\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 011 Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) )
Extensão de negócios, faixa de alta prosperidade, forte endosso da Grécia
Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) é um fabricante de peças de ar condicionado de marca antiga na China e um líder da indústria no campo de peças de refrigeração. Depois de experimentar falhas comerciais diversificadas e perda de garantia, a empresa reorientou seu principal negócio para cultivar habilidades internas. Atualmente, formou uma estrutura de negócios de refrigeração + gerenciamento térmico de automóveis. Com base na homologia da tecnologia de peças de refrigeração, a empresa tem uma base técnica sólida e garantia de qualidade na fabricação de produtos de gestão térmica. Confiando na válvula de expansão eletrônica do produto principal, a empresa estende outros produtos passo a passo e melhora continuamente a matriz do produto do sistema de gestão térmica, Actualmente, tem uma quota de mercado considerável nas empresas principais de veículos novos da energia tais como Byd Company Limited(002594) e fabricantes de peças.Com o grande volume de veículos novos da energia, espera-se que a empresa aproveite a oportunidade do fornecimento secundário e construir um pólo de crescimento novo para o desenvolvimento futuro. Depois que Gree assume, espera-se fornecer à empresa o apoio financeiro e outros recursos necessários para a expansão do negócio. Ao mesmo tempo, a estabilidade do negócio de acessórios de refrigeração da empresa e o desenvolvimento do cliente do negócio de equipamentos de refrigeração também vai subir para um nível mais elevado. O soft power como governança corporativa e reputação social também é esperado para ser significativamente melhorado após a mudança do acionista controlador.
Indústria de gerenciamento de calor de novos veículos de energia: o volume e o aumento de preços juntos, o espaço é amplo, e Dunan congratula-se com a segunda oportunidade de fornecimento
No futuro, a taxa de penetração de novos veículos de energia aumentará rapidamente, impulsionando a expansão do mercado de gerenciamento térmico. 1) Volume: estima-se que o volume global de vendas de veículos de energia novos atingirá 25,23 milhões de unidades em 2025, e o volume de vendas de veículos Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) atingirá 13,26 milhões de unidades. 2) Preço: o valor único do veículo da gestão térmica nova do veículo da energia é quase 7000 yuan. Com a melhoria da integração e da penetração da bomba de calor, os componentes tornar-se-ão mais complexos, e os requisitos para a sinergia do sistema serão reforçados ainda mais. Espera-se que o valor único do veículo ainda tenha um grande espaço para a elevação. Na fase posterior, os fabricantes a jusante abrirão gradualmente encomendas de segunda e terceira oferta, tendo em conta a diversificação da capacidade e do risco. Correspondendo às válvulas automotivas do produto principal da empresa, esperamos que a expedição de uma única unidade seja de cerca de 700 yuan. Assumindo que a participação de mercado da empresa no mercado de válvulas refrigerantes de gerenciamento de calor chegará a 20% em 2025, o novo negócio da empresa pode gerar receita de 3,53 bilhões de yuan em 2025.
Negócio tradicional de refrigeração: líder de mercado de válvulas, otimista sobre melhoria do lucro
O volume global de vendas da empresa de válvulas de refrigeração é líder. Atualmente, forma um padrão duopólio com seu concorrente Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) no mercado de válvulas de refrigeração da China. Nos primeiros três trimestres de 2021, a participação de mercado de válvulas da empresa atingiu 39%, ficando em primeiro lugar na indústria. No entanto, ainda há uma diferença entre a margem de lucro bruto geral da empresa e a margem de lucro líquido em comparação com empresas comparáveis. No futuro, com o layout positivo dos negócios estrangeiros e comerciais, bem como a atualização estrutural do negócio de acessórios de refrigeração, a proporção de válvulas de expansão eletrônica com alto lucro bruto aumentará, e a lucratividade da empresa pode ser significativamente melhorada.
Nós prevemos que a receita da empresa em 22-24 anos será 10,30/11,55/12,79 bilhões de yuans, um aumento anual de + 4,7% / + 12,1% / + 10,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 506622/741 milhões, com um aumento homólogo de + 24,8% / + 22,9% / + 19,3%, pelo que o preço de fechamento em 11 de maio de 2022 corresponde a 14,4x, 11,70x e 9,8xpe em 22-24 anos. Referindo-se ao estágio de desenvolvimento de empresas comparáveis na mesma indústria e ao próprio negócio novo da empresa, a empresa recebe uma classificação de “compra” de 20 vezes PE em 22 anos, correspondendo ao valor de mercado de 10,118 bilhões de yuans em 2022 e ao preço das ações alvo de 11,03 yuan.
Aviso de risco: risco de política de veículos novos energéticos; O desenvolvimento de novos negócios de gerenciamento de calor de energia é menor do que o esperado; iteração de novas tecnologias; A medição do mercado é subjetiva; Risco de incerteza de transferência de acções.
