\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 882 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
Principais pontos de investimento:
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o expresso de desempenho do primeiro trimestre de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,478 bilhões de yuans, um aumento anual de 57,31%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 154 milhões de yuans, com um aumento anual de 160,60% e ganhos por ação de 0,33 yuans; A margem de lucro bruto abrangente de cada segmento de negócios da empresa atingiu 38,21%, um aumento de 2,3 pontos percentuais em relação a 2019, principal motivo para o aumento da margem de lucro bruto dos produtos de queijo. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 1,286 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 35,23%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 74 milhões de yuans, um aumento homólogo de 129,55%.
Comentários:
Em 2021, o negócio de queijos manteve alto crescimento em uma base alta. De 2018 a 2021, a receita de queijo da empresa alcançou um alto crescimento, com uma taxa de crescimento anual média de 106%. Em 2021, em uma grande base de vendas, a receita de queijo da empresa ainda manteve um alto nível de crescimento de 60,77%, e a escala de receita atingiu 3,335 bilhões de yuans, dos quais o volume e o preço contribuíram 92% e 8%, respectivamente. Por trimestre, o crescimento da receita da empresa em 20211q, 20212q, 20213q e 20214q foi de 140,76%, 62,21%, 35,81% e 37,53%, respectivamente. O crescimento anual das vendas foi alto antes e baixo depois, e o crescimento no terceiro e quarto trimestres foi inferior ao do primeiro e segundo trimestres. Em 2022, a empresa expandiu seus produtos em termos de cenários de consumo e grupos-alvo de queijo, e novas categorias farão esforços no mercado de vendas para impulsionar o “crescimento secundário” da empresa.
Julgamos que, desde o segundo semestre de 2021, existem várias razões para a desaceleração do crescimento da renda da empresa: primeiro, o potencial de consumo do cenário familiar é muito inferior ao de 2020. Em 2021, o volume de vendas da empresa em cenas familiares foi de 351 milhões de yuans, com um aumento anual de apenas 6,31%, o que foi significativamente mais fraco do que o aumento de 108,81% em 2020. O consumo doméstico ainda necessita da entrada comum de recursos da indústria do queijo. Somente exportando educação de produtos para a maioria das famílias por um longo período de tempo é que podemos cultivar um consumo efetivo de queijo doméstico. 2,O novo investimento no mercado está concentrado no terceiro e quarto trimestres de 2021, e os novos revendedores e lojas de varejo contribuirão para as vendas em 2022. No segundo semestre de 2021, os esforços de promoção de investimentos da empresa aumentaram: de janeiro a junho de 2021, a atração líquida de investimento da empresa foi de 709; De julho a setembro, havia 891 comerciantes líquidos, mais do que a soma dos dois primeiros trimestres. Além disso, em 2021, os pontos de varejo da empresa aumentaram 106,47% em relação ao ano anterior para Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) , com um grande aumento. Esperamos que novos recursos do mercado contribuam para as vendas em 2022. 3,Quanto maior a base, mais estreito o aumento. As vendas de queijo da empresa atingiram 3,335 bilhões de yuans. De acordo com o padrão de que 1 bilhão de yuans é um grande único produto, a empresa promoveu três grandes produtos únicos na indústria de queijo para o mercado em apenas cinco anos, capturando firmemente o favor das crianças chinesas.
Em 2021, a margem de lucro bruto do queijo da empresa aumentou ainda mais. Acreditamos que o aumento do lucro do queijo se deve principalmente ao declínio dos custos de aquisição de matérias-primas. Em 2021, a margem de lucro bruta do setor de queijos da empresa atingiu 51,72%, melhorando ainda mais. Entre eles, a margem de lucro bruto do queijo pronto a comer atingiu 55,44%, mostrando uma tendência crescente, com características de alto valor agregado e alto lucro; A margem de lucro bruta do queijo doméstico é de 35,15% e a do queijo industrial é de 21,45%, mantendo uma tendência flutuante sem aumento óbvio. O queijo tornou-se o principal segmento de negócios da empresa e, em 2021, contribuiu com 75% da receita da empresa e 95% do lucro bruto. No período atual, o volume de comércio externo da empresa aumentou significativamente e o custo comercial diminuiu em quase 5 pontos percentuais. O custo de compra de matérias-primas principais e auxiliares diminuiu, de modo que a margem de lucro do processamento de queijo chinês melhorou ainda mais.
Para a empresa, onde está o “teto” das vendas de queijo? De acordo com o cálculo do USDA, o consumo per capita de queijo da China é de apenas 0,28 kg, o que é muito inferior ao dos países europeus e americanos com uma longa história de queijo, e só atinge o nível de consumo do Japão em 1966 e da Coreia do Sul em 1995. O Instituto de Informação Agrícola, Academia Chinesa de Ciências Agrícolas prevê que o consumo de queijo per capita da China deve atingir 0,5 kg em 2028 e, a longo prazo, o consumo de queijo per capita da China deve exceder 2 kg. Em outras palavras, o consumo de queijo na China aumentará de 14% a 15% ao ano nos próximos cinco anos, e ainda há dez vezes o espaço de crescimento na perspectiva de longo prazo. Do ponto de vista da penetração no mercado, a taxa de penetração do consumo de queijo nas cidades em todos os níveis é inferior a 26% a 38%. A taxa de penetração no mercado não é alta, e ainda há muito espaço para melhorias. Acreditamos que o negócio de queijos da empresa ainda tem potencial de crescimento a médio prazo, mas a tendência de crescimento convergirá, e o crescimento da receita de queijos nos próximos cinco anos permanecerá em um nível médio de 25% a 35%. Além disso, a concorrência no mercado do queijo intensificar-se-á e o padrão centralizado do mercado poderá enfrentar desafios competitivos, pelo que a dificuldade e resistência da modernização estrutural ou do aumento dos preços dos produtos do queijo aumentarão.
