\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 96 Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) )
Análise do desempenho
A empresa anunciou em 29 de abril que alcançou uma receita de 13,27 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento anual de + 28,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,298 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23,9%; A receita 21q4 foi de 3,168 bilhões de yuans, um aumento anual de + 42,51%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 329 milhões de yuans, um aumento anual de + 3,81%. A receita 22q1 foi de 5,274 bilhões de yuans, um aumento anual de + 27,71%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,099 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 34,9%.
Análise empresarial
A Torre do Guindaste Amarelo recuperou significativamente e a atualização da estrutura original da polpa continua. 1) Por produtos, a receita de celulose bruta / Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) / Torre de Guindaste Amarelo em 21 anos foi de RMB 9,308/16,09/1,134 bilhões respectivamente, com um aumento homólogo de + 18,81% / + 16,62% / + 168,69%. A Torre do Guindaste Amarelo foi seriamente afetada pela epidemia em Hubei nos últimos 20 anos. A renda nos últimos 21 anos aumentou 26% em comparação com a dos últimos 19 anos, e o volume / preço aumentou em + 100,5% / + 34% ano a ano, com uma boa tendência de recuperação. A receita de 21 anos de celulose bruta foi de 71%, o volume de vendas foi de 43200 toneladas, e o volume/preço foi de + 1,4% / + 17,2% ano a ano; Esperamos que a renda de Gu 8 e acima será responsável por cerca de 40% em 21 anos, Gu 20 continuará a aumentar a uma taxa alta, Gu 16 ou quase o dobro, Gu 8 aumentará a uma taxa de crescimento de mais de 20%, Gu 5. Controle de presentes e proteção de preços, e a estrutura do produto continuará a atualizar. 2) Por região, a receita da China do Norte / China Central / China do Sul em 21 anos foi de 1,071 / 11,311 / 878 bilhões de yuans, um aumento anual de + 54,5% / + 25,5% / + 51,4%, e a proporção da China central diminuiu em 2,4pct para 85,2%. Nos últimos 21 anos, 159 / 72 / 381 revendedores no Norte da China / Sul da China / China Central aumentou líquido, e a nacionalização continuou a avançar.
No 21º ano, a rentabilidade foi estável, e o Q4 preparou mercadorias com antecedência para o Festival da Primavera. A margem de lucro líquido do exercício foi de -0,1pct em termos homólogos, dos quais: 1) a margem de lucro bruta foi de -0,1pct em termos homólogos, principalmente devido ao arrasto de hotéis e outros negócios. A margem de lucro bruta da celulose bruta do ano / Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) / Torre de Guindaste Amarela foi de +1,7 / – 1,6 / + 6,5pct em termos homólogos. A otimização estrutural, aumento de preços da Gu 20 e recuperação da Torre de Guindaste Amarela contribuíram para a margem de lucro bruta; 2) A taxa de vendas / gestão foi de – 0,1 / – 0,1pct ano a ano, e a eficiência operacional foi estável. O alto aumento na receita do 4º trimestre deveu-se ao adiantamento e preparação de mercadorias durante a Festa da Primavera. A receita Q1 + Q4 foi +33% ano a ano e o dinheiro das vendas recebido foi +59% ano a ano. A margem de lucro líquido do quarto trimestre foi de -3,3% em termos homólogos e a margem de lucro bruta foi de -0,4% em termos homólogos; A taxa de vendas é de + 1.0pct ano-a-ano, que se espera ser as despesas de promoção e publicidade do Festival da Primavera confirmadas antecipadamente; A taxa de gestão é de -1,9pct ano a ano; A proporção de impostos e sobretaxas foi de + 1,0pct ano a ano, ou devido à incompatibilidade do ritmo de pagamento de impostos.
A demanda impulsionada pela maré de retorno em Anhui superou as expectativas, e o reservatório pré-colheita no primeiro trimestre foi suficiente. De acordo com o feedback do canal, a proporção de cobrança de pagamento em Gujing Q1 é mais de 5pct maior do que nos anos anteriores. A política de voltar para casa durante o Festival da Primavera é relaxada, e as vendas dinâmicas do vinho Huizhou estão em falta. 22q1 caixa de vendas recebida + 54,9% ano a ano, e passivos contratuais no final do período + 141,4% ano a ano, que é a energia potencial para posterior acumulação. Margem de lucro líquido 22q1 + 1,1% ano a ano, margem de lucro bruto + 0,9% ano a ano, e a estrutura do produto continuou a melhorar; A taxa de vendas/gestão foi de + 0,6 / + 0,5pct ano a ano, e a proporção de impostos e sobretaxas foi de – 1,2pct ano a ano.
A perturbação epidêmica não altera a tendência de escalada, e espera-se que a taxa de juro líquida de longo prazo aumente. Recentemente, a situação epidêmica em Anhui foi repetida, e o inventário de canais da empresa é benigno (inventário abrangente 12-15%), esperando a demanda do Dragon Boat Festival se recuperar. Em 22 anos, a empresa planeja alcançar receita de 15,3 bilhões de yuans (ano a ano + 15,3%); O lucro total foi de 3,55 bilhões de yuans (ano a ano + 11,94%), e o excesso esperado foi finalmente alcançado com referência à experiência histórica. Acreditamos que o próprio crescimento econômico de Anhui está liderando, o espaço de atualização é amplo, e o vinho imobiliário é forte. Gujing, como longyi, gu16 cortado no banquete, e assento do cartão GU20 é 600 yuan, que pode beneficiar plenamente do dividendo na mudança do cinto de preços. Além disso, a taxa de juros líquida da empresa está em um nível baixo no setor, e há também grande espaço para melhorias no futuro.
Previsão de lucros
Estima-se que a taxa de crescimento da receita em 22-24 anos é de 23% / 21% / 19%, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 29% / 25% / 21%, EPS é de 5,63 / 7,03 / 8,52 yuan, e o PE correspondente é de 35 / 28 / 23x, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco
Riscos epidêmicos repetidos, riscos acrescidos de concorrência regional, baixa taxa esperada de modernização estrutural e problemas de segurança alimentar.
