\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 825 Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) )
Vista central
O desempenho do relatório anual cresceu de forma constante, e a taxa de crescimento do lucro líquido no primeiro trimestre recuperou. No primeiro trimestre de 2021 e 2022, a receita operacional foi de 24,2 bilhões de yuans e 6,4 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 9,6% e 9,1%, respectivamente; No primeiro trimestre de 2021 e 2022, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 9,7 bilhões de yuans e 3,11 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 18,8% e 29,1%, principalmente devido à redução da pressão sobre provisão sob a condição de fator base e melhoria da qualidade dos ativos. A taxa de crescimento média de dois anos do lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre de 2021 e 2022 foi de 4,7% e 13,6%, respectivamente, dos quais a taxa de crescimento média homóloga ou de dois anos no primeiro trimestre recuperou significativamente. A média ponderada das ovas11 em 2021 4%, um aumento de 0,4 pontos percentuais em termos homólogos.
A escala expandiu-se constantemente, e as vantagens dos depósitos foram ainda mais destacadas. Em 2021 e no primeiro trimestre de 2022, o total de ativos aumentou 9,6% e 9,7% ano a ano. No final do primeiro trimestre de 2022, o total de ativos atingiu 1,18 trilhão de yuans, e a taxa de crescimento permaneceu basicamente estável. Entre eles, os depósitos aumentaram 12,0% e 12,9% respetivamente em termos homólogos, mais rápido que a taxa de crescimento dos ativos, indicando a otimização da estrutura do passivo e destacando ainda mais as vantagens dos depósitos; Os empréstimos aumentaram 15,6% e 12,1% em termos homólogos; No final do primeiro trimestre, o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 foi de 13,16%, significativamente superior aos requisitos regulamentares.
A margem líquida de juros diminuiu ligeiramente em termos homólogos e o custo dos depósitos manteve-se estável. A empresa revelou que a margem de juros líquida diária média em 2021 foi de 1,86%, uma diminuição homóloga de 5bps, causada principalmente pelo custo ascendente dos títulos de dívida emitidos e passivos interbancários. Em 2021, o custo dos depósitos aumentou apenas 1bp em relação ao ano anterior. No ambiente acirrado da concorrência de depósitos, voltou a mostrar a vantagem dos depósitos.
A qualidade dos ativos é excelente, e a taxa de cobertura de provisões chega a 430%. A taxa estimada de geração de NPL em 2021 diminuiu 27 bps para 0,30% em termos homólogos, com excelente qualidade dos ativos. A taxa de inadimplência e a taxa de atenção da empresa continuaram a diminuir, com a taxa de inadimplência no final do primeiro trimestre sendo de 0,94% e a taxa de atenção de 0,47%. A taxa de inadimplência no final de 2021 foi de apenas 1,08%, ambas em nível baixo. A melhoria da qualidade dos ativos reduziu significativamente a pressão sobre a provisão da empresa, que é o principal fator para promover a recuperação do crescimento do lucro líquido, ao mesmo tempo que a cobertura de provisão da empresa permanece em alto nível, atingindo 430% no final do primeiro trimestre deste ano.
Sugestão de investimento: ajustamos ligeiramente a previsão de lucro de acordo com as informações mais recentes e empurramos a previsão para frente um ano. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 11,1 / 12,5 / 13,8 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento anual de 14,4 / 12,3 / 10,9%; EPS diluído é 1,15/1,29/1,43 yuan; O preço atual da ação corresponde a PE de 5,2/4,6/4,3x e Pb de 0,56/0,52/0,47x, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o enfraquecimento da situação macroeconômica pode ter um impacto adverso na qualidade dos ativos bancários.
