\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 244 Hangzhou Binjiang Real Estate Group Co.Ltd(002244) )
Principais pontos de investimento
Estabilidade financeira e vantagens financeiras continuam a consolidar-se
Em 2021, a taxa de crescimento da receita da empresa e do lucro líquido atribuível à empresa-mãe excedeu 30%. A partir de 2022q1, o pagamento antecipado vendido e não liquidado da empresa para casas foi de 97 bilhões de yuans, cobrindo mais de 2,5 vezes a receita em 2021, fornecendo uma almofada de segurança relativamente estável para o crescimento da receita subsequente. A estrutura da dívida da empresa é razoável e controlável, é um excelente aluno de “arquivo verde” com três linhas vermelhas. Em 2021, o custo global de financiamento será ainda reduzido para 4,9%, o que está em um nível inferior ao da indústria. A partir de março de 2022, a taxa de cupão de financiamento de curto prazo, financiamento de médio prazo e outros instrumentos de financiamento emitidos pela empresa é principalmente inferior a 4%, e o custo de financiamento da empresa deve diminuir ainda mais.
Manter a intensidade da aquisição de terras, focar em áreas vantajosas e aumentar o investimento contra a tendência
No final de 2021, a área total de armazenamento de terras da empresa representava 55% em Hangzhou e 92% em Zhejiang. A empresa continuou a consolidar sua vantagem competitiva regional. A empresa entrou no distrito de Guangdong, Hong Kong e Macau Dawan pela primeira vez em 21 anos e continuou a traçar cidades de alta energia. A partir de abril de 2022, os esforços de aquisição de terras da empresa aumentaram em vez de diminuir, e a quantidade de aquisição de terras / valor de vendas atingiu 66%. Entre o primeiro lote de fornecimento centralizado de terras em Hangzhou, 11 parcelas foram obtidas com um preço total de 18,4 bilhões. A empresa ainda mantém uma alta intensidade de aquisição de terras durante o período de grande pressão descendente sobre o setor, o que não só fornece uma sólida garantia para o acompanhamento das vendas, aproveitando a janela de aquisição de terras e complementando ativamente o armazenamento de solo de alta qualidade, mas também ajuda a melhorar a margem de lucro bruto da empresa a médio e longo prazo.
Forte superposição do produto força da marca, avanço da marca, premium e alta industrialização
Em 2021, a empresa alcançou um valor de vendas contratuais de 169,1 bilhões de yuans, um aumento de 24% ano a ano, e a taxa de conclusão da meta de vendas anual atingiu 112,8%. Tornou-se uma das poucas empresas imobiliárias a atingir a meta anual. O ranking de quantidade de vendas de calibre completo de Kerry classificou-se com sucesso entre os 30 melhores. A empresa estabelece um sistema de produtos de alto padrão através da iteração contínua de produtos, aprofundando a gestão de projetos, controlando rigorosamente a qualidade do projeto, melhorando continuamente a capacidade de serviço e consolidando sua própria força de marca. Na cidade base de Hangzhou, os projetos desenvolvidos pela empresa podem alcançar maior prêmio e comercialização mais rápida do que produtos competitivos. De acordo com os dados de classificação de quantidade de vendas de Hangzhou ao longo dos anos de acordo com as estatísticas de Kerry, a empresa supera um número de empresas imobiliárias nacionais e ocupa o primeiro lugar na lista durante todo o ano. Pode refletir melhor a forte influência da marca da empresa em termos de taxa de fluxo de projeto e preço médio de venda.
Sugestão de investimento: dê a classificação “buy” pela primeira vez
Acreditamos que a empresa é financeiramente sólida. Em 2022, a empresa manterá uma alta intensidade de aquisição de terras e continuará a cultivar as regiões vantajosas Hangzhou e província de Zhejiang. Espera-se assumir a liderança em se beneficiar da melhoria da margem de demanda trazida pelo relaxamento da política. A força da marca da empresa é relativamente proeminente, e o crescimento das vendas é altamente determinístico. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 3,5 bilhões, RMB 3,9 bilhões e RMB 4,2 bilhões, respectivamente, e o EPS em 2022 será de RMB 1,12 por ação. Referindo-se à avaliação de empresas comparáveis, damos à empresa 9 vezes avaliação PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 10,11 yuan.
Dica de risco: a força e o efeito do relaxamento da política não são como esperado; A situação epidêmica atrasou repetidamente o tempo de reparação.
