\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 918 Monalisa Group Co.Ltd(002918) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Durante o período de relatório, a receita operacional foi de 1,06 bilhão yuan, um aumento anual de + 6,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -73,817 milhões de yuans, acima de 47,08 milhões de yuans no mesmo período do ano passado; Dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe -76,289 milhões de yuans, em comparação com 34,591 milhões de yuans no mesmo período do ano passado; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de – 140 milhões de yuans, em comparação com – 230 milhões de yuans no mesmo período do ano passado.
O papel do layout de canais continua a aparecer, e o negócio de distribuição impulsiona o crescimento da receita. Durante o período de relatório, sob a pressão descendente do boom imobiliário (a área concluída de casas em 22q1 foi de 170 milhões de metros quadrados, com um aumento ano a ano de – 11,5%), o negócio de engenharia estratégica da empresa realizou uma receita de 500 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de – 0,2%. No entanto, beneficiando do layout de afundamento contínuo dos canais, o negócio de distribuição da empresa realizou uma receita de 560 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de + 13,8%, que é a força motriz do crescimento da renda Q1. Em termos de quota de canais, o negócio de distribuição da empresa representou 53,0% no período analisado, com um aumento homólogo de + 3,3pct, comparado com + 1,9pct no final de 2021. Acreditamos que, sob a influência da epidemia em março, o negócio de distribuição ainda alcançou um crescimento de dois dígitos, refletindo o efeito significativo do fortalecimento do layout do mercado em branco pela empresa. Espera-se que o negócio de engenharia estratégica de acompanhamento permaneça estável e o negócio de distribuição continue impulsionando o crescimento da receita.
O aumento dos preços do combustível bruto intensifica a pressão de custos e aguarda o reparo de desempenho após o período de pressão da indústria. A margem de lucro bruta da empresa 22q1 foi de 19,1%, com um rácio homólogo de -10,8pct e um rácio homólogo de -3,6pct. Afectado pelos elevados preços continuados do gás natural, carvão e matérias-primas (o preço do gás natural no final de março foi de + 115,1% em termos homólogos e + 66,9% em relação ao final de 21), o desempenho a curto prazo da empresa continua sob pressão; Além disso, o primeiro trimestre envolve fatores de férias e epidemias. Sob a pressão do crescimento das vendas, a partilha de custos é grande, o que também tem impacto na margem bruta de lucro. Durante o período analisado, a taxa de despesa da empresa foi de 25,0%, com um aumento homólogo de + 1,6pct. Em termos de divisão, as taxas de despesa de vendas, gestão, P&D e finanças foram de -0,4pct, + 0,4pct, + 1,0pct e + 0,6pct respectivamente em termos homólogos. O aumento significativo das despesas financeiras deveu-se ao aumento dos juros do empréstimo e à provisão de juros de obrigações convertíveis. A taxa de juros líquida do 22q1 é de – 7,7%. No curto prazo, devido à sobreposição de muitos fatores, como a recessão do boom imobiliário, o aumento dos preços dos combustíveis crus e epidemias repetidas, o desempenho da empresa pode ter atingido gradualmente o fundo, o período de pressão da indústria está acelerando a liquidação de pequenas e médias empresas, e o padrão de concorrência deve ser otimizado no futuro. Como líder na indústria, a empresa tem várias vantagens, como canais, fundos e marcas, e espera ser a primeira a inaugurar a restauração de desempenho.
O rácio de caixa recebida aumentou em termos homólogos e a situação do fluxo de caixa melhorou. O fluxo de caixa líquido de 22q1 das atividades operacionais foi – 140 milhões de yuans, em comparação com – 230 milhões de yuans no mesmo período do ano passado, com uma taxa de caixa para caixa de 121,8%, um aumento anual de + 10,9pct Durante o período de relatório, o retorno das contas a receber e o recebimento da margem de contrato aumentou, o que promoveu a melhoria significativa do fluxo de caixa. Acreditamos que a empresa fortalecerá ainda mais o controle de risco e melhorará a capacidade de cobrança de pagamentos diante de potenciais problemas de risco de crédito das empresas imobiliárias. Com o aumento gradual da proporção de negócios de distribuição, espera-se que o fluxo de caixa continue a melhorar no futuro.
