\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 169 Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) )
Principais pontos de investimento
Destaques do lucro: 1. Crescimento estável da receita e crescimento ascendente do lucro líquido. A receita anual de 2021 manteve-se estável, e a taxa de crescimento da receita de 1q22 diminuiu ligeiramente devido à estreita taxa de crescimento da receita não juros; As despesas aumentaram em termos homólogos e a taxa de crescimento da PPOP diminuiu. A qualidade dos ativos permaneceu estável, a provisão de provisões foi ligeiramente desacelerada e a taxa de crescimento homólogo do lucro líquido foi ascendente, com um aumento homólogo de 3,5% e 6,6% em 2021 e no primeiro trimestre de 22, respetivamente. 2. O primeiro trimestre teve um bom começo, tanto depósitos quanto empréstimos foram prósperos, e a estrutura negativa dos ativos foi otimizada. A escala de empréstimos aumentou para um recorde no primeiro trimestre e permaneceu estável no primeiro trimestre. Os empréstimos 4q e 1q foram – 0,1 e 4,5% mês a mês, respectivamente. Os empréstimos aumentaram cerca de 76 bilhões no primeiro trimestre, um aumento de 12 bilhões em relação ao mesmo período do ano passado. A proporção de empréstimos totais subiu para um máximo histórico de 56,5%. Os depósitos tiveram um bom início no primeiro trimestre, com uma bela taxa de crescimento de 8,4% mês a mês. Com base em – 0,7% mãe no quarto trimestre, aumentou 8,4% mãe. A nova escala em um único trimestre atingiu 142,7 bilhões, um aumento de 67,9 bilhões em relação ao mesmo período em 21 anos, e a proporção de passivos com juros aumentou para 67,2% mãe, que também é o melhor nível nos últimos cinco anos. 3. A qualidade dos ativos é geralmente sólida. Desemprego: a taxa de inadimplência no final do 21 e a taxa de inadimplência no primeiro trimestre foram fixas em 1,44% mês a mês. Do ponto de vista da pressão futura de inadimplência, a taxa de geração líquida anualizada de inadimplência no primeiro trimestre caiu drasticamente para 0,84% mês a mês, e a pressão sobre a qualidade dos ativos será aliviada em grande medida no futuro. Vencedor: em 2021, a taxa de vencimento foi de 1,39%, e os empréstimos vencidos por mais de 90 dias representaram 0,56%, o que melhorou consideravelmente em relação ao meio ano. 3. Provisão: no primeiro trimestre, o rácio de cobertura de provisões aumentou em + 1,28% para 211,50% mês a mês, e o rácio de alocação de empréstimos aumentou em 2pb para um alto de 3,05%, e a capacidade de compensação de risco permaneceu basicamente estável. 4. No primeiro trimestre, com o aumento da oferta de crédito, o rácio de adequação de fundos próprios de base de nível 1 manteve-se ascendente. Em 2021, o rácio de adequação de fundos próprios de base de nível 1, o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 e o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 foram de 9,86%, 13,45% e 14,63%, respectivamente, com uma comparação em cadeia de + 33bp, + 3,11pct e + 3,10pct. O rácio de adequação de fundos próprios de nível 1, o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 e o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 foram de 9,87%, 13,37% e 14,56%, respectivamente, com uma comparação em cadeia de + 1pb, – 8pb e – 7pb.
Relatório financeiro insuficiente: o lucro líquido de juros 1q22 foi de – 1,0% mês a mês, e a margem de juros estava sob pressão devido ao impacto do reapreciamento. No primeiro trimestre, a escala de ativos com juros aumentou 2,3% mês a mês impulsionada pelo bom início do crédito. Sob a influência da tendência descendente do rendimento dos ativos, a margem de juros diminuiu 4bp para 1,69% mês a mês. Do ponto de vista da desmontagem da margem de juros, a flutuação da margem de juros é afetada principalmente pelo retorno do lado do ativo, e o menor custo 1q do lado do passivo contribui positivamente para a margem de juros. O rendimento do lado do ativo foi afetado pelo reapreciamento no primeiro trimestre, com uma queda mensal de 14bp. Espera-se que o primeiro trimestre seja afetado principalmente pelo reapreciamento de empréstimos ( Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) O reapreciamento de empréstimos Q1 representa mais de 54%). No futuro, com o fim da epidemia, a demanda no lado dos ativos aumentará, a oferta de crédito de varejo acelerará e a proporção de crédito de varejo de alto rendimento continuará aumentando, o que estabilizará o rendimento no lado dos ativos. A redução do limite superior de preços de depósitos no lado do passivo pode desacelerar ainda mais o custo da dívida da empresa, e a margem de juros deve permanecer plana e estável.
Sugestão de investimento: 2022e, 2023e Pb 0,42x/0,38x; PE 4.21x / 3.92x (Banco Comercial Urbano Pb 0.73x / 0.65x; PE 6.02x / 5.30x), a empresa opera de forma constante, a transformação do varejo alcançou resultados iniciais, a otimização contínua e o ajuste da estrutura tem impulsionado a reparação do desempenho nos últimos 20 anos, a qualidade dos ativos continuou a se consolidar, e os riscos de ações foram eliminados mais rapidamente. Atualmente, a margem de segurança da avaliação da empresa é alta. Estamos ansiosos para o empoderamento da tecnologia financeira no futuro. Sugerimos prestar atenção a isso.
Ajuste da previsão de lucro: de acordo com o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita operacional em 2022 / 2023 / 2024 será 69,774 / 74,214 / 78,979 bilhões de yuans (o valor anterior é 77,571 / 85,301 / – bilhões de yuans), com uma taxa de crescimento de 5,4% / 6,4% / 6,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 237,11/252,99/270,20 bilhões de yuans (o valor anterior era 238,34/256,73 / – bilhões de yuans), com uma taxa de crescimento de 6,7% / 6,8% / 6,8%. Ajustamento dos pressupostos fundamentais: 1 Considerando que a política continua a orientar as instituições financeiras a transferir lucros para entidades e que a margem líquida de juros do setor está sob pressão, o rendimento dos empréstimos da empresa é ajustado para 4,50% / 4,50% / 4,50%; O rendimento do investimento das obrigações é de 3,10% / 3,10% / 3,10%. 2. Os depósitos da empresa estão enfrentando pressão competitiva, e a taxa de pagamento de juros é ajustada para 1,98% / 1,98% / 1,98%. 3. A qualidade dos ativos da empresa é boa, a provisão é enfraquecida, e a despesa de provisão / empréstimo médio é ajustada para 1,35% / 1,35% / 1,35%.
Dica de risco: a recessão econômica superou as expectativas e a operação da empresa foi menor do que o esperado.
