\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 867 Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) )
Descrição do evento
A empresa emitiu o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2021, e alcançou uma receita operacional de 9,155 bilhões de yuans / + 80,07% em 2021; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 1,225 bilhão de yuans / + 20,85%. 21q4 alcançou uma receita de 2,682 bilhões de yuans / + 54,55%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 219 milhões de yuans / – 27,29%; 22q1 alcançou uma receita de 2,754 bilhões de yuans / + 138,15%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 290 milhões de yuans / + 23,26%.
Comentários do evento
A introdução do modelo representativo provincial aumentou significativamente a renda, e a epidemia afetou o crescimento do desempenho e está sob pressão. Em termos de receita, a empresa alcançou uma receita anual de + 80% em 2021, principalmente devido ao crescimento significativo da receita de ouro, especialmente o crescimento significativo de produtos de ouro em lojas off-line. Ao mesmo tempo, o modelo de negócios do Centro de Serviços Provinciais foi introduzido no segundo semestre do ano, resultando no rápido crescimento das vendas de produtos de ouro. Trimestral a trimestral, a receita da empresa 21q4 foi de + 55% ano a ano, e a taxa de crescimento diminuiu mês a mês; A receita do 22q1 foi de + 138%, que foi afetada principalmente pelo alto consumo contínuo de produtos de ouro e pelo alto crescimento homólogo do negócio de franquias e negócios online. Em termos de lucro líquido, o lucro líquido da empresa em 21 anos foi de + 21% em relação ao ano anterior, e a taxa de crescimento do lucro foi menor que a da receita, principalmente devido a fatores não operacionais, que levaram ao crescimento negativo do lucro líquido do Q4. O modelo de agente provincial de desenvolvimento do Q3 superou alguns bens do Q4, enquanto as encomendas do Q4 não seriam realizadas normalmente devido ao impacto da epidemia, e a compra de franqueados em algumas regiões vantajosas foi afetada pelo impacto da epidemia. O lucro líquido de 22q1 foi +23% ano a ano, e a taxa de crescimento do lucro foi menor que a da receita, afetado principalmente pela epidemia repetida e confiança do consumidor, o declínio homólogo nas vendas de produtos de mosaico e a base de alto desempenho no mesmo período do ano passado.
As vendas de negócios de franquia + produtos de ouro aumentaram significativamente. Em termos de produtos, a receita da empresa de ouro liso / inlay / outras jóias em 21 anos foi de 5,566 / 22,29 / 214 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 232,22% / + 0,90% / – 13,88% respectivamente, e a receita foi responsável por 60,79% / 24,34% / 2,34% respectivamente Entre eles, as vendas de produtos de ouro representaram a maior proporção, a receita aumentou significativamente e a proporção aumentou, enquanto as vendas de produtos inlay foram significativamente restringidas devido ao impacto da epidemia e mudanças no ambiente econômico, e a receita foi responsável por – 19,11pct. No 21º ano, a receita de royalties da marca foi de 694 milhões de yuans, um aumento anual de + 25,43%, representando 7,58%. De acordo com o modelo de negócios, a receita do negócio de franquia / auto-operado off-line / comércio eletrônico da empresa em 21 anos foi de 6,522 / 12,6 / 1,148 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 103,66% / + 74,97% / + 18,1% respectivamente, e a proporção da receita foi de 71,24% / 13,76% / 12,54% respectivamente. Entre eles, a receita do negócio de franquia foi a mais responsável e aumentou em 8,25 PCT ano a ano. A introdução do modelo representativo provincial para realizar exposições de ouro e vendas levou ao crescimento das vendas; A taxa de crescimento dos negócios de comércio eletrônico desacelerou, o que foi afetado pela alta base formada pelo rápido crescimento no início do surto da epidemia no mesmo período do ano passado e pela transformação de alguns modelos de negócios de canal. A receita do negócio de franquia/off-line autônomo/e-commerce da 22q1 foi de RMB 2,063 bilhões/3,59 bilhões/281 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 228,79% / + 4,33% / + 90,48%, respectivamente, representando 74,90% / 13,04% / 10,19%, respectivamente. Entre eles, a receita do negócio de franquia foi a mais responsável e aumentou 20,65 PCT ano a ano, enquanto a receita do negócio off-line autônomo diminuiu 16,73 PCT, e o negócio de e-commerce aumentou significativamente devido ao aumento homólogo de + 110% da receita dos produtos de ouro.
