\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 887 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, alcançou receita de 110,6 bilhões de yuans (+ 14,2%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 8,7 bilhões de yuans (+ 23%), dos quais 21q4 alcançou receita de 25,6 bilhões de yuans (+ 10,7%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 760 milhões de yuans (-27,8%). Ao mesmo tempo, propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 9,6 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 31 bilhões de yuans (+ 13,5%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,52 bilhões de yuans (+ 24,3%), excedendo as expectativas do mercado.
O volume e os preços aumentam juntos, e o consumo de produtos lácteos está crescendo. 2021: 1. Por categoria, leite líquido, leite em pó, produtos lácteos e produtos de bebida fria alcançaram receita operacional de 84,9 bilhões de yuans (+ 11,5%), 16,2 bilhões de yuans (+ 25,8%) e 7,16 bilhões de yuans (+ 16,3%), respectivamente. 1) O negócio de leite líquido continuou a assumir a liderança. a escala de vendas do leite branco básico Yili, Jindian e anmushi excedeu 20 bilhões de yuans, e o leite puro Zhennong aumentou em cerca de 60%; A estrutura do produto continuou a melhorar, e a participação de mercado do leite orgânico aumentou 0,64 pp. 2) A renda do pó de leite jinlingguan excede 10 bilhões de yuans, e a fonte de leite A2 orgânica passou a certificação orgânica dupla da China e da Europa, realizando um avanço na preparação de pó infantil orgânico. Além disso, Yili e Aoyou cooperarão plenamente e se unirão na fonte de leite, cadeia de suprimentos, tecnologia e canais, o que se espera para acelerar a participação de mercado do leite em pó. 2. Em termos de canais, a receita de vendas de distribuição e vendas diretas atingiu 105 bilhões de yuans (+ 13,8%) e 3,46 bilhões de yuans (+ 12,2%), respectivamente. Em termos de desenvolvimento de revendedores, até o final de 2021, a empresa contava com 15000 revendedores, com um aumento líquido de 2262. Em 2021, a penetração da empresa em cidades de nível de prefeitura e municípios de nível municipal aumentou 0,6pp e 1,2pp respectivamente. 2022q1: 1. Por categoria, leite líquido, leite em pó, produtos lácteos e produtos de bebida fria alcançaram receita operacional de 22,3 bilhões de yuans (+ 7%), 5,4 bilhões de yuans (+ 35,3%) e 2,8 bilhões de yuans (+ 35,5%), respectivamente. 2. Em termos de canais, distribuição e operação direta alcançaram receita operacional de 29,5 bilhões de yuans (+ 13,8%) e 1,1 bilhão de yuans (+ 8,1%), respectivamente.
Os preços do leite mantiveram-se elevados, sobrepostos à melhoria da estrutura do produto, contração dos custos e a lógica do aumento líquido da taxa de juro era óbvia. 1. Em 2021, a margem de lucro bruto global foi de 30,9%, com um aumento homólogo de 0,5pp. Em 2022q1, a margem de lucro bruto global foi de 34,4%, com um aumento homólogo de 1,8pp. O preço do leite cru permaneceu elevado, sobreposto à modernização da estrutura do produto, e a margem de lucro bruto aumentou constantemente. 2. Em termos de rácio de despesas: 1) em 2021, o rácio de despesas com vendas foi de 17,5%, manteve-se estável, e a diferença de vendas brutas aumentou 0,5pp para 13,1%; A taxa de despesas administrativas foi de 3,8%, diminuição homóloga de 0,2pp; A taxa de despesas em I & D foi de 0,5%, que se manteve basicamente estável; A taxa de despesa financeira está próxima de 0. O investimento em custos continuou a ser racionalizado, e os modos tradicionais de promoção, como comprar presentes e guerra de preços desaceleraram, impulsionando a melhoria da rentabilidade. 2) Em 2022q1, o rácio de despesas de vendas foi de 18,1%, com um aumento homólogo de 1,2pp, e a diferença bruta de vendas aumentou 0,9pp para 16,6%; A taxa de despesas administrativas foi de 3,3%, com decréscimo homólogo de 0,2pp; A taxa de despesas em I & D foi de 0,4%, que permaneceu estável; O rácio de despesa financeira foi de – 0,4%, com decréscimo homólogo de 0,3pp, principalmente devido ao aumento da receita cambial. Em 2021, a taxa de juro líquida global foi de 7,9%, com um aumento homólogo de 0,6 pp. Em 2022q1, a taxa de juro líquida global foi de 11,3%, com um aumento homólogo de 1 pp. A rentabilidade continuou a melhorar e atingiu um novo pico.
Um aumento fixo de 12 bilhões de yuans foi levantado para consolidar as vantagens do leite líquido e do leite em pó. Em dezembro de 2021, a empresa emitiu 318 milhões de ações para 22 objetos ao preço de 37,89 yuans / ação, levantando 12 bilhões de yuans. Entre eles, a base de produção de leite líquido, o projeto de fabricação inteligente em pó infantil e o plano de construção digital para usar o montante de captação de fundos de 5 bilhões de yuans, 1,55 bilhão de yuans e 1,1 bilhão de yuans respectivamente, o que consolidará ainda mais as vantagens da empresa em leite líquido e pó infantil, melhorará a eficiência geral e apoiará o desenvolvimento a longo prazo da empresa através da construção digital e da informação. A empresa planeja alcançar uma receita operacional total de 129,6 bilhões de yuans e um lucro total de 12,2 bilhões de yuans em 2022, o que é esperado para ser mais provável de alcançar o objetivo; Ao mesmo tempo, sob a catálise da epidemia, a demanda global por produtos lácteos permanecerá forte, os principais produtos lácteos continuarão a se beneficiar e o crescimento a longo prazo da renda e da lucratividade pode ser esperado.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 10,8 bilhões de yuans, 12,9 bilhões de yuans e 15,4 bilhões de yuans respectivamente, EPS será de 1,33 yuan, 1,67 yuan e 1,99 yuan respectivamente, e o PE dinâmico correspondente será 27 vezes, 21 vezes e 18 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o preço do leite cru continua a subir; A concorrência industrial intensifica-se; Riscos para a segurança alimentar.
