\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 563 Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou 22 relatórios trimestrais, com uma receita de 3,309 bilhões de yuans (-0,03%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 209 milhões de yuans (-40,7%). A intensificação da epidemia em março colocou pressão sobre o lado do lucro do primeiro trimestre
Em março, a epidemia afetou o progresso do varejo e da entrega, e o fluxo e a receita ficaram estáveis e diminuíram ligeiramente em relação ao ano anterior.
Do ponto de vista do fluxo de varejo, o fluxo omnichannel da empresa aumentou ligeiramente de janeiro a fevereiro, mas o fluxo caiu em um alto número de unidades sob o impacto da epidemia intensiva em março. Portanto, o fluxo omnichannel da empresa do primeiro trimestre foi de – 1,3% ano a ano, incluindo online + 10% e offline – 7,3%. Em termos de marcas, o desgaste infantil ainda é melhor do que o casual, especialmente nos canais online. Q1 O desgaste infantil flui por todos os canais + 0,5%, com crescimento de dois dígitos no online alto e declínio no número de unidades altas off-line; Veste casual todo fluxo de canal – 5,2%, dos quais o número de unidades baixas online aumentou e o número de unidades altas offline diminuiu.
Do ponto de vista da demonstração de resultados, o lucro do 22q1 foi de 3,309 bilhões (-0,3%), e o declínio foi ligeiramente inferior ao do varejo, entre eles, o rendimento do vestuário infantil foi de + 2% ano a ano e o do vestuário de lazer foi de – 4% ano a ano; Por canal, a receita online do primeiro trimestre foi de + 14% ano a ano, e a receita direta / franquia / joint venture foi de – 6% / – 11% / + 2%, respectivamente.
O lucro estava sob pressão em um único trimestre, e as vendas no 21º Inverno foram menores do que o esperado, resultando em um aumento anual no estoque.
Do lado dos lucros, a margem bruta de lucro de 22q1 diminuiu 1,3 pp, passando para 42,7% em termos homólogos, dos quais a taxa de desconto de retalho manteve-se basicamente estável em termos homólogos, devido principalmente à ligeira diminuição da taxa fixa causada pelo aumento dos custos das matérias-primas e pela manutenção do nível inicial do preço das etiquetas; O declínio na margem bruta de lucro, a rigidez relativa das despesas diretas e de joint venture e o declínio na entrega de canais franqueados com a maior margem de lucro foram maiores do que outros canais, resultando em um declínio de 41% no lucro líquido do primeiro trimestre atribuível à empresa-mãe, com um valor absoluto de 209 milhões de yuans.
Em termos de estoque, no final de março, a escala de estoque da empresa era de 4,05 bilhões, com um aumento homólogo de 66%, principalmente devido ao golpe quente de inverno na estratégia industrial de preparação antecipada de mercadorias na cadeia de suprimentos no 21º Inverno, e a taxa de esgotamento foi menor do que o esperado. No entanto, em termos de proporção de bens e estoque, a proporção de bens em um ano ainda pode chegar a 75% +, o que é inferior a 80% + unidades no 21º Relatório Anual.
Previsão e avaliação dos lucros
A situação epidêmica em abril deve ainda exercer pressão sistemática sobre o setor varejista. A empresa também está focando em melhorar sua eficiência interna sob o ambiente externo adverso através da atualização de marca, branding de categoria e varejo enxuto. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 1,51/17,0/1,88 bilhão em 22/23/24, com um aumento homólogo de 2% / 12% / 11%, correspondendo à valorização de 12/10/9x. Como líder no setor de baixo valor e alto dividendo, a empresa mantém a classificação de “compra”.
Dica de risco: a epidemia piorou além das expectativas e a demanda do consumidor mudou