No segundo semestre do ano, a expansão das lojas foi acelerada e o desempenho das lojas autônomas foi significativamente melhorado. Em termos de número de lojas, a empresa possui 4502 lojas terminais de marca em 21 anos, das quais o número de lojas franchisadas responde por 94,7% e o número de shopping centers responde por 55,7%. Nos últimos 21 anos, a empresa adicionou 734 novas lojas e reduziu 421 lojas, incluindo 298 novas lojas no quarto trimestre. Os esforços de expansão foram acelerados no segundo semestre do ano. O número líquido de lojas aumentou nos últimos 21 anos foi de +75,84% em relação ao ano anterior e o número de lojas terminais no final do período foi de +7,47% em relação ao ano anterior. No 22q1, 74 novas lojas foram abertas, o que foi basicamente o mesmo que no mesmo período do ano passado. Do ponto de vista da eficiência da loja, nos últimos 21 anos, a renda média da loja única das lojas auto-operadas da empresa foi de 5,227 milhões de yuans / + 87,31%, e o lucro bruto médio da loja única foi de 1,5816 milhões de yuans / + 35,37%. Afetado pela baixa base no mesmo período do ano passado, o desempenho das lojas off-line auto-operadas melhorou relativamente significativamente; A renda média da loja única do negócio de franquia é de 1,6144 milhão yuan / + 90,11%, e o lucro bruto médio da loja única é 391500 yuan / + 17,55%, que é afetado principalmente pela mudança da estrutura de renda causada pelo ajuste do modelo de negócios.
A estrutura de renda foi ajustada, a margem de lucro bruto diminuiu e a eficiência de controle de custos foi maior. Em termos de margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto global da empresa em 21 anos foi de 27,31% / -13,72pct, e a margem de lucro bruto de 22q1 foi de 20,17% / -20,25pct, principalmente devido à mudança da estrutura de renda causada pelo rápido crescimento da receita de vendas de ouro. Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa da empresa durante o período de 21 anos é de 8,59% / -6,29pct, que é principalmente afetada pela taxa de vendas homólogas de -5,53pct; Durante o 22q1, a taxa de despesa foi de 6,52% / -6,79pct, que foi afetada principalmente pela taxa de vendas / gestão homóloga de -5,89pct / -1,04pct. Nos últimos 21 anos, o fluxo de caixa operacional da empresa foi de 9,669 bilhões de yuans / + 72,24%, o que foi afetado principalmente pelo modelo de negócios inovador da empresa, a melhoria da eficiência da operação e o crescimento anual significativo das vendas de ouro, resultando em um aumento significativo na receita; O fluxo de caixa operacional da empresa 22q1 foi 664 milhões de yuans / + 267,25%, que foi negativo no mesmo período do ano passado.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa tem uma rede de canais de cadeia líder do setor, com vantagens óbvias em efeito de cluster e integração de recursos. Nos últimos 21 anos, a empresa fez grandes esforços em produtos de ouro, com melhoria significativa das vendas.Ao mesmo tempo, o modelo representativo provincial foi introduzido para promover a expansão e aceleração dos canais terminais, melhorar continuamente o modelo de distribuição do produto, permitir com precisão as vendas da loja, e melhorar continuamente a influência da marca e a eficiência da operação da cadeia de suprimentos. Nos últimos 22 anos, a empresa continuou a promover o modelo representativo provincial e a construção da sub marca. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 1,37/1,66/2,11 yuan respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento da empresa em 29 de abril de 12,58 yuan, e o PE de 2022 a 2024 será de 9,2x/7,6x/6,0x respectivamente, mantendo a classificação “buy-b”.
Dicas de risco
A epidemia afeta as atividades comerciais normais das lojas e a demanda de consumo dos moradores; Riscos de operação em cadeia e gestão de franquias; Risco de terceirização da produção e controle de qualidade do produto.
