\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 765 Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022 em 29 de abril. A receita no primeiro trimestre foi de 2,06 bilhões de yuans, yoy + 15,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 210 milhões de yuans, yoy + 175,0%; Deduza 210 milhões de yuans de lucro não líquido, yoy + 185,5%. O desempenho atende basicamente às expectativas anteriores do mercado. No primeiro trimestre, as encomendas da empresa aumentaram e a receita operacional aumentou constantemente, ao mesmo tempo, o custo foi efetivamente controlado, a margem de lucro foi melhorada e o lucro aumentou ano a ano.
As receitas trimestrais registaram progressos constantes; A rentabilidade entrou num período de elevado crescimento. Em um único trimestre, 1q21 ~ 1q22 alcançou: 1) receita de 1,79 bilhões de yuans, 2,65 bilhões de yuans, 2,09 bilhões de yuans, 2,27 bilhões de yuans e 2,07 bilhões de yuans, yoy + 34,3%, + 36,8%, + 5,5%, + 56,0% e + 15,6%. A receita variou muito entre trimestres, mas todos alcançaram crescimento positivo ano a ano, e 1q22 receita diminuiu 8,9% mês a mês; 2) O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 80 milhões, RMB 190 milhões, RMB 340 milhões, RMB 280 milhões e RMB 210 milhões, ano a ano + 88,8%, + 143,8%, + 127,8%, + 274,2%, + 175,0%. A taxa de crescimento homóloga do desempenho ultrapassou 100% por quatro trimestres consecutivos, e a rentabilidade entrou num período de rápido crescimento.
O balanço reflecte a elevada procura e prosperidade; As receitas de vendas afetam o fluxo de caixa líquido das operações. No final do 1q22, a empresa: 1) capital monetário foi de 5,07 bilhões de yuans, uma diminuição de 17,4% sobre o início do ano; 2) As contas a receber e contas foram de 6,09 bilhões de yuans, um aumento de 13,2% sobre o início do ano; 3) O pagamento antecipado foi de 390 milhões de yuans, um aumento de 29,1% sobre o início do ano; 4) O estoque foi de 3,26 bilhões de yuans, um aumento de 0,7% sobre o início do ano; 5) As responsabilidades contratuais totalizaram 590 milhões de yuans, uma diminuição de 28,4% no início do ano. 1q22, a empresa: 6) o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi – 830 milhões de yuans (160 milhões de yuans no mesmo período do ano passado), que foi causado pela diminuição ano a ano na coleta de dinheiro e a grande quantidade de pagamento em dinheiro devido no período atual quando a empresa emitiu contas a pagar; 7) O fluxo de caixa líquido das atividades de investimento foi – 100 milhões de yuans (o mesmo período do ano passado – 90 milhões de yuans), que foi devido à redução na compra de produtos financeiros; 8) O fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento foi de – 130 milhões de yuans (o mesmo período do ano passado – 140 milhões de yuans).
Melhorar continuamente a capacidade de controle de custos; O nível da margem de lucro melhorou significativamente. 1q22, a empresa: 1) durante o período, a taxa de despesa diminuiu 2,3ppt para 11,0% ano a ano, especificamente, a taxa de despesa com vendas foi de 0,8% e diminuiu 0,4ppt ano a ano; A taxa de despesas administrativas foi de 7,1%, com decréscimo homólogo de 0,7ppt; A taxa de despesa de P & D foi de 2,8%, uma diminuição anual de 0,1 ppt, e a despesa de P & D foi de 57 milhões de yuan, yoy + 10,4%; A taxa de despesa financeira foi de 0,4%, com decréscimo homólogo de 1,1ppt. 2) Perda por imparidade de crédito de 80 milhões de yuan, yoy + 35,9%; 3) As despesas não operacionais foram 540000 yuan, yoy-48,8%. 1q22, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 28,6%, com um aumento homólogo de 4,1ppt; A taxa de juro líquida foi de 11,0%, com um aumento homólogo de 5,2ppt, e a rentabilidade melhorou significativamente.
Sugestão de investimento: como líder de forjamento e fundição de aviação na China, a empresa continuou a focar-se no seu principal negócio. A receita do negócio de forjamento e fundição foi de 74,9% em 2021, e a proporção continuou a aumentar por quatro anos consecutivos (um aumento de 9,9 ppt em relação a 2017). Além disso, com a melhoria da capacidade dos equipamentos, forjamentos grandes e complexos aumentarão a participação de mercado da empresa e a empresa continuará a melhorar sua rentabilidade ajustando sua estrutura de produtos. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 1,219 bilhão, RMB 1,617 bilhão e RMB 2,145 bilhões, respectivamente. O preço atual das ações corresponde a PE de 31x / 23x / 18x de 2022 a 2024. Considerando a prosperidade alta contínua da indústria downstream e a posição central da empresa na indústria, damos 40 vezes PE em 2022, com EPS de 1,16 yuan / ação em 2022, correspondendo ao preço alvo de 46,35 yuan. Manter uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: a demanda downstream é menor do que o esperado, o padrão de concorrência do setor muda e o progresso na entrega de pedidos é menor do que o esperado.
