\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 398 Hla Group Corp.Ltd(600398) )
Em 2021, a receita operacional da empresa foi de 20,19 bilhões, um aumento homólogo de 12,4%, e seu lucro líquido foi de 2,49 bilhões, um aumento homólogo de 39,6%. A receita e o lucro líquido do 22q1 atingiram 5,21 bilhões e 720 milhões, respectivamente, com queda homóloga de 5,2% e 14,2%. O relatório anual planeja pagar um dividendo em dinheiro de 5,1 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos de quase 90%.
Epidemia, inverno quente e fatores econômicos afetaram o processo de recuperação das principais marcas, e o aumento líquido das lojas Direct continuou. Em 2021, a receita das principais marcas atingiu 15,13 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 9,9%, uma diminuição de 13,1% em comparação com 2019, e 21q4 e 22q1 diminuíram 8,5% e 7,3%, respectivamente ano a ano. Em termos de canais, no final de 2021, o número de lojas Direct era de 727, com um aumento líquido de 241, e o número de franquias e lojas associadas era de 4945, com um fechamento líquido de 112. Espera-se que continue a abrir cerca de 150200 novos negócios este ano (um aumento líquido de 33 em 22q1).O aumento na proporção da receita de vendas diretas promoverá o crescimento homólogo 4pcts para 40% da margem de lucro bruta em 2021.
Outras marcas mantiveram alto crescimento, e San Keno cresceu constantemente. 1) Outras marcas: em 2021, a receita atingiu 2,04 bilhões, com um aumento homólogo de 27,1%, dos quais ovv aumentou cerca de 50%, Hailan preferiu aumentar cerca de 10%, e 22q1 ainda manteve um bom impulso de crescimento, com um aumento homólogo de 16,7%. Em termos de canais, no final de 2021, o número de lojas Direct era de 388, com um aumento líquido de 69. O número de lojas franquias e associadas foi de 1592, com um aumento líquido de 73. A margem de lucro bruto aumentou 5,7% para 44,1% em termos homólogos. 2) San Keno: em 2021, a receita atingiu 2,26 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 9,1%, mantendo um crescimento constante, e a margem de lucro bruto caiu 1,1 pcts para 51,6% ano a ano.
Os negócios online continuaram a crescer e a margem de lucro bruto offline aumentou. 1) Canais online: em 2021, a receita atingiu 2,72 bilhões, um aumento homólogo de 33%, e a margem de lucro bruta diminuiu 2,3pcts para 36,2% em termos homólogos, principalmente devido ao maior número de atividades realizadas em 2021. 2) Canais off-line: em 2021, a receita atingiu 16,7 bilhões, com um aumento homólogo de 8,5%, e a margem de lucro bruta aumentou 4,5pcts para 42,7%, principalmente devido à recuperação de descontos off-line e ao aumento da proporção de receita de vendas diretas em 2021.
No final do 22q1, o estoque da empresa era de 8,56 bilhões, com um aumento homólogo de 17,6%, e o número de dias de faturamento de estoque foi de 263 dias, com um aumento homólogo de 53 dias. Acreditamos que o aumento do estoque da empresa seja causado principalmente pela epidemia. Acreditamos que apesar da epidemia perturbar o desempenho de curto prazo da empresa, ainda vemos a atualização iterativa contínua das principais marcas em 2021, especialmente na inovação de produtos. Lançamos produtos de alta função e qualidade, como “calças elásticas seis dimensionais”, “três anti preto e branco pequeno T” e “jaqueta all-round”. Outras marcas também têm bom desempenho, e espera-se que contribuam com mais incremento de desempenho para o grupo no futuro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Considerando a situação epidêmica, de acordo com o relatório anual e o primeiro relatório trimestral, reduzimos a previsão de lucro para 22-23 anos e previmos que o lucro por ação em 20222024 seria de 0,61, 0,71 e 0,81 yuan respectivamente (em comparação com 0,73 e 0,85 yuan nos 22-23 anos anteriores). Com referência a empresas comparáveis, demos à empresa uma avaliação de PE 11 vezes em 2022, correspondente ao preço alvo de 6,69 yuan, e mantivemos a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a epidemia repetida e o risco de varejo causado pela recessão econômica da China, o cultivo de novas marcas é menor do que o esperado.
