\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
Principais pontos de investimento
A estrutura do produto é atualizada em escalões sob o layout de marcas duplas
Tsingtao Brewery Company Limited(600600) é uma marca doméstica com uma longa história. Através das fases de desenvolvimento de extensão M & A, desenvolvimento de conotação, ajuste e transformação e atualização high-end, formou a tendência de layout estratégico de marca dupla, estrutura de produto de um corpo e duas asas e um padrão de mercado vertical e dois horizontais: 1) layout estratégico de marca dupla: após três rodadas de ajuste estratégico de marca, a empresa formou um padrão de marca dupla “1 + 1”, e Tsingtao Brewery Company Limited(600600) posicionamento como médio e high-end Laoshan beer é posicionado como um arquivo popular, o que é propício para esclarecer o posicionamento da marca. 2) Estrutura de produto de um corpo e duas asas: a estrutura de produto de um corpo e duas asas da marca principal inclui saúde pura + clássico + ultra-high end + produtos novos e especiais. o posicionamento da faixa de preço é claro, o que é propício à atualização do produto. ao mesmo tempo, concentra-se em produtos principais e substitui gradualmente produtos locais com produtos de Qingdao e Laoshan. 3) Um padrão de mercado vertical e dois horizontais: Com base no mercado base de Shandong, acelere a melhoria dos lucros ao longo do Rio Amarelo, desenvolva-se rapidamente ao longo da costa, saia da depressão do mercado ao longo do rio, e o crescimento do mercado no nordeste é brilhante. Graças à modernização estrutural, a rentabilidade continuou a melhorar, ajudando a ova a subir do fundo, e a ova recuperou de 6,37% em 2016 para 14,47% em 2021.
A cerveja entrou no estágio de feroz competição de estoque, e a estrutura foi atualizada para a direção de desenvolvimento futuro
1) volume: desde que o volume de vendas atingiu o pico em 2013, a produção total entrou no canal descendente devido ao declínio no número de consumidores tradicionais e séria homogeneização do produto. Em 2021, o volume de produção e vendas da indústria cervejeira da China recuperou ligeiramente da base baixa. Espera-se que o volume de vendas de cerveja permaneça estável nos próximos quatro anos. 2) Preço: com o processo acelerado de atualização do consumo, a era do domínio econômico do produto chegou ao fim, high-end tornou-se uma tendência geral, e a capacidade high-end é o principal ponto competitivo das empresas de bebidas alcoólicas atuais.
3) padrão de mercado: A indústria de cerveja da China tem um Cr5 de 73%, que está na fase de competição de oligopólio. Na fase de competição de oligopólio, ao consolidar a posição de mercado da base, as principais empresas de bebidas alcoólicas exploram ativamente outros mercados, aproveitando as vantagens da marca, qualidade e canal.
Três vantagens ajudam o processo high-end e tomam várias medidas para melhorar a rentabilidade
Contando com as três vantagens da acumulação de marca centenária, a capacidade de criar grandes produtos únicos de categorias subdivididas e modo de operação de canal high-end, a empresa lidera a indústria no processo high-end: 1) acumulação de marca centenária: A cerveja Tsingtao é um produto nacional centenário, e seu valor de marca ocupa o primeiro lugar na indústria de cerveja da China por um longo tempo. 2) Capacidade de criar grandes produtos individuais de categorias subdivididas: a empresa tem o único laboratório chave nacional na indústria de cerveja. Confiando em reservas profundas de processo e a capacidade de criar produtos explosivos de categorias subdivididas, a empresa criou com sucesso dois produtos representativos de cerveja crua pura Qingdao e cerveja branca Qingdao, e espera-se continuar a cultivar outros grandes produtos individuais de categorias subdivididas de mais de 100000 toneladas após cerveja crua pura e cerveja branca, o que aumentará efetivamente a receita e o lucro.
3) modo de operação de canal high-end: em 2008, tomou a liderança no lançamento do cliente-chave + modo de operação micro na indústria, que está em linha com a estratégia high-end e pode realizar a atualização de escalão do modo de operação. Com a atualização acelerada do high-end das três vantagens competitivas, a empresa promoveu a melhoria contínua da lucratividade retirando a estrutura + controlando o custo + aumentando a taxa de enlatamento.De 2016 a 2021, o preço total da tonelada da empresa aumentou em 15,41% para 3804 yuan / ton, e a taxa de juros líquida aumentou em 6,56 pct para 10,79%.
