\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 169 Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) )
Evento: na noite de 29 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual 2021 e relatório financeiro 22q1. Em 2021, a receita foi de 66,28 bilhões de yuans, yoy + 3,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 22,23 bilhões de yuans, yoy + 7,4%. 22q1 receita anual + 2,1%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe anual + 6,6%; A taxa de incumprimento é de 1,44% e a taxa de cobertura da provisão é de 212%; O Roe foi de 13,32%.
A margem de crescimento do lucro melhorou e o rendimento médio aumentou fortemente. A partir do 22q1, a taxa de crescimento anual da receita era de -1pct; A taxa de crescimento homóloga do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 3,1% por cento. Em termos da divisão da taxa de crescimento homóloga da receita, a taxa de crescimento homóloga da receita líquida de juros aumentou ligeiramente 1,1% mês a mês, principalmente devido ao estreitamento da diminuição homóloga da margem líquida de juros; A taxa de crescimento homóloga da receita líquida das taxas de manuseio chegou a 36,2%, com aumento mensal de + 42,4pct, parte do baixo efeito base do 21q1, mas foi mais o “fruto” da transformação do varejo. Em um único trimestre, a taxa de crescimento homólogo dos lucros recuperou acentuadamente, indicando ainda uma boa tendência de desempenho. Do fator de contribuição do lucro líquido, o rendimento médio mudou de um item de arrasto para um item de melhoria de desempenho forte, a provisão de retorno do lucro de alimentação foi significativamente melhorada e o efeito de arrasto da margem de juros líquida foi enfraquecido.
Aceleração global da transformação do retalho, Esboço a “segunda curva de crescimento”. A proporção de empréstimos pessoais aumentou e a estrutura foi otimizada. No final de 2021, os empréstimos pessoais representavam 35,2%, acima de + 2,8pct em 2020, e em 22q1, a proporção de empréstimos ao consumo e empréstimos empresariais em empréstimos pessoais aumentou para 40%. O layout da gestão de riqueza tem sido constantemente promovido, e o rendimento das vendas de agências de riqueza em 2021 foi de + 81,7% ano a ano; em 22q1, a taxa de crescimento da AUM varejo foi de cerca de 14,9% ano a ano, acima de + 0,7pct mês a mês. No futuro, 169 também se esforçará para construir A cadeia do ciclo de valor do “banco de investimento de gestão de ativos de gestão de riqueza”. Neste contexto, a contribuição da receita do negócio retalhista aumentou significativamente, atingindo 28,1% até ao final de 2021, acelerando-se para a meta de “50% de contribuição de lucro” face a + 5,4pct em 2020.
A melhoria da estrutura da dívida é particularmente óbvia, e a gama de estreitamento da margem de juro líquida de apoio é inferior à dos pares. Em termos de divisão, a taxa de custo dos passivos com juros foi de – 9bp mês a mês, principalmente devido à taxa de crescimento homóloga dos depósitos + 5pct mês a mês, levando a taxa de crescimento homóloga do passivo total em 7,9 pct. A taxa de retorno dos ativos com juros caiu mês a mês, mas a estrutura estava mais inclinada para o crédito, e empréstimos de consumo pessoal e empréstimos empresariais contribuíram com o incremento principal. Sob a transformação do grande varejo, espera-se que o crescimento da poupança pessoal combinado com a precipitação de passivos de baixo custo consolide a tendência de melhoria dos custos da dívida, combinada com a melhoria da estrutura do lado do ativo, e a margem de juros líquida se estabilize.
A qualidade dos ativos permaneceu estável e a cobertura de provisões aumentou ligeiramente. Até o final de 2021, a taxa de inadimplência diminuiu 2,5 bilhões de yuans em comparação com – 13bp no início do ano; A partir do 22q1, a taxa de inadimplência era a mesma do início do ano, e a taxa de cobertura de provisões estabilizou-se e recuperou, que foi de + 1,1pct em relação à do início do ano. A qualidade dos ativos e a resiliência ao risco permaneceram estáveis.
Sugestão de investimento: crescimento do lucro acelerou e a transformação do varejo alcançou resultados notáveis
O forte crescimento da renda média impulsiona a melhoria da margem de crescimento do lucro; O efeito da transformação do varejo é notável, e a escala de negócios e a contribuição de desempenho foram significativamente melhoradas; A estrutura da dívida melhorou significativamente, com apoio estratégico, e espera-se que a margem líquida de juros estabilize; A qualidade dos ativos e a capacidade de compensação de risco permaneceram estáveis. O novo presidente trabalha duro e promove ativamente as cinco transformações, e espera-se que o banco comercial da cidade principal rejuvenesça. Estima-se que o EPS de 22 a 24 anos será de 1,12 yuan, 1,21 yuan e 1,34 yuan respectivamente. O preço de fechamento em 29 de abril de 2022 corresponde a 0,4 vezes do Pb de 22 anos, que é menor do que o valor médio e mediano de empresas comparáveis. Será coberto pela primeira vez e dada a classificação de “recomendação prudente”.
Dica de risco: queda da taxa de crescimento macroeconômico; O progresso da transformação é inferior ao esperado; O reabastecimento de capital está sob pressão.
