\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 049 Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) )
Evento:
No primeiro trimestre, a receita operacional foi de 1,341 bilhão de yuans, um aumento de 40,83% ano a ano e uma diminuição de 13,61% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 531 milhões de yuans, um aumento de 63,91% ano a ano e 6,90% mês a mês; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi 508 milhões de yuans, com um aumento anual de 64,76% e um aumento mensal de 16,15%; O lucro por ação atingiu 1,17 yuan. O desempenho da empresa basicamente atende às nossas expectativas.
Comentários:
Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) é uma empresa central do grupo Ziguang. É uma das maiores empresas listadas em design de circuito integrado na China e um fornecedor superior de soluções de design de chips e nível de sistema. Tem um pedigree completo de produtos e tem uma alta participação no mercado altamente autônomo e controlável. O principal negócio inclui o projeto e vendas de chips de circuito integrado, principalmente circuitos integrados especiais e chips de segurança inteligentes, que são a principal fonte de lucros da empresa. Nos últimos anos, tem feito gradualmente esforços no campo de dispositivos de energia semicondutores e dispositivos de frequência de cristal de quartzo.
A receita do negócio de circuito integrado especial está crescendo rapidamente, e a demanda downstream impulsiona o crescimento estável e rápido da receita geral e lucro da empresa. Receita operacional: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 5,342 bilhões de yuans, um aumento anual de 63,35%. Trimestralmente, a receita de 2021q4 atingiu 1,553 bilhão de yuans, um aumento de 63,42% ano a ano e 3,69% mês a mês; Os créditos em 2022q1 aumentaram 40,83% ano a ano e 13,61% mês a mês.
Subprodutos: circuitos integrados especiais alcançaram uma receita de 3,364 bilhões de yuans em 2021, representando 51,16% da receita operacional da empresa, com um aumento homólogo de 101,18%; A receita de produtos de chip de segurança inteligente foi de 1,664 bilhão de yuans, um aumento anual de 22,11%.
Com a demanda maciça de informatização eletrônica de equipamentos de defesa nacional e a aceleração da construção de 5g e computação em nuvem, espera-se que a demanda downstream da empresa continue a ser forte no futuro, a ampla aplicação de produtos especiais de plataforma SOPC, o rápido desenvolvimento de produtos especiais FPGA, a melhoria de chips de nível de sistema e produtos de suporte analógicos, e a receita de produtos especiais de circuito integrado manterá rápido crescimento. Produtos inteligentes da série de chips de segurança, tais como chip de moeda digital, desgaste inteligente, especificação de veículo MCU e outros projetos, serão colocados em produção em massa, e a receita manterá uma tendência de crescimento.
Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,954 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 142,28%. Trimestralmente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021q4 foi 496 milhões de yuans, um aumento anual de 307,33% e um aumento mensal de 14,69%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022q1 foi de 531 milhões de yuans, um aumento homólogo de 63,91% e um aumento mensal de 6,90%. A receita e o lucro da empresa mantiveram uma tendência de crescimento rápido ano a ano e continuaram a tendência de crescimento mês a mês.
O efeito da escala é significativo, e a margem de lucro aumentou constantemente. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa atingiu 59,48%, com um aumento homólogo de 7,15 pontos percentuais; A margem de lucro bruta no primeiro trimestre de 2022 foi de 63,89%, com um aumento homólogo de 9,89 pontos percentuais. A margem de lucro bruta dos produtos de circuito integrado especial da empresa é alta, e a proporção de receita atingiu 62,98% em 2021, com um aumento homólogo de 11,82 pontos percentuais. No futuro, espera-se que a proporção de produtos de alto lucro bruto, como circuitos integrados especiais, mantenha um crescimento adicional, impulsionando a margem de lucro bruto da empresa a continuar a aumentar. Em 2021, a taxa de lucro líquido da empresa atingiu 37,14%, um aumento homólogo de 12,63 pontos percentuais, maior do que o aumento da taxa de lucro bruto.A principal razão é que, devido à mudança do método de medição, a receita de investimento em 2021 foi de 70,58 milhões de yuans, um aumento homólogo significativo em comparação com – 95,05 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. No primeiro trimestre de 2022, a margem de lucro líquido e a taxa de juro líquida foram de 39,59%, com um aumento homólogo de 5,6%.
