\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 546 Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) )
Sob o pano de fundo da oferta garantida, a produção da empresa ainda aumentou. Até o final de 2021, a empresa contava com 14 minas, com capacidade aprovada de 31,2 milhões de toneladas/ano e capacidade patrimonial de 18,71 milhões de toneladas/ano. Das 14 minas, 12 estão em produção e 2 estão em construção. A capacidade total sob produção é de 28,2 milhões de toneladas / ano (capacidade patrimonial é de 16,92 milhões de toneladas / ano). Duas minas estão em construção, com capacidade total de 3 milhões de toneladas/ano (capacidade patrimonial de 1,78 milhões de toneladas/ano). De acordo com o relatório anual de 2021 da empresa, o progresso do projeto Xinshun (projeto de sistema de integração de minas de carvão) atingiu 97,58%, e o progresso do projeto de mina zhuangzihe atingiu 88%. As duas minas devem entrar em operação experimental conjunta dentro do ano. Considerando o tempo de produção e a baixa taxa de utilização da nova mina, esperamos que a nova capacidade contribua cerca de 500000 toneladas em 2022. Ao mesmo tempo, sob o pano de fundo da garantia de fornecimento, a capacidade de produção é esperada para ser grande.
Vendas flexíveis, beneficiando plenamente do aumento dos preços do carvão. A área de mineração da empresa está localizada na cidade de Changzhi, cidade de Datong, cidade de Jincheng, cidade de Linfen e outros lugares na província de Shanxi. É adjacente a usinas de preparação de carvão, usinas de energia e outros usuários principais na província. A maioria das linhas ferroviárias de propriedade da mina de carvão estão conectadas com Daqin Railway Co.Ltd(601006) , ferrovia norte-sul de Tongpu. Ao mesmo tempo, a empresa também tem negócios de transporte, com vantagens significativas na cadeia industrial. A maior parte do carvão produzido por si próprio é vendida por via férrea directamente aos clientes portuários ou a jusante, pelo que, no ciclo ascendente do preço do carvão, espera-se que a elasticidade dos preços da empresa seja totalmente libertada.
Baixo custo cria espaço de lucro bruto ultra-alto. Até o final de 2021, a empresa contava com 14600 funcionários, com uma produção per capita de carvão bruto de 2579 toneladas/pessoa, posicionando-se na vanguarda entre as empresas listadas. Com carga de pessoal leve e alta eficiência per capita, a empresa tem a vantagem de baixo custo. Em 2021, o custo do carvão auto-produzido é de apenas 181 yuan / ton, e o nível de controle de custos é basicamente o mesmo que o de China Shenhua Energy Company Limited(601088) e está na vanguarda das empresas listadas. A vantagem de baixo custo abriu o espaço de lucro da empresa. Em 2021, a margem de lucro bruta do carvão autoproduzido da empresa foi de 71%. Entre as empresas listadas na placa de carvão CITIC, a margem de lucro bruta do negócio de carvão autoproduzido da empresa é apenas ligeiramente inferior a 73% de China Shenhua Energy Company Limited(601088) , ocupando o segundo lugar no setor.
Controle rigorosamente os riscos comerciais e busque o desenvolvimento de alta qualidade. A empresa começou a partir do comércio e tem uma rica experiência no comércio de carvão, canais de organização de fornecimento e canais de transporte. Tendo experimentado as dificuldades operacionais na fase inicial, a empresa tomou medidas como a remoção de ativos não produtivos para digerir o ônus de desempenho, e a escala de contas a receber da empresa diminuiu significativamente, e espera-se que o arrasto sobre o desempenho da empresa seja reduzido no futuro. Atualmente, o negócio comercial da empresa mudou de buscar escala para buscar qualidade. Nos últimos anos, o volume de comércio de carvão da empresa diminuiu e o risco comercial foi estritamente controlado. Espera-se que o volume de vendas de carvão comercial da empresa continue a diminuir em 2022. Por um lado, a oferta da indústria continua a ser apertada e é difícil organizar fontes de bens. Por outro lado, a empresa continua a integrar negócios comerciais e controlar estritamente riscos comerciais. Esperamos que o volume de comércio de carvão da empresa pode diminuir para cerca de 28 milhões de toneladas em 2022.
Sugestão de investimento: aumentamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024, que é esperado para ser 8,056 / 9,028 / 9,380 bilhões de yuans, correspondendo a EPS de 4,06 / 4,55 / 4,73 yuan / ação respectivamente, e PE correspondente ao preço da ação em 17 de maio de 2022 de 4 vezes, 3 vezes e 3 vezes respectivamente. A empresa tem vendas flexíveis e forte flexibilidade de desempenho. Espera-se desfrutar plenamente do dividendo de preço no ciclo de aumento do preço do carvão. Sob o pano de fundo da nova capacidade colocada em operação, a empresa deve aumentar tanto o volume eo preço e manter a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1) risco descendente do preço do carvão; 2) A melhoria da margem de procura a jusante é inferior ao esperado. 3) Os custos aumentaram mais do que o esperado. 4) Risco da política industrial.