Lógica central: acreditamos que em comparação com outras empresas líderes na indústria da telha cerâmica, a empresa tem vantagens proeminentes na força do produto. A empresa adota o modo de tração de duas rodas de “canal de distribuição + estratégia imobiliária”, realiza o desenvolvimento equilibrado de B e C, a expansão constante da capacidade de produção, a melhoria contínua da popularidade da marca e o rápido crescimento do desempenho por muitos anos consecutivos.
1) força do produto: através da inovação científica e tecnológica, visando a tecnologia de produção de primeira classe do mundo de produtos cerâmicos de construção, a empresa continua a fortalecer a P & D e promoção de placas cerâmicas em grande escala, placas de rocha, placas de rocha multifuncional e placas finas cerâmicas. A escala de produção e vendas de placas cerâmicas e placas de rocha está na vanguarda da indústria, e espera-se tornar ainda mais um produto vantajoso de venda quente no mercado.
2) canal: negócio de TOC: a implementação da estratégia de “afundamento de canais” do canal de distribuição tem sido eficaz, e ainda há espaço para afundamento. No próximo passo, a empresa continuará a aumentar o layout dos mercados de nível municipal e municipal. Espera-se que o final do varejo se beneficie da desaceleração marginal da tendência de decoração fina e da expansão acelerada do pequeno canal B. Tob negócio: a empresa implementa a estratégia de marketing “estratégia imobiliária” e tem uma cooperação profunda com os principais promotores imobiliários poly, Vanke, jardim rural e outros grandes clientes de alta qualidade. Além disso, a empresa continua a expandir seus clientes imobiliários e espera-se que o campo da engenharia se beneficie da contínua expansão de clientes e da melhoria da concentração de incorporadores imobiliários downstream por um longo tempo.
3) marca: Monalisa Group Co.Ltd(002918) é uma marca de primeira linha na indústria, com cultura de marca rica e conotação. No campo de ferramentas, a empresa ganhou a honra de China Vanke Co.Ltd(000002) fornecedor de nível por muitos anos consecutivos, e também se tornou o fornecedor exclusivo de cerâmica de construção oficial para os 22º Jogos Asiáticos de Hangzhou. No campo do varejo, a empresa realiza a promoção do valor da marca através da imagem geral de lojas de terminais de alto padrão e padronizadas.
4) vantagem da capacidade: em 2021, as três linhas de produção inteligentes da empresa na base de produção de Guangxi Tengxian, três linhas de produção especiais de chapas cerâmicas de alto desempenho na base de produção de Guangdong Xiqiao e nove linhas de produção na base de produção de Jiangxi Gao’an foram sucessivamente colocadas em operação.
Previsão de lucro: a empresa é uma empresa líder em cerâmica high-end com vantagens significativas da marca.Expansão de capacidade, atualização de produto e “canal + engenharia” tração nas duas rodas ajudam a empresa a desenvolver-se rapidamente. Acreditamos que a pressão periódica da indústria não altera as perspectivas de desenvolvimento de médio e longo prazo da empresa, e o valor do investimento é proeminente. Considerando o impacto do recente aumento acentuado de energia e matérias-primas no desempenho, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22 e 23 anos será de 500 milhões e 830 milhões de yuans (a previsão anterior é de 700 milhões e 880 milhões de yuans), e o PE correspondente será de 11 e 7 vezes, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a intensificação da concorrência industrial leva a um declínio acentuado na margem de lucro média da indústria; Riscos empresariais causados pela depressão do mercado imobiliário a jusante; O progresso da nova capacidade de produção da empresa não está à altura das expectativas; Os principais clientes imobiliários têm riscos comerciais e outros concorrentes da indústria.