Em 2021, o setor comercial da empresa cresceu de forma constante, e a aquisição de matérias-primas foi coordenada com a agência comercial, reduzindo, por um lado, vários custos em operação, por outro, o custo global de aquisição. Em 2021, o volume de comércio internacional da empresa aumentou 106,96% em relação ao ano anterior, atingindo 30600 toneladas; O preço comercial médio anual diminuiu 4,83%; A receita comercial anual aumentou 96,97% em relação ao ano anterior, atingindo 704 milhões de yuans. O crescimento global do setor comercial da empresa é estável.
Em 2021, de acordo com a estratégia estabelecida pela empresa, o setor de leite líquido continuou a encolher. Em 2021, o leite líquido representou 9% da receita da empresa e 3% de seu lucro bruto.
A empresa promove vigorosamente novos produtos, e espera-se que seu desempenho siga a “segunda curva de crescimento” para alcançar a segunda rodada de crescimento. Em 2021, a empresa lançou o “segundo pólo de crescimento”: versões atualizadas de palitos de queijo de baixa temperatura, palitos de queijo de temperatura normal e barras de “queijo diário”, a fim de alcançar “círculo de quebra de multidão” e “círculo de quebra de cena”. Em 2021, a empresa lançou high-end “ouro” e “adição zero” palitos de queijo de baixa temperatura com maior valor agregado, que melhorarão a estrutura do produto do queijo; A empresa também lançou um palito de queijo de temperatura normal para ampliar a cena alimentar; A empresa lançou a barra “queijo diário” projetada para jovens, destacando os conceitos de fitness de “poder protéico” e “alto poder de cálcio”, que se espera expandir o principal grupo de consumidores de crianças para jovens e realizar “círculo de quebra de multidões”.
Em 20221q, as vendas de queijo da empresa continuaram a aumentar, e várias taxas começaram a diminuir. Em 20221q, a receita de queijo da empresa aumentou 49,59%, com um aumento mensal, e as vendas recuperaram um forte impulso; A receita geral aumentou 35,24%, e a escala de receita no primeiro trimestre atingiu 1,286 bilhão de yuans. No mesmo período, as diversas taxas de despesa da empresa diminuíram e a empresa entrou na fase de liberação de benefícios do desenvolvimento da escala: em 20221q, as taxas de despesa de vendas, gestão, P&D e finanças foram de 24,81%, 7,09%, 0,37% e – 1,27%, respectivamente, com queda homóloga de 1,18, 0,59, 0,48 e 1,57 pontos percentuais. Com o apoio do elevado crescimento das vendas e da taxa descendente, a rentabilidade da empresa foi grandemente melhorada: em 20221q, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido foram 38,82% e 6,31%, respectivamente, com um aumento homólogo de 0,14 e 2,07 pontos percentuais. Em 20221q, a pressão de custos da empresa aumentou: o crescimento do custo operacional e da receita operacional basicamente coincidiu, enquanto o custo anual em 2021 foi menor que o da receita, aumentando cerca de 6 pontos percentuais.
Para 20222q, acreditamos que a empresa pode alcançar com sucesso seus objetivos de produção e vendas. Como a empresa preparou estoques de segurança suficientes com antecedência, o impacto negativo da prevenção e controle de epidemias em Xangai e Jilin na produção e vendas pode ser minimizado. Além disso, com estoque suficiente em canais de comércio eletrônico, as metas de produção e vendas no segundo trimestre devem ser alcançadas.
Sugestão de investimento: Com base em nossa previsão do “crescimento secundário” da empresa, prevê-se que os ganhos por ação da empresa em 2022, 2023 e 2024 serão de 0,77 yuan, 1,35 yuan e 2,19 yuan respectivamente, e o lucro líquido correspondente atribuível à empresa-mãe aumentará em 157,47%, 75,15% e 62,59% ano a ano respectivamente. Referindo-se ao preço de fechamento de 30,06 yuan em 28 de abril, as relações P / E correspondentes são 39,03 vezes, 22,28 vezes e 13,7 vezes respectivamente. Para a empresa, mantemos a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: uma vez que algumas linhas de produção da empresa estão localizadas em áreas epidêmicas (Xangai e Jilin), a epidemia de 2022 interferirá na produção e vendas da empresa; Em 16 de maio de 2022, algumas ações restritas da empresa serão levantadas no mercado secundário, ou causarão flutuações do preço das ações; A promoção de novos produtos da empresa foi menor do que o esperado.
