\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 311 Guangdong Haid Group Co.Limited(002311) )
Principais pontos de investimento:
O desempenho da empresa em 2021 está alinhado com o relatório expresso, e sua rentabilidade está sob pressão no curto prazo. A receita anual da empresa foi de 854,2 bilhões de yuans, com um aumento anual de 5,61%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,596 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 36,73%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe depois de deduzir sem fins lucrativos foi de 1,519 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 38,22%; Excluindo o setor de criação de suínos, a empresa alcançou uma receita operacional de 81,357 bilhões de yuans, um aumento anual de 43,71% e um lucro líquido atribuível à mãe de 2,492 bilhões de yuans, um aumento anual de 32,97%. No primeiro trimestre de 2022, a rentabilidade da empresa estava ainda sob pressão. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 19,953 bilhões de yuans, um aumento anual de 26,98%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 201 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 71,62%. A diminuição da rentabilidade da empresa é principalmente pressionada pelo aumento dos preços das matérias-primas dos alimentos para animais e pela queda dos preços dos suínos, em particular, a suinocultura continua em um ciclo de perdas profundas, o que é um grande obstáculo para o desempenho da empresa. Excluindo o negócio de criação de suínos, a empresa 2022q1 alcançou uma receita operacional de 18,579 bilhões de yuans, um aumento anual de 29,77%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 503 milhões de yuans, um aumento homólogo de 3,52%.
A indústria inaugurou o aumento do volume e do preço, e o custo de criação aumentou ainda mais. Desde 2021, a capacidade de produção de suínos recuperou rapidamente, a procura a jusante expandiu-se e a alimentação animal deu origem a uma situação de aumento simultâneo do volume e do preço. Em março de 2022, sob a catálise de eventos geopolíticos, o preço global Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) continuou a subir acentuadamente, resultando no preço da alimentação animal subindo várias vezes continuamente da base alta em 2021. De acordo com os dados da associação da indústria de alimentos para animais, em 2021q1, a produção total de alimentos da China foi de 67,2 milhões de toneladas, com um aumento anual de 3,1%, que estava em um alto nível desde 2018; Em termos de preço, o preço do milho estava em um nível alto no primeiro trimestre, e o preço do farelo de soja aumentou acentuadamente, o que promoveu o aumento do custo da ração composta e ração concentrada em cerca de 172 yuan / tonelada e 243 yuan / tonelada respectivamente, e o custo da ração por quilograma de carne de porco, frango e ovo aumentou em 0,6 yuan, 0,5 yuan e 0,3 yuan respectivamente. Impulsionado pelo aumento do preço do grão cru, o preço da ração da China atingiu um recorde alto, e o custo de criação aumentou ainda mais. A curto prazo, o estoque de suínos ainda é relativamente elevado e a demanda por alimentos para animais é relativamente rígida.Espera-se que a produção de alimentos para animais mantenha uma tendência de crescimento constante no primeiro semestre de 2022, o que desempenha um papel de apoio na alta operação dos preços dos alimentos para animais. No longo prazo, o preço do suíno está no fundo do ciclo, a capacidade produtiva do suíno ainda está em fase de desindustrialização gradual, e o preço da ração pode ter um callback elevado com a capacidade produtiva do suíno.
A empresa adere à estratégia de desenvolvimento de “um corpo e duas asas”, e a participação de mercado continua a aumentar. Em 2021, a empresa continuará a aderir ao modo de desenvolvimento de “um corpo e duas asas” com ração como núcleo para impulsionar o crescimento do negócio de mudas e proteção animal. Como o negócio principal do desenvolvimento de longo prazo da empresa, a alimentação alcançou uma receita de vendas de 69,826 bilhões de yuans em 2021, representando 81,19%, um aumento de 43,19% em relação ao mesmo período do ano passado. Em 2021, a empresa vendeu 19,63 milhões de toneladas de alimentos para animais, um aumento homólogo de 33,90%, e sua participação de mercado na China aumentou de 5,80% em 2020 para 6,69%. Na perspectiva de produtos subdivididos, a ração para aves, suínos e aquáticos da empresa alcançou vendas de 9,44 milhões de toneladas, 4,6 milhões de toneladas e 4,67 milhões de toneladas respectivamente. Entre eles, a taxa de crescimento da ração para suínos e alimentos aquáticos estava significativamente à frente do nível geral da indústria, e a ração para aves de capoeira inaugurou um crescimento adverso (+ 11%) quando a produção global da indústria diminuiu 3,1%. Impulsionado por alimentos para animais, o negócio de plântulas e proteção animal da empresa continuou a crescer, o sistema de serviços de criação foi melhorado ainda mais e sua competitividade central foi reforçada. Em 2021, as mudas e produtos de proteção animal da empresa alcançaram receita de 855 milhões de yuans e 892 milhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de 42,30% e 34,27%, respectivamente.
