\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 915 Jiangsu Guomao Reducer Co.Ltd(603915) )
Evento 1:
A empresa emitiu seu relatório anual 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,944 bilhões, yoy + 34,81%, principalmente devido à forte recuperação econômica em 2021 e ao crescimento constante de todos os segmentos de negócios da empresa; A empresa obteve um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 462 milhões, ano a ano + 28,66%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 424 milhões, ano a ano + 32,10%; A margem de lucro bruto abrangente é de 27,12%, yoy-1,16pct; O fluxo de caixa operacional líquido foi de 399 milhões de yuans, yoy-3,38%.
Produtos em 21 anos:
1) redutor de engrenagem: receita de 2,131 bilhões, yoy + 30,2%; Margem bruta de lucro 28,14%, ano-ano-1,29pct.
2) redutor cicloidal do pinhwheel: receita 517 milhões, yoy + 20,3%; A margem bruta de lucro é de 19,93%, yoy-0,9pct.
3) Redutor gnord: receita de 165 milhões, yoy + 599,95%; A margem bruta de lucro foi de 21,96%, com um aumento homólogo de -4,34pct;
Desempenho 21q4:
O desempenho de 21q4 é ligeiramente inferior à expectativa do mercado: 21q4 empresa alcançou uma receita de 686 milhões, yoy + 11,48%, um lucro líquido atribuível à mãe de 117 milhões, yoy-4,24%, deduzindo um lucro líquido atribuível à mãe de 102 milhões de yuan, yoy-8%; A margem de lucro bruta abrangente é de 27,04%, yoy + 0,28pct; A taxa de juro líquida abrangente é de 16,74%, yoy-3,19pct.
Evento 2:
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. O desempenho do 22q1 foi ligeiramente inferior à expectativa do mercado. 22q1 empresa alcançou receita de 610 milhões, yoy-5,05%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 65 milhões, ano-18,55%; Deduza 59 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, yoy-23,45%; A margem de lucro bruto abrangente é de 25,21%, yoy-1,18pct; A taxa de juro líquida abrangente é de 10,56%, yoy-1,84pct; A taxa de despesa do período é de 12,39%, yoy + 2,28pct.
Lógica industrial: ciclo de automação + aceleração da substituição doméstica
Na quarta rodada do ciclo de automação, o topo foi construído a uma taxa de crescimento de 22%, uma nova alta em 10 anos. Após revisar o desenvolvimento da indústria de automação desde 2007, verificamos que os três subsetores de redutor + máquina-ferramenta + Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) ressoaram, e o ciclo de automação atingiu o pico em torno de 2010, 2014, 2017 e 2021 respectivamente, e o ciclo único durou 3-4 anos. Acreditamos que o ciclo é a manifestação da demanda endógena e estímulo externo. A segunda e terceira rodadas são principalmente pequenos ciclos dominados pela demanda endógena, que difere do estímulo externo da primeira rodada de quatro trilhões de políticas. Este ciclo é o estímulo externo que a capacidade de produção da tendência de dividendos epidêmicos está inclinada para a China. Esperamos que este ciclo continue até 2023.
A lógica de substituição doméstica é clara e gradualmente cortada no mercado high-end + layout de matérias-primas principais
1) a empresa adquiriu Changzhou lexno em 2020 para criar uma nova marca high-end “gnord”. De acordo com o anúncio da empresa, a construção principal da nova planta está prevista para ser concluída em 2023q1. Após a conclusão do projeto, espera-se formar uma capacidade de produção de cerca de 90000 redutores high-end por ano.
2) integrar para cima, melhorar a taxa auto-feita e atravessar o ciclo da matéria-prima. A. Adquirir o fabricante de fundição (Pan Kester) e ampliar a cadeia industrial upstream. Os principais produtos da Pan Kester são peças de ferro cinza e peças de ferro dúctil. A empresa abre o elo de produção de matérias-primas de fundições upstream através da participação e extensão de capital, e forma um efeito sinérgico com produtos redutores. B. Com o layout de forjamentos de “projeto de engrenagem de 1,6 milhão”, julgamos que a taxa auto-feita de engrenagens deve aumentar constantemente, de modo a reduzir a dependência de fornecedores de engrenagens.
Previsão de lucro: esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de 5,4/6,5/810 milhões respectivamente (lucro líquido previsto anteriormente em 22-23 anos para ser 618870 milhões respectivamente). Considerando principalmente o ciclo descendente da indústria, ajustamos o volume de vendas redutor, e o PE correspondente é de 17 / 14 / 11x respectivamente, mantendo a classificação de excesso de peso!
Aviso de risco: risco de recessão macroeconómica; Risco de concorrência no mercado; Risco de cobrança de contas a receber.
