\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 511 C&S Paper Co.Ltd(002511) )
Evento:
A empresa divulgou o relatório anual de 2021: a receita anual de 2021 foi de 9,150 bilhões de yuans, um aumento anual de 16,95%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 581 milhões de yuans, uma diminuição anual de 35,85%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 568 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 36,30%, correspondendo aos ganhos básicos por ação de 0,45 yuan.
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022: a receita de 2022q1 foi de 1,884 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 10,36%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 133 milhões de yuans, uma diminuição anual de 50,82%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 127 milhões de yuans, uma diminuição anual de 52,50%.
Vista Guoyuan:
Canais não convencionais quebraram e a renda do papel doméstico aumentou
Com base na estrutura continuamente otimizada do produto e na potência continuamente melhorada do produto, a construção da empresa no lado do canal promoveu o crescimento constante das vendas. Trimestral a trimestral, a empresa 2021q1-4 alcançou receita de RMB 2,102/21,46/20,27/2,875 bilhões, respectivamente, um aumento homólogo de + 25,81% / + 10,29% / + 4,54% / + 26,75%, e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 2,71/1,36/0,77/0,97 bilhões, respectivamente, um aumento homólogo de + 47,81% / – 49,48% / – 64,72% / – 58,72%. O volume de produção/vendas da categoria de papel doméstico da empresa foi de 150148 milhões de caixas, com um aumento homólogo de 28,14% / 26,23%, respectivamente, percebendo a prosperidade da produção e vendas. A empresa estabeleceu e melhorou continuamente sua rede de marketing e adotou o modo de desenvolvimento de cinco canais. Nos últimos 21 anos, a receita de canais tradicionais (GT) / canais não tradicionais (KA, AFH, EC e RC) foi de 4,391/4,344 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 3,45% / 29,48%; A margem de lucro bruta foi de 34,90% / 39,17%, respectivamente, o que foi -6,36 / -4,62pcts maior que a de 2020.
Investimento estável em I & D e bom controle de custos
Em 2021, a margem de lucro bruta abrangente/margem de lucro líquido da empresa foi de 35,92% / 6,35%, respectivamente, que foi de -5,40 / – 5,23pcts em relação a 2020, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas. Em termos de despesas do período, a taxa de despesa com vendas/taxa de despesa gerencial/taxa de despesa financeira da empresa em 2021 foi de 21,71% / 3,73% / – 0,08%, respectivamente, o que foi de + 1,97 / – 0,94 / – 0,12pcts, respectivamente, em relação a 2020. O aumento das despesas com vendas deveu-se principalmente à expansão ativa e desenvolvimento da construção de canais da empresa e ao aumento do investimento estratégico em publicidade da marca. A taxa de despesa em P&D em 2021 foi de 2,43%, que foi -0,12pcts superior à de 2020. O investimento estável em P&D colocou os bens domésticos da empresa na vanguarda da indústria.
A matriz de produtos de marca high-end foi reformulada e o layout de todos os canais foi continuamente melhorado
No lado do produto, como uma das principais empresas na indústria de bens domésticos da China, a empresa tem forte influência da marca e efeito de escala. Em 2021, com foco nas três cenas de cuidados domésticos, cuidados pessoais e viajantes, a empresa melhorou e otimizou os três segmentos de negócios de papel doméstico, produtos de enfermagem e produtos de saúde. Entre eles, a marca “sol” foi reorganizada em sua equipe de gestão e penteou suas linhas de produtos, criando uma matriz de produtos mais competitiva, No futuro, com o crescimento da demanda dos consumidores por papel doméstico diferenciado e high-end, espera-se que aproveite ainda mais a participação de produtos high-end. No lado do canal, a empresa adota a estratégia de afundamento do canal e cultivo intensivo de “venda direta para o condado e distribuição para a cidade”, e a rede de marketing cobriu a maioria das cidades de nível de prefeitura (condado) na China, expandindo o layout de rede de revendedores; Além disso, também expandiu ativamente canais de e-commerce / compras de grupo comunitário / canais de consumo comercial e continuou a construir uma rede de vendas completa.
Consultoria em investimentos e previsão de lucros
Estamos otimistas sobre a rentabilidade a longo prazo das marcas high-end da empresa e a penetração contínua dos produtos da empresa sob o layout de vendas multicanal. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 101,13/113,09/12,616 bilhões respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 680789/913 milhões respectivamente, o EPS será de RMB 0,52/0,60/0,70/ação respectivamente, e o PE correspondente será de 19,26/16,59/14,34 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Risco de aumento acentuado dos preços das matérias-primas; Risco de transporte logístico deficiente; A Covid-19 corre o risco de agravar a epidemia; Risco da política industrial