A rentabilidade da empresa foi arrastada para baixo pela actividade suinocultura. Em 2021, a margem de lucro bruta das vendas totais da empresa foi de 8,49%, diminuição homóloga de 3,17 pontos percentuais; A margem de lucro líquido das vendas foi de 2,11%, queda de 2,61 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Em 2021, o preço do porco permaneceu na parte inferior do ciclo, e o setor de criação de suínos da empresa perdeu 896 milhões de yuans. Arrastado pelo setor de criação de suínos, a lucratividade da empresa diminuiu significativamente em comparação com a de 2020. Em termos de segmentos, a margem de lucro bruta do negócio de ração da empresa foi de 9,08%, queda de 1,24 pontos percentuais em relação ao ano anterior devido ao aumento do preço das matérias-primas; A margem de lucro bruta do negócio de mudas foi de 51,22%, diminuição homóloga de 1,78 pontos percentuais; A margem de lucro bruta do negócio de seguros animais foi de 50,85%, com um aumento homólogo de 0,27 pontos percentuais. Impulsionado pelo modo de desenvolvimento de “um corpo e duas asas”, o negócio de mudas e seguros de animais da empresa inaugurou um rápido crescimento, e a rentabilidade é relativamente alta, o que se espera que se torne um novo ponto de crescimento do desempenho da empresa.
A empresa iniciou o projeto de aumento fixo, e os controladores reais assinaram integralmente, demonstrando sua confiança no desenvolvimento de longo prazo. Em 19 de abril de 2022, a empresa emitiu um plano de aumento fixo, que planeja levantar no máximo 1,5 bilhão de yuans para complementar o capital de giro da empresa. O aumento fixo será totalmente subscrito por Xue Hua, o controlador real da empresa. Com a operação e desenvolvimento da empresa e a expansão contínua da escala de negócios, a dívida de juros da empresa aumentou gradualmente nos últimos anos. A partir do primeiro trimestre de 2022, o rácio de passivo dos ativos da empresa foi de 60,98%, um aumento de 12,65 pontos percentuais em relação ao final de 2019. Este aumento fixo ajudará a reduzir o rácio de passivo dos ativos da empresa, otimizar a estrutura de capital, melhorar a capacidade antirisco da empresa, ajudar a expandir ainda mais a capacidade de produção e melhorar a competitividade central da empresa no setor. Atualmente, o Sr. Xue Hua, o atual controlador da empresa, detém indiretamente as ações da empresa através do investimento haihao. Após a emissão desse aumento fixo, o Sr. Xue Hua deterá diretamente no máximo 33266799 ações da empresa, com uma taxa de participação de 1,96%. A subscrição integral em dinheiro do controlador real da empresa é propícia para aumentar a confiança dos investidores, melhorar o valor de investimento da empresa, de modo a maximizar os interesses dos acionistas da empresa e efetivamente proteger os interesses dos acionistas minoritários.
Manter a classificação de “excesso de peso” da empresa. Considerando as flutuações do ciclo da indústria e a expansão da capacidade da empresa, com a melhoria contínua da participação de mercado da empresa, estima-se que a empresa alcançará receita de 107725 / 126584 / 145635 bilhões de yuans de 2022 a 2024, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 23,24 / 40,94 / 5,396 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo ao EPS de 1,40 / 2,46 / 3,25 yuans por ação. De acordo com a situação de empresas cotadas comparáveis na indústria de alimentos para animais, a empresa recebe uma avaliação de 29x P / E rácio em 2022. Considerando as principais vantagens da empresa, a melhoria da concentração da indústria no futuro e a flutuação do ciclo do suíno, a empresa recebe um certo prêmio de avaliação para manter a classificação de “excesso de peso” da empresa.
Dica de risco: o preço das matérias-primas flutua, o preço dos porcos flutua acentuadamente e a promoção do negócio de mudas não é como esperado.
