\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 186 China Railway Construction Corporation Limited(601186) )
Principais pontos de investimento
Encomendas suficientes disponíveis, crescimento estável ano a ano da receita e lucro e melhoria do fluxo de caixa
A empresa alcançou um aumento anual de 264,5 bilhões de yuans em receita; Nossa análise é principalmente devido aos pedidos da empresa na mão no final do ano 21 de 4,4 trilhões de yuans, a taxa de garantia de pedidos é tão alta quanto 4,3, o crescimento constante de 22q1, a prioridade do desenvolvimento de infraestrutura e a aceleração do transporte de pedidos. A margem de lucro bruta de 22q1 foi de 7,3%, com uma razão homóloga/mês sobre mês de – 0,1 / – 5,0pct respectivamente, e a taxa de despesa durante o período foi de 3,9%, com uma razão homóloga/mês sobre mês de – 0,2 / – 1,6pct respectivamente. O lucro líquido correspondente atribuível à empresa-mãe foi de 5,621 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 12,31%, e o desempenho alcançou um bom começo. O fluxo de caixa operacional líquido 22q1 foi de – 41,1 bilhões de yuans, um aumento de 9,04 bilhões de yuans em relação ao mesmo período do ano passado, principalmente devido ao aumento significativo no aumento líquido de depósitos de clientes e depósitos interbancários. A perda total por imparidade foi de 630 milhões de yuans, um aumento de 130 milhões de yuans ano a ano.
Recém-assinado: o setor industrial de manufatura / Infraestrutura / pesquisa aumentou de forma constante, enquanto o setor imobiliário diminuiu
Em termos de valor total, a empresa alcançou 465,9 bilhões de yuans de contratos recém-assinados em 22q1, yoy + 1,53%. Por negócios: 1) no setor de contratação de engenharia, o total recém-assinado foi de 397,5 bilhões de yuans, com um aumento constante de 7%. Entre o setor de contratação de engenharia, o projeto de construção de habitação recém-assinado foi de 118,9 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 41%, que foi principalmente devido à empresa aproveitar as oportunidades de reconstrução da cidade velha e construção de habitação acessível, impulsionando um alto aumento de pedidos. A quantidade de contrato recém-assinado de conservação de água e projetos de energia foi de 11,7 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 210,26%. Especulamos que pode estar relacionado à aceleração da construção de conservação de água em 22 anos e mais projetos de licitação em 22q1; 2) Setor de contratação não de engenharia, fabricação industrial / pesquisa e design / logística de materiais / desenvolvimento imobiliário e outros quatro setores de negócios recém-assinados yoy + 29% / + 4% / – 6% / – 61%, dos quais o alto aumento na fabricação industrial é principalmente devido à capacidade da empresa de melhorar serviços personalizados e característicos para fabricação de equipamentos, expandir a manutenção de equipamentos em larga escala, remanufatura e leasing negócios, e garantir participação de mercado; O declínio da nova assinatura de negócios de desenvolvimento imobiliário deve-se principalmente à iniciativa da empresa de desacelerar o ritmo de listagem de projetos e vendas, a fim de prevenir e controlar riscos.
Fortaleça integralmente a construção de infraestrutura, seja otimista sobre o desempenho anual da empresa e preste atenção ao progresso do REIT da via expressa Chongqing Suining
Em termos de indústria, no momento atual, um crescimento constante e políticas vigorosas de infraestrutura foram emitidas uma após a outra, e o ritmo dos projetos de infraestrutura pode ser acelerado de forma global. Em 26 de abril, a 11ª reunião da Comissão Econômica e Financeira Central propôs fortalecer de forma abrangente a construção de infraestrutura e construir um sistema de infraestrutura moderno; Em 29 de abril, a reunião do Bureau Político do Comitê Central do CPC apelou à expansão total da demanda da China, dando lugar ao papel fundamental de investimento efetivo e fortalecimento abrangente da construção de infraestrutura. Em termos da empresa, o número de pedidos na mão aumentou, e o REIT da via expressa Chongqing Suining recebeu feedback da Bolsa de Valores de Xangai. Até o final do 22q1, as encomendas da empresa em mãos eram de 5,03 trilhões de yuans, um aumento ano a ano de 13,7%. Como a “equipe nacional” de construção de infraestrutura, a transferência de pedidos deve acelerar. Em 26 de abril, o projeto Chongqing Suining Expressway REIT da empresa recebeu feedback da Bolsa de Valores de Xangai. Acreditamos que é “iminente” fortalecer de forma abrangente a construção de infraestrutura, expandir canais de financiamento e acelerar o processo de financiamento, a empresa possui mais ativos de infraestrutura de alta qualidade e uma grande quantidade de recursos potenciais revitalizantes, que se espera beneficiar. A reunião central de finanças e Comissão Econômica propôs atender às necessidades de financiamento da construção de infraestrutura e ampliar os canais de financiamento de longo prazo.Até o final de 2021, a empresa tinha uma franquia de 60 bilhões de yuans.
Previsão e avaliação dos lucros
Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 1143,8 bilhões de yuans, 1274,8 bilhões de yuans e 1419,8 bilhões de yuans, com um aumento anual de 12,14%, 11,46% e 11,37%, correspondendo ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 27,501, 30,341 e 33,533 bilhões de yuans, com um aumento anual de 11,38%, 10,33% e 10,52%, e EPS correspondente de 203, 2,23 e 2,47 yuans. O preço atual correspondente ao PE é 4,2, 3,8 e 3,4 vezes. Verticalmente, o quantil de avaliação de pe-ttm atual da empresa é de apenas 9% e o quantil de avaliação de Pb é de apenas 6%, ambos no fundo da história (desde o início de dezembro); Horizontalmente, o valor de mercado atual da empresa corresponde a apenas 4,1 vezes de PE e 0,56 vezes de Pb em 22 anos, o que é 31% e 28% inferior à média ponderada de PE e Pb em 22 anos de três empresas centrais com volume semelhante, incluindo China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Communications Construction Company Limited(601800) , China Railway Group Limited(601390) e outras empresas centrais. Sob o pano de fundo do crescimento constante e fortalecimento abrangente da construção de infraestrutura, China Railway Construction Corporation Limited(601186) desempenho tem crescimento constante, e o valor atual é subvalorizado, por isso é elevado para a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a taxa de crescimento do investimento em infraestrutura é menor do que o esperado; A taxa de crescimento do desenvolvimento imobiliário e das vendas foi inferior ao esperado; A taxa de crescimento do comércio logístico foi inferior ao esperado.
