\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 129 Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co.Ltd(002129) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa emitiu relatórios de desempenho para 2021 e o primeiro trimestre de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 41,1 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 115,7%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 4,03 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 270,03%, e uma dedução do lucro não líquido de 3,883 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 307,56%. No primeiro trimestre, a empresa alcançou uma receita de 13,368 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 79,13%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,31 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 142,08%, e uma dedução do lucro não líquido de 1,3 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 150,87%.
O volume de produção e vendas de bolachas fotovoltaicas de silício aumentou, e a taxa de penetração do G12 aumentou. Em 2021, a bolacha de silício fotovoltaica da empresa alcançou uma receita de cerca de 38,4 bilhões de yuans, um aumento anual de 128,1%. A empresa enviou 8,21 bilhões de metros quadrados, cerca de 51gw, um aumento homólogo de 35,09%. A capacidade total de cristal único da empresa foi aumentada para 88gw (dos quais a capacidade do G12 representou cerca de 70%), e o Q1 foi aumentado para 95gw (dos quais a capacidade do G12 representou cerca de 72%). Na ligação de cristal, a taxa de consumo de material de silício por unidade de produto diminuiu em quase 3% ano a ano, e a produção mensal de uma única haste de silício aumentou em 30%; No setor da bolacha, a taxa do produto A da bolacha de silício aumentou significativamente. Ao mesmo tempo, nós promovemos ativamente projetos tais como a linha fina e a folha fina. Sob a mesma espessura da bolacha de silício, o número de peças por quilograma aumentou em 8% e a margem de lucro bruta aumentou para 22,73%.
O projeto da fase VI de Ningxia está atingindo gradualmente a capacidade de produção, e espera-se que as bolachas de silício do tipo n aumentem gradualmente no volume. A capacidade de produção da empresa é gradualmente colocada em operação como planejado. Atualmente, a capacidade de produção atingiu cerca de 100gw. 50gw (G12) Ningxia fase central VI projeto está progredindo sem problemas. Espera-se que a capacidade de produção de cristal da empresa exceda 140gw até o final de 2022, e G12 capacidade de produção avançada responde por cerca de 90%. A fim de combinar a capacidade de produção de cristal, a empresa irá acelerar os projetos fase III e fase IV com uma produção anual de 25gwdw e 30gwdw. Por outro lado, a empresa adere à rota de diferenciação, presta atenção à cooperação global e fez avanços em bolachas de silício tipo n. Na iteração de bateria n-tipo downstream, espera-se tomar a liderança na realização do negócio em larga escala de bolacha de silício n-tipo com a vantagem do primeiro movimento da acumulação de tecnologia.
A quantidade de componentes de telha laminada começou a aumentar e a capacidade de produção continuou a aumentar. Em 2021, o volume de vendas de módulos fotovoltaicos da empresa foi de 4,2gw, com um aumento homólogo de 120,76%, e a margem de lucro bruta aumentou 2,8 pontos percentuais para 13,3%. A partir do primeiro trimestre, o projeto de componentes de telha laminada G12 de alta eficiência da empresa em Jiangsu alcançou uma capacidade de produção de 8GW; A capacidade de produção do projeto de módulo de telha de alta eficiência G12 em Tianjin foi continuamente aumentada, e 3gw foi alcançado. Espera-se alcançar cerca de 20GW de capacidade do módulo de telha até o final de 2022.
O negócio de semicondutores começou a acelerar o crescimento, e a capacidade de 12 polegadas foi colocada em operação como planejado. Em 2021, as remessas da empresa de produtos de bolacha polida e bolacha epitaxial aumentaram significativamente, dos quais produtos de 8-12 polegadas continuaram a aumentar. O projeto de fase II na Mongólia Interior é colocado em operação, e a construção principal da nova planta do projeto de expansão em Tianjin será concluída em 2021. O equipamento entrará na planta no segundo trimestre de 2022, expandindo ainda mais a capacidade de produção da base de produtos de energia da empresa de 8 polegadas e abaixo; A implementação da fase II do projeto acelerado Jiangsu Yixing formou a capacidade de 6 polegadas 500000 peças / mês, 8 polegadas 750000 peças / mês e 12 polegadas 170000 peças / mês até o final de 2021.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Considerando que Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co.Ltd(002129) é uma empresa líder na indústria fotovoltaica de bolachas de silício e a empresa está em uma posição de liderança na China no campo da bolacha de silício de grande tamanho semicondutor, mantemos o preço alvo de 67,5 yuan e mantemos a classificação “comprar”.
Aviso de risco: a capacidade de produção da empresa não é liberada conforme previsto; O custo das matérias-primas continuou a aumentar, a demanda global por instalação fotovoltaica foi menor do que o esperado e a lucratividade da empresa diminuiu; O risco de a bolacha de silício semicondutor da empresa não progredir como esperado.