A empresa continuou a aumentar o investimento em I & D, tendo a taxa de despesas apresentado uma tendência ascendente durante o período. Durante 2021, o custo aumentou 2,6 pontos percentuais para 20,93%; A taxa global de despesa em 2022q1 foi de 21,83%, com um aumento homólogo de 3,93%.
As despesas de vendas e despesas de gestão da empresa em 2021 foram 244 milhões de yuans e 223 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 28,53% e 69,90%, principalmente devido ao aumento dos custos de mão de obra. A despesa financeira foi de 194 milhões de yuans, um aumento de 273253% ano a ano. Por um lado, a despesa de juros do centro de P & D de Chengdu parou a capitalização e foi totalmente gasto em 2021, e a escala de dívida com juros emitida pela empresa foi expandida, resultando em um aumento na despesa de juros sobre o ano anterior; Por outro lado, os ganhos cambiais diminuíram em relação ao ano anterior.
Em 2021, as despesas de P & D da empresa atingiram 866 milhões de yuans, um aumento anual de 43,42%, representando 16,21% da receita; Em 2022q1, as despesas de P & D da empresa atingiram 183 milhões de yuans, um aumento anual de 127,33%. A empresa continua a aumentar o investimento em I&D. Ao mesmo tempo, a proporção de projetos gastos no investimento em I&D da empresa aumentou em 2021, resultando em um significativo aumento anual das despesas em I&D.
Os passivos contratuais, estoques e pré-pagamentos aumentaram rapidamente em termos homólogos. Em 2021, as responsabilidades contratuais da empresa aumentaram rapidamente, atingindo 471 milhões de yuans no final do ano, um aumento de 211,92% no início do período; O pagamento antecipado final foi de 374 milhões de yuans, um aumento de 109,23% no início do período; O estoque no final do período foi de 1,223 bilhões de yuans, um aumento de 37,32% sobre o início do período. Os passivos da empresa aumentaram ligeiramente até 2022q1,4 bilhão no início do ano; O pagamento antecipado foi de 491 milhões de yuans, um aumento de 31,02% no início do período; O estoque foi de 1,325 bilhões de yuans, um aumento de 8,31% no início do período. As responsabilidades contratuais, estoques e pré-pagamentos da empresa continuaram a crescer ano a ano, o que confirmou a forte demanda downstream da empresa e a garantia do rápido crescimento do desempenho da empresa em curto prazo.
O fluxo de caixa melhorou em 2021 e os recebíveis continuaram a crescer. Em 2021, o fluxo de caixa da empresa das atividades operacionais aumentou 185,51% ano a ano, atingindo 1,193 bilhão de yuans. A diferença entre o fluxo de caixa líquido e o lucro líquido gerado pelas atividades operacionais da empresa é grande, o que se deve principalmente ao rápido crescimento da escala de negócios de circuito integrado especial, ao aumento significativo do lucro, à grande quantidade de bens preparados e ao longo período contábil de cobrança de vendas, resultando na grande ocupação do capital de giro por estoques, contas a receber e notas indevidas a receber. O fluxo de caixa operacional líquido 22q1 da empresa diminuiu 131,34% ano a ano para – 200 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento de bônus e impostos em comparação com o mesmo período do ano anterior.
Em 2021, as contas a receber da empresa foram 2,372 bilhões de yuans, um aumento de 42,43% no início do período; Em 2022q1, as contas a receber da empresa atingiram 2,987 bilhões de yuans, um aumento de 25,93% no início do período. Os clientes da empresa estão concentrados em usuários de produtos militares. Embora o período contábil seja longo, o risco de contas a receber é pequeno.
Esforços contínuos no campo de circuitos integrados especiais: com a localização de chips especiais e a atualização gradual da informação da mecanização de equipamentos especiais da China, o valor total continua a aumentar, e a demanda downstream deve aumentar durante o 14º período do Plano Quinquenal. As altas barreiras de produtos especiais ajudam a empresa a manter uma alta participação de mercado. Como líder de FPGA de uso geral na China, Ziguang Tongchuang, uma subsidiária, tem uma grande demanda em processamento de imagens de vídeo e outros campos em 2021.A plataforma especial de produtos SOPC é amplamente utilizada e será lucrativa em 2021. Ao mesmo tempo, a participação do produto da empresa no campo de produtos digitais e produtos analógicos de suporte continua a expandir-se, e fonte de alimentação digital, ADC e outros produtos foram vendidos. Espera-se que traga crescimento sustentado para a receita da empresa durante o 14º período do Plano Quinquenal.
