\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 352 S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
Principais pontos de investimento
Evento: S.F.Holding Co.Ltd(002352) lançado desempenho 2022q1. No primeiro trimestre de 2022, S.F.Holding Co.Ltd(002352) alcançou uma receita operacional de 62,98 bilhões de yuans, um aumento anual de 47,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,02 bilhão de yuans, revertendo as perdas ano a ano em 2021q1 e aumentando 12,6% ano a ano em 2020q1; O lucro líquido de deduzir o não retorno à empresa-mãe foi de 910 milhões de yuans, que foi revertido em 21q1 e aumentou 9,6% em 20q1; O fluxo de caixa operacional 22q1 foi de 4,81 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 485,0%. Continue concentrando-se na estratégia logística central, e o desempenho da empresa aumentou constantemente.
A situação epidêmica não mudou, os produtos do negócio de transporte expresso foram otimizados, a receita de bilhete único aumentou e os negócios consolidados internacionais e da cadeia de suprimentos da Kerry aumentaram rapidamente. A empresa continuou a se concentrar no negócio principal de logística, e a operação do 22q1 melhorou significativamente. Em 22q1, a receita do negócio de transporte expresso foi de 39,59 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 2,7%, o número de peças foi de 2,43 bilhões, um aumento ano a ano de – 1,5%, e a receita do negócio de transporte expresso de peça única foi de 16,29 yuan, um aumento ano a ano de + 4,2%; Afetado pela epidemia de março, a receita comercial expressa da empresa e o volume diminuíram ligeiramente em março. Em um único mês, de janeiro a março de 2022, a receita comercial expressa da empresa foi de 17,28 bilhões de yuans, 9,85 bilhões de yuans e 12,46 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 14,2%, – 3,4% e – 5,9%, respectivamente. O volume de negócios foi de 990 milhões, 640 milhões e 800 milhões de peças respectivamente, com um aumento anual de + 10,0%, – 8,3% e – 7,9%, respectivamente. A receita comercial expressa única foi de 17,47, 15,44 e 15,52 yuans respectivamente, com um aumento ano após ano de + 3,8%, + 5,5% e + 2,5% respectivamente, com um aumento anual de + 2,5% e – 5,2,5% respectivamente. Sob a influência da declaração consolidada da Kerry Logistics, a cadeia de suprimentos 22q1 e receita de negócios internacionais da empresa foi de 20,21 bilhões de yuans, um aumento anual de 451,0%. Somente em março de 2022, a cadeia de suprimentos e receita de negócios internacionais foi de 7,83 bilhões de yuans, um aumento anual de + 53,3%.
Otimização de produtos + quatro redes de financiamento + custo e melhoria de novos negócios, e o lucro da empresa continua a melhorar. A empresa continuou a otimizar a estrutura do produto, reduzir o número de produtos com baixo lucro bruto, refinar o controle de custos, melhorar a eficiência de insumo-saída e melhorar continuamente o lucro de novos negócios sobrepostos.O lucro bruto abrangente da empresa em 2022q1 foi de 7,72 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 152,9%, uma margem de lucro bruto de 12,3%, e um aumento anual de + 5,1 pp; O lucro líquido foi de 1,46 bilhão de yuans, e a taxa de juros líquida foi de 2,3%. A perda foi revertida ano a ano, para baixo 0,2pp de 20q1; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,02 bilhão de yuans, e a taxa de juros líquida atribuível à empresa-mãe foi de 1,6%, revertendo perdas ano a ano, abaixo de 1,1 pp de 20q1; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 910 milhões de yuans, deduza a taxa de juros líquida não atribuível à empresa-mãe de 1,4%, vire a perda ano a ano, para baixo 1pp em comparação com 20q1. As despesas da empresa foram bem controladas, e a taxa de despesas de gestão continuou a diminuir.A despesa de gestão da empresa 22q1 foi de 4,32 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 39,4%, e a taxa de despesas de gestão foi de 6,9%, uma diminuição ano a ano de 0,4pp.
Uma nova rodada de incentivos às opções de ações para reforçar a confiança no desenvolvimento. A empresa emitiu o plano de incentivo à opção de ações para 2022. Existem quatro períodos de exercício de 2022 a 2025. O objetivo de avaliação de desempenho é baseado no lucro operacional ou taxa de juros líquida atribuível à empresa-mãe. O lucro operacional durante o período de exercício de 2022 a 2025 não deve ser inferior a 2700, 315, 370 e 435 bilhões de yuans respectivamente, ou a taxa de juros líquida atribuível à empresa-mãe não é inferior a 2,1%, 2,6%, 2,9% e 3,3%, respectivamente, para permitir continuamente o desenvolvimento a longo prazo.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. A melhoria de custos será o maior fundamento da SF em 2022. A melhoria do financiamento de quatro redes e utilização da capacidade continuará a ser realizada no final do lucro bruto, e a redução anual de custos excederá o nível de 21 anos. Ao mesmo tempo, o espaço de otimização das despesas durante este período é subestimado pelo mercado, o que também melhora significativamente o lucro central. A longo prazo, a produção do aeroporto de Ezhou injetará um novo impulso no crescimento de peças eficazes no tempo, e o aumento do preço de peças de comércio eletrônico sob a orientação de políticas industriais também otimizará a lucratividade de toda a linha de produtos da SF Express; Juntamente com a Kerry Logistics, espera-se abrir uma nova curva de crescimento do negócio internacional SF a partir dos aspectos da equipe de gestão, colaboração de negócios e reutilização de ativos. Acreditamos que o valor atual de mercado de 230 bilhões reflete apenas o valor da rede limitada por tempo SF. Não há preços razoáveis para negócios expressos, intraurbanos e outras opções de chamada marginais melhoradas e com alto crescimento de negócios internacionais. Estamos otimistas com o aumento das barreiras comerciais de longo prazo da empresa e sugerimos oportunidades de longo prazo trazidas por choques de curto prazo, como a epidemia e os preços do petróleo. Estima-se que o lucro líquido de S.F.Holding Co.Ltd(002352) atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 6,68 bilhões de yuans, 8,76 bilhões de yuans e 10,44 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a 35, 27 e 22 vezes do PE atual, respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a taxa de crescimento do consumo de e-commerce diminuiu, o gasto de capital excedeu as expectativas e o cultivo de novos negócios foi menor do que o esperado.
