\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 884 Ningbo Shanshan Co.Ltd(600884) )
Principais pontos de investimento
A empresa é líder global em materiais de cátodo de bateria de lítio e polarizadores
A empresa concentra-se nos negócios de materiais catódicos e polarizadores, e os negócios não essenciais, como materiais catódicos, fotovoltaicos e armazenamento de energia são gradualmente despojados. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 3,34 bilhões de yuans, um aumento anual de 2320%. O objetivo de avaliação do plano de incentivo de ações 2022 da empresa é que a taxa de crescimento da receita da empresa de 2022 a 2025 em relação a 2021 não seja inferior a 30% / 75% / 130% / 165%, respectivamente.
Material negativo do eletrodo: o layout integrado acelera, e a expedição do eletrodo negativo à base de silício pode ser esperada
Prevemos que até 2025, a demanda global por materiais de eletrodo negativo atingirá 2,05 milhões de toneladas, e o CAGR de quatro anos será de 42%, dos quais grafite artificial ocupará o mainstream, enquanto o eletrodo negativo à base de silício tem as vantagens de alta densidade de energia, e o volume deve ser rápido após 2023. A empresa é líder global em grafite artificial. A capacidade atual de materiais de eletrodo negativo é de cerca de 120000 toneladas. O projeto de integração de eletrodo negativo de 60000 toneladas de Baotou fase II na Mongólia Interior está subindo. As 100000 toneladas de Meishan fase base I em Sichuan devem ser liberadas em 2023. A capacidade efetiva em 2023 é de cerca de 280000 toneladas, e a taxa de auto fornecimento de grafitização está aumentando rapidamente. A última geração de produtos de carregamento rápido (3C, 5C) da empresa foi colocada em produção experimental nas principais empresas globais de baterias de consumo, e espera-se que seja totalmente introduzida em 2022; O desempenho do eletrodo negativo de oxigênio de silício é líder mundial e passou a certificação de produto de clientes globais de energia de alta qualidade.
Polarizador: oferta e demanda locais são apertadas, e a empresa expande a produção para estabilizar sua posição de liderança global
O polarizador é um elo de margem bruta alto na cadeia da indústria de LCD. Beneficiando da mudança da capacidade de produção global do painel de exibição para a China continental, a oferta localizada está enfrentando uma lacuna de capacidade. Ao mesmo tempo, a penetração acelerada de painéis de grande porte levou a um aumento na demanda por polarizador ultra largo. Em 2020, a empresa adquiriu o negócio de polarizadores LG Chemical e tornou-se líder global. A capacidade de produção ultra larga do front-end do polarizador da empresa é forte, e as bases de processamento do back-end estão em todo o país, o que pode responder rapidamente aos clientes. presentemente, a linha de produção realocada em Guangzhou está sob a produção experimental, e a linha de produção em Zhangjiagang foi iniciada, o que fornecerá apoio para o desempenho da empresa.
Outros negócios: gradualmente descascar ativos com baixa rentabilidade e focar no negócio principal
Em 2021, a empresa transferiu o controle da Shanshan energy para a BASF. O negócio positivo não está mais consolidado, mas ainda detém 49% de capital próprio, que deve contribuir com receita de investimento para a empresa. Em janeiro de 2022, a empresa anunciou que transferiria 100% do patrimônio líquido da indústria de lítio Hunan Yongshan para sua parte relacionada Jinzhou Jixiang Molybdenum Co.Ltd(603399) . Além disso, negócios não essenciais, como fotovoltaica, armazenamento de energia, pilha de carregamento e investimento, concluíram gradualmente a alienação de ativos. No futuro, a empresa se concentrará em dois grandes negócios: materiais catódicos e polarizadores.
Previsão e avaliação dos lucros
A empresa é um fornecedor global de materiais catódicos e cabeças polarizadoras, com layout integrado para melhorar a rentabilidade. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será de RMB 3,384 bilhões, RMB 4,471 bilhões e RMB 5,394 bilhões, e o EPS correspondente será de RMB 1,58, RMB 2,09 e RMB 2,52 por ação, respectivamente. De acordo com o método de avaliação do segmento, demos ao negócio de material de eletrodo negativo 22 anos de pe26 vezes média da indústria, correspondendo ao valor de mercado de 28,7 bilhões de yuans; Dê o negócio do polarizador 22 anos pe25 vezes, correspondendo ao valor de mercado de 38 bilhões de yuans; Dê a outras empresas 15 vezes de pe15 em 22 anos, correspondendo a um valor de mercado de 11,4 bilhões de yuans. Para resumir, o valor de mercado alvo da empresa em 22 anos é de 78,1 bilhões de yuans, o que corresponde a 58% do valor de mercado atual. Manter a classificação “comprar”.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; O aumento dos preços das matérias-primas superou as expectativas; Riscos de desenvolvimento de novos produtos e tecnologias.