Acelerar a digitalização contribui para o campo dos chips inteligentes: acelerar o processo de digitalização da governança nacional impulsiona a melhoria do desempenho.Os produtos de chips inteligentes da empresa têm vantagens significativas em desempenho, custo e confiabilidade, e são aplicados em muitos campos, como pagamento móvel, finanças, Internet das coisas, Internet dos veículos e assim por diante; A empresa aprofundou a cooperação com Bank Of China Limited(601988) e operadores de redes de comunicação, envolvendo moeda digital, comunicação criptografada e produtos relacionados 5g.
Subsidiárias do mesmo layout micro núcleo em muitos campos de digitalização de governança nacional, e a participação de mercado do chip de cartão SIM, cartão de segurança social e chip de cartão de tráfego, chip de chave USB, chip de segurança POS e outros campos continuaram a aumentar; Ao mesmo tempo, o investimento em P & D em chips de segurança high-end e chips de controlador de veículos de projetos de investimento levantados em títulos conversíveis aumentou, e novos produtos continuam a ser transformados em ordens de mercado, o que deve trazer um novo impulso ao desenvolvimento.
O desempenho de várias subsidiárias é bom.A subsidiária Wuxi Ziguang micro ajuda o negócio de semicondutores: em 2021, a subsidiária Shenzhen Guowei realizou uma receita de 3,365 bilhões de yuans, um aumento anual de 101,11%, e um lucro líquido de 1,831 bilhões de yuans, um aumento anual de 108,74%. A mesma subsidiária central de microeletrônica alcançou uma receita de 1,382 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de 13,31%, e um lucro líquido de 55 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 49,46%. Ziguang Tongchuang, uma empresa de ações anônimas, completou uma nova rodada de aumento de capital, com uma receita anual de 782 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 147,75%, e realizou um lucro líquido de 409626 milhões de yuans, transformando a perda em lucro ano a ano. A empresa Sun Wuxi Ziguang micro concentra-se no negócio de energia de semicondutores e faz um avanço na pesquisa e desenvolvimento de produtos osciladores de cristal miniaturizados e de alta frequência.Em 2021, a receita atingiu 130 milhões de yuans, e o negócio de cristal alcançou 271 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 37,6%, uma margem de lucro bruto de 20,82% e um aumento ano a ano de 1,07%.
Emissão de títulos para apoiar o layout ativo do negócio automotivo de chips e cristais: em 2021, a empresa concluiu a emissão de títulos corporativos conversíveis, arrecadando um total de RMB 1,5 bilhão (valor líquido de fundos efetivamente levantados de RMB 1,489 bilhão) para “novo projeto de P&D e industrialização de chips de série de segurança high-end”, “projeto de P&D e industrialização de chips de controlador de veículos” e capital de giro suplementar. A empresa investiu um total de 604 milhões de recursos levantados. Ao manter os atuais circuitos integrados especiais e produtos inteligentes de chip de segurança, a empresa expande ativamente novos pontos de crescimento do mercado, e espera-se que se defina em novas energias, segurança, ups e outros campos. A empresa coopera com fabricantes de automóveis chineses bem conhecidos para realizar o fornecimento de pequenos lotes de chips de segurança de nível de especificação do veículo. Os produtos de cristal da empresa têm uma certa participação de mercado em equipamentos de comunicação, eletrônicos automotivos e outros campos, e gradualmente cooperam com OEMs para expandir ativamente a capacidade de produção high-end.
Previsão de lucros e notação de investimento:
Em vista da competitividade do mercado da empresa como líder de circuitos integrados especiais e da alta prosperidade da indústria trazida pela onda de construção de informações de segurança, a previsão de lucro é ajustada de acordo com o último relatório financeiro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de 2,913 bilhões de yuan, 4,120 bilhões de yuan e 5,683 bilhões de yuan respectivamente, e o EPS será de 4,77 yuan, 6,74 yuan e 9,34 yuan respectivamente. O PE correspondente do preço atual das ações será 36,67 vezes, 25,96 vezes e 18,74 vezes respectivamente, mantendo a classificação de investimento de “comprar”.
Dicas de risco:
O progresso da investigação e desenvolvimento de novos produtos é inferior ao esperado; A demanda por informatização eletrônica de equipamentos de defesa nacional é menor do que o esperado; Aumento dos preços das matérias-primas; A oferta de capacidade é inferior ao esperado.
