instalada prevista de energia limpa em 22-25 anos atingirá 11,663 milhões de KW. O atributo de crescimento da empresa é gradualmente destacado.
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 6 / 68,8 / 7,56 bilhões de yuans de 2022 a 2024 (6,54 / 7,35 bilhões de yuans de 22 a 23 anos atrás), correspondendo a 12 / 10,5 / 9,5 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: o risco de desaceleração macroeconômica, o risco de entrada de água seca, o risco de queda do preço da eletricidade sob a influência da mercantilização, o risco de aumento contínuo do preço do carvão, o risco de que o desenvolvimento de nova energia seja menor do que o esperado, etc.