Excedendo expectativas: a velocidade de reparo após a epidemia excedeu as expectativas no curto prazo, e o preço médio de longo prazo e a margem de lucro continuaram a melhorar
A velocidade de reparo após a epidemia de curto prazo é mais rápida do que o esperado: o mercado acredita que, devido ao impacto da epidemia no cenário de consumo de bebidas atuais, o volume de vendas em Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 3 de 22 anos diminuiu em mais de 20% ano a ano, o volume de vendas diminuiu em dois dígitos em abril, a cerveja Tsingtao foi muito danificada e o crescimento anual pode ser afetado. Acreditamos que com a abertura de canais de catering em Shandong, a tendência marginal é óbvia até maio, e o volume de vendas deve cair apenas em dígitos únicos, com a faixa de melhoria significativamente maior do que a dos concorrentes. Sob o mercado de reposição de estoque, o progresso pós-epidemia reparação é maior do que o esperado, e pode haver consumo compensatório em junho. Com referência à renda pós-epidemia, lucro e avaliação reparação em 20 anos, estamos otimistas sobre as oportunidades elásticas de estágio atual da cerveja Tsingtao.
O espaço de melhoria a longo prazo do preço da tonelada e a sustentabilidade da rentabilidade são superiores ao esperado: o mercado acredita que a taxa de crescimento da cerveja verde pura desacelerou nos últimos anos, e a velocidade de melhoria estrutural pode ser menor do que o esperado, ou afetar a melhoria contínua do preço da tonelada e da rentabilidade. Acreditamos que: atualmente, a empresa fez um ajuste aprofundado para cerveja de rascunho pura por meio de novas embalagens, mudando os porta-vozes da marca, desenvolvendo canais de circulação e afundando o mercado.Com referência ao caminho de atualização da cerveja de rascunho pura da cerveja comum em países desenvolvidos e a proporção de 45% de cerveja de rascunho pura japonesa, a proporção atual de cerveja de rascunho pura na China é inferior a 5%, e o rascunho puro Qingdao ainda tem grande espaço de crescimento. Além disso, espera-se que a cerveja branca mantenha uma tendência de crescimento de alta velocidade nos últimos dois anos, ou atinja a ordem de 200000 toneladas em 23 anos. Com o alto crescimento da cerveja branca, os produtos únicos crus puros e clássicos mantêm rápido crescimento, e a empresa deve continuar a cultivar produtos únicos high-end de categorias subdivididas acima de 100000 toneladas. Espera-se que o preço da tonelada da cerveja verde ainda tenha mais de 30% de espaço para melhoria, e o espaço para a melhoria do preço da tonelada e melhoria da lucratividade pode ser mais sustentável do que o esperado.
Previsão e avaliação dos lucros
Acreditamos que a situação epidêmica e o custo são apenas distúrbios de curto prazo, a tendência de atualização da estrutura e rentabilidade do produto de cerveja verde permanece inalterada, os dois principais produtos individuais de cerveja crua pura e cerveja clássica devem manter um crescimento rápido, cerveja branca continua a alta tendência de crescimento, e estamos otimistas sobre o crescimento a longo prazo da empresa. Com referência à melhoria significativa na avaliação após a epidemia em 20 anos, considerando que a Tsingtao Beer liderou a indústria no mês de desempenho mensal em 22 de maio, e o progresso da reparação pós-epidemia excedeu as expectativas sob o pano de fundo de reabastecimento do estoque, a flexibilidade de avaliação é grande. Estima-se que a taxa de crescimento da receita de 2022 a 2024 seja de 7,7%, 7,2% e 6,3%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 8,5%, 18,7% e 18,2%, respectivamente; EPS é 2,5 / 3,0 / 3,5 yuan / share respectivamente; PE é 34 / 29 / 24 vezes respectivamente. O desempenho a longo prazo tem forte crescimento, a avaliação atual tem desempenho de custo e a classificação de compra é dada pela primeira vez.
Catalisador: atualização contínua do consumo, restauração da cadeia da indústria de restauração após a epidemia, e rápido crescimento da produção pura;
Dica de risco: a situação epidêmica na China afetou repetidamente as vendas dinâmicas globais de cerveja; A situação do pino móvel clássico puro da produção é menos do que o esperado.
